周五买什么：7券商对准消费农业研报看好38股(10)

2010年07月01日 14:52
来源：中国证券网

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1、《梦洁家纺公司研究报告——加快销售网络扩张,拉动业绩增长》：买入(分析师：张斌)

【内容摘要】：

我们认为公司未来业绩高速增长一方面是由于家纺市场的高速发展、上市红利效应的推动，另一方面也是由于公司一改前几年平稳发展的经营策略，加快销售网络建设；

宏观经济稳定发展和消费升级带动家纺行业快速发展。随着中国宏观经济的稳定增长：人均可支配收入提高，消费升级和城市化进程加速，以及家纺产品日常生活消费占比提高，使得家纺行业的市场规模有望在未来较长时间内保持快速增长，家纺龙头企业先发优势明显；

上市红利效应将提升公司短中期业绩。公司作为全国知名的家纺品牌，上市红利效应又强化了品牌影响力：不论是对招募加盟商，与商场谈判，还是在消费者心目中的品牌形象都有正面提升作用，同时有利于公司较为顺利的进行外延式扩张；

公司将加快外延式扩张速度。上市之后，公司一方面利用募集资金加快销售网络布局，另一方面上市吸引更多加盟商加盟，预计今年店铺可能新增超过400 家，未来几年的销售网络增长超过300 家的可能性也很大，这将确保公司未来的销售收入高增速；

公司毛利率仍将稳定提升。新产品提价，直营收入提高以及毛利率较高的寐品牌占总收入比重的扩大，将使得公司未来几年综合毛利率稳定提升；房地产调控政策对公司影响不会太大。我们认为家纺行业市场容量大但集中度很低，一方面消费占比较大的婚庆需求保持增长，另一方面日常生活家居改善性需求带来的消费频率的提升将给未来家纺市场规模带来较大增量，而且上市给公司带来的红利效应将使得“强者恒强”，公司可以通过抢占更多的市场份额来降低房地产政策的影响。同时我们还认为房地产政策“挤压泡沫”并不意味着“冻结需求”，人们对住房的刚性需求仍然存在，随着调控措施见效之后，刚性需求会逐步得到释放。

盈利预测

综合以上分析，我们预计公司 2010-2012 年净利润分别为0.96 亿元，1028亿元和1.67 亿元，同比增速分别为8.02%、33.4%和30.9%，扣除09 年非经常性损益后2010 年净利润增速为57.7%；分别实现每股收益1.519 元，20027元和2.653 元。

估值和投资意见

我们认为家纺行业的市场容量空间广阔，未来几年的高增长确定性高。公司10 年扣除非经常性损益的净利润增速超过50%，11-12 年的净利润增速也都将超过30%，因此我们给予公司10 年38-43 倍市盈率,对应的股价在57.7-65.3元之间，目前股价53.76 元，给予买入建议。

风险

房地产调控措施对家纺行业的影响存在超过我们预期的风险；

公司 10 年将加快弱势地区的销售渠道布局，在弱势地区快速扩张的效果有可能低于我们预期。

《云维股份公司点评——中长期仍有资源注入预期》：买入(分析师：刘波)

【内容摘要】：

事件

近期股价表现不佳，但公司中长期投资价值仍值得期待。

股价表现不佳主要跟市场大环境有关：1、宏观经济数据，市场普遍预测GDP 增速环比下滑至明年一季度；2、钢价下调但焦煤价格下降较小，部分地区炼焦企业亏损；3、化工主要下游消费领域之一的房地产，近两月销量萎靡，而另外的一大消费领域—纺织服装鞋帽箱包，市场又开始担心出口。

近期一些因素有利于公司基本面的表现：1、一季度淡季结束，公司整体开工不足的状况二季度得到缓解；2、BDO 受山西三维(000755.SZ)7.5 万吨装置停车检修一月的影响，价格超过市场预期，达到2 万元/吨，尽管近日有所回落，但仍维持1.8 万元/吨以上的高位；公司BDO2.5 万吨装置开工达七成，下半年开始贡献利润；3、煤焦油、炭黑价格上半年涨幅较好，部分抵消了甲醇价格萎靡的负面影响；4、100 万吨的泸西焦化下半年开始满负荷贡献收入，将公司焦炭产能提升至405 万吨。

公司长期投资价值有别于一般的焦化企业：1、一般焦化企业没有配套物流网络，一旦发生物流紧张，开工必然受到影响，公司拥有自备火车，由于结算信誉好，吸引了不少物流个体；2、目前亏损的焦化企业几乎没有配套的煤炭资源，而公司目前有30 万吨的自给煤矿供应，预计未来两年内，公司可自给120 万吨的煤炭年供应量，一年可节省成本2 亿元以上，极大增厚企业利润；

3、一般焦化企业化产业务匮乏，而公司化产国内最齐全，在经济好转的情况下，可在很大程度上放大企业的利润，即使在经济形势不好时，也可抵御一定的风险。

维持“买入”评级。短期股价上涨缺乏催化剂，中长期看煤炭资源注入及经济回暖。