美国印钞收缰 中国开发商香港融资受伤

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缩减QE的靴子终于落地。

18日，美联储宣布将从明年1月开始适度减少刺激政策规模，将每月850亿美元国债购买规模削减100亿美元。由此，酝酿多时的美国退出Q E，终于踏出了第一步。南都记者综合采访获悉，美联储只是将小幅减少量宽规模，预计明年会持续不断削减Q E规模。总体而言，此举利好美元，利淡黄金等大宗商品。

Q E退出对中国有何影响？受访专家认为，缩减Q E将导致热钱流入压力减小，人民币对美元升值幅度可能会逐渐减弱，但对中国资金市场影响不是很大。而对到香港融资的内地地产开发商来说，由于是用美元融资，Q E退出，美元上升，还债成本或提高。

QE退出第一步

18日，在结束了2013年度最后一次货币政策会议后，美联储出乎预料地宣布将从明年1月开始适度减少刺激政策规模。美联储称，从明年1月起，将每月国债购买规模由目前的450亿美元，削减50亿美元至400亿美元，抵押贷款证券由每月400亿美元的购买规模，削减50亿美元至350亿美元。由此，酝酿多时的美国退出Q E，终于踏出了第一步。

“这只是第一步，离真正的退出还很远。”香港中国金融协会副主席兼秘书长、中银香港高级经济研究员黄少明接受南都记者采访时分析，Q E 3的策略是每个月多印850亿美元，用来买国债和抵押贷款证券。目前只是减少规模且减幅不大，每月一共只减少100亿美元，但每个月还是凭空印刷750亿美元的货币。

“量宽实行4年，投放了将近4万亿美元，本来是为了救经济和市场，市场的确稳定了下来，但经济复苏很微弱，效果不明显。但同时，这4万亿美元对世界经济影响很大，虽然美国通胀不高，但股市泡沫泛滥，亦推高了新兴市场的资产泡沫。因此它不可持续，早晚要退出。”黄少明认为，美国从去年底开始酝酿，直到明年1月才开始减少量宽规模，与现美联储主席伯南克卸任、新主席耶伦将接棒的时间点一致，“此时减少买债更多是象征性的表明一个时代的结束。”

而要真正退出量宽，在黄少明看来，需要在美国经济向好的前提下，从目前的超宽松货币政策回归到中性货币政策。“所谓退出首先是不再买债、不再滥印钞票。同时，利率也要恢复到正常水平。美国从2008年开始实行零利率至今，现在美国的通胀是1.5%，那么正常的利率应是2%.”黄少明说，“从每个月减少100亿美元的购买规模到彻底不买，估计还要一段时间，至少一年。而利率恢复则至少需要三年的时间，预计2015年才会开始加息。”

尽管如此，第一步之后有望迈出更多步。渣打银行宏观经济分析时申岚接受南都记者采访时认为，渣打判断美国明年会持续不断削减Q E规模，并预计在20 15年四季度开始加息。

利好美元利淡黄金

对于这“温柔”的第一步，跟此前仅传出消息就导致惨跌不同，这次金融市场显得欢欣鼓舞。18日，标准普尔500指数上涨了1.67%并创历史新高，分析认为，美联储此举增强了投资者对美国经济的信心。

同时，美元兑日元汇率大涨1 .39%，美元兑欧元、澳大利亚元等汇率当天也纷纷走高。

但总体而言，黄少明认为，美联储此举对美元利好，对黄金等大宗商品利淡，对股市利淡。“美元会逐渐转向强势，黄金会下跌，股市亦将因资金减少而受累。”他分析，美国大量印钞进入了资本市场，全球除中国外股市都不错，一旦开始退出，资金收缩，对全球金融市场会有冲击。“不过，由于退出步伐缓和，且前期市场已有预期，总的来说不会造成很大影响。”

申岚也表示，由于市场已经形成了美联储持续削减量宽规模的预期，因此对市场的冲击不会很大。

“之前新兴市场已经做了预演，今年已经有很多资金从印度尼西亚、土耳其、南非等外流，尤其是双赤字即贸易赤字、财政赤字的国家货币纷纷贬值。而明年美国开始慢慢退出量宽，比较缓和，相对来说不会出现全亚太区金融危机。”瑞银财富管理亚太区首席投资官浦永灏表示。

“狼来了喊了多次，市场已经消化的差不多了。”黄少明认为，美联储此举主要是影响金融市场，且冲击不大，对实体经济冲击则更小。而此次转向后，如果美国持续退出量宽，说明美国经济在转好，那么对中国经济会有正面带动。

人民币升值或减弱

就目前而言，“美国退出Q E对中国资金市场影响不是很大，央行对流动性的管控较严，更主要的影响因素在国内。当然有一个负面因素，就是现在国内很多地产开发商到香港融资，而且都是用美元来融资，如果外面资金条件收紧，美元上升，这样情况下，可能其还债成本会提高。”浦永灏说。

申岚则认为，中国热钱流入的压力会减小，“由于美国之前暂缓退出，近几个月资金流入加大，外汇占款持续冲高。现在开始退出，中国外汇占款的压力会减少。”至于近期中国的钱越来越“贵”，则主要受国内流动性收紧的影响，与美国关系不大。

至于股市，“中国的股市有自己的结构性问题，近年并未因美国量宽而跟随美股上升，现在量宽减少，虽然致使全球资本市场的流动性收缩，但人民币并不对外开放，因此对中国股市影响也不大。”黄少明分析。

虽然有观点担心会影响外贸，但黄少明认为，美国退出量宽对美国实体经济影响不大，美国市场对中国商品的需求亦不会受影响。另外，虽然美元会因此升值，但主要是对欧元、日元而言，而美国的长期策略是压人民币升值，人民币仍有升值压力。“如果美元上升，人民币对美元升值的幅度可能会逐渐减弱，预计明年升幅在2%以下或左右，不会像今年这么高。”

就地产而言，受访者普遍认为，国外资金的进入并非抬高房价的主要因素，且国际买家受监管程度较高，前几年该买的也都买了，因此美国退出Q E即使导致资金外流，也不会对我国楼市构成较大冲击。

“究竟美国热钱流进中国地产市场的规模会有多大，没有数据。根据目前情况看，从美国进来的资金并非主流，中国楼市也不完全是国外投机资本炒作的。”复旦大学房地产研究中心主任尹伯成接受南都记者采访时表示，如果美国退出Q E并抽出大量资金，会导致我国外汇占款减少，从而导致我国投入市场的基础货币减少一些，资金紧张一些，从这个角度看，可能会对进入我国楼市资金产生一点影响。

南都记者辛灵