保壳步入收官 T族公司胜算几何

年关将至，*ST公司的命运走向再度成为市场关注的焦点。尽管借壳上市条件等同IPO、新股发行向注册制转型的改革预期，令*ST公司的壳资源价值大幅下降，但盘点众多案例不难发现，无论是*ST公司还是其大股东、乃至地方政府，保壳动力依旧十足，并通过各种方式、手段避免上市公司坠入暂停上市深渊：资产重组、资产处置、资产捐赠、财政补贴……但另一方面，也有个别*ST公司因内外部突发因素，似已无力掌控现有局势，保壳前景颇令人担忧。

一批公司有望“提前上岸”

*ST太光、*ST黄海昨日齐发公告称，因实施资产重组而新增的股份已完成相关登记工作，这意味着两公司运作许久的资产重组已基本完成。需要指出的是，两公司今年前三季度净利润均呈现亏损态势，且期末净资产同为负数，若这一状况得以持续，两公司都将面临暂停上市的风险。如今，随着相关盈利资产的及时注入，两家公司2013年度的财务经营数据将全面改观，保壳计划已提前达成。

与之类似，山西天然气借壳*ST联华的资产过户工作也已于近期“掐点”完成；*ST成霖重组工作同样基本完成，主要资产已进行交割，目前正处于最后收尾阶段。

事实上，与上述公司“大换血式”的保壳举措不同，大部分*ST公司采取的是“对症下药”的策略，针对公司在净利润、净资产方面的“软肋”实施针对性措施。

例如，*ST远洋、*ST河化2011年、2012年以及今年前三季度的净利润连续亏损，在此背景下，两家公司都采取了变卖资产的方式力求扭亏。其中，*ST远洋通过转让天宏力等股权资产获取了数十亿元收益；*ST河化亦通过协议出让国海证券股权实现了约2.5亿元的税前利润。

另有个别公司保壳靠的是地方政府的“资助”。典型案例如*ST南化，公司前三季度净利润亏损近2亿元，期末净资产亦为负数，形势岌岌可危。不过，就在11月末，公司收到了南宁市财政局拨付的2.9亿元财政补贴，随着该笔补贴款计入年度损益，*ST南化今年净利润、净资产也将同时“转正”。

此外，碍于时限紧迫、注资计划短期难以完成，一些*ST公司的大股东（或实际控制人）遂通过资产赠与的方式力促上市公司净资产快速转正。*ST国药今年7月曾有意通过向实际控制人增发股份募资，无奈因中小股东反对而未获股东大会通过。见此状况，公司实际控制人的关联方欣九联集团遂于今年10月宣布将上海奥柏75%股权无偿赠与上市公司，保壳意图明显。同样，*ST兴业前期亦从实际控制人处受赠了中鑫矿业82%股权，公司期末净资产由此将显著提高。

相对于上述“非常规”方式，也有部分公司保壳源于自身经营状况的改善。如*ST北磁今年前三季度通过内部资源优化整合、降本增效，现已实现盈利。

值得一提的是，对于一些*ST公司而言，摘帽与暂停上市只在“一线之间”。“若今年净利润最终实现盈利，公司可向交易所提出摘帽申请，反之若亏损，则将被暂停上市。”某*ST公司相关人士如是称。

四公司“前景难料”

因景峰制药借壳事宜遭到证监会否决，*ST天一昨日复牌后股价“一字跌停”，截至收盘“卖一位”封单量高达26.43万手，投资者的悲观情绪可见一斑。“投资者大举抛售持股，不仅是因为重组方案被否，更重要的是*ST天一由此将面临暂停上市风险。”有市场分析人士对此称。

的确，*ST天一此前两年业绩已连续亏损，今年前三季度净利润和净资产也同为负值。不过，面对严峻的保壳形势，*ST天一相关人士昨日接受记者采访时则表示，“公司是否会暂停上市，还要等年报财务数据发布后才能判断。”

进一步来看，与一些“积重难返”的*ST公司相比，*ST天一今年前三季度净利润亏损910.99万元、每股净资产为-0.026元。如果说*ST天一保壳尚有一丝回旋余地的话，*ST国恒、*ST凤凰的“命运”却已不在自身的掌控之中。

以*ST国恒为例，公司昨日针对19宗法律纠纷案件所发的公告显示，公司若在2013年财报批准报出日前与相关当事人的协商均成功，则公司将调减2013年税前利润2098.7万元；若在财报披露前相关纠纷案均协商不成功，那么公司将调减税前利润2.43亿元，而公司前三季度净利润仅为548.70万元。因此，上述法律纠纷或致公司今年业绩再度陷入亏损，从而暂停上市。与此境遇类似，*ST凤凰暂停上市与否，则要看公司破产重整的后续进展。

此外，作为*ST二重扭亏脱困的关键举措，公司大额资产出售方案前期亦遭到国机集团否决。在此背景下，面对着前三季度已亏损15亿元的事实，*ST二重明年被暂停上市似已成为大概率事件。

根据沪深交易所的退市新政，无论上市公司是因为何种指标被暂停上市，其恢复上市时，公司的净利润、净资产、营业收入、审计意见等多项指标都需全面符合恢复上市要件。这意味着，相关公司一旦被实施暂停上市，其重返资本市场的难度将骤然加大。