瞄准打新机遇 基金公司快速布局

新快报讯IPO重启消息一出，资本市场上的各路机构蜂拥而至，以备抢夺更多的打新资源。而素有“平民化打新渠道”之称的公募基金也迅速推出主打“打新”策略的相关产品加以布局，不仅积极推出二级债基，更有一些公司推出灵活配置基金来“打新”。通过这些基金，散户投资者更容易参与“打新”，但需要注意的是，“打新”只是基金投资的一部分，另外，在享受“打新”成果的时候也需要防范股市下跌可能带来的风险。

打新成新发基金标配

近期，汇添富新收益、华富恒鑫、银华永利、华商双债丰利等债基均突出了可以“打新”的功能设计。

华商双债丰利基金相关文件显示，其可将最高20%的资产用于股票等权益类投资（包括参与新股申购）。23日起发行的银华永利的招募说明书显示，该基金投资债券的比例不低于基金资产的80%，用于参与一级市场新股申购（含首次公开发行及股票增发）的资产比例最高可达20%。本周四起发行的新华惠鑫分级债基也表示，可以参与一级市场新股与增发新股的申购。不过，据说监管层近期对基金公司进行了窗口指导，要求债基上报材料中不能出现“打新”二字，宣传材料中更不能提及“打新”字样。这是为了避免基金公司以“打新”作为噱头，误导投资者以为“打新”产品会有高收益。

据说，安信鑫发优选灵活配置基金是一只专职“打新”基金，但该基金的介绍中只标明，股票投资占基金资产的比例为0-95%。而《基金募集申请核准进度公示表》显示，目前多只在申报的基金也在“不经意”间将“打新”特色传递出来，如国投瑞银申报的达新灵活配置混合型基金、瑞新债券型基金，国泰基金的浓新灵活配置混合型基金。

打新有望增厚债基回报

业内人士表示，目前，在一级债基打新被叫停的背景下，实际上只有二级债基才能参与打新，因此市场上可参与打新且比例较高的债券型产品较为稀缺。像银华永利等最高20%的打新比例能够有效增强基金收益，而股债混搭的配置策略能有效分散单一市场所带来的风险，平抑基金净值波动。

对于刚刚出台的IPO新规，分析人士表示，新规一方面为公募基金和社保基金大开方便之门，另一方面却明显提高了个人投资者的参与门槛。具体而言，新规规定公募基金和社保基金的配售比例不低于40%，占据了网下配售相当大的比例；而另一方面，沪深交易所随即推出的“新股市值配售制度”也提高了中小投资者的参与门槛，即投资者可申购新股的数量由其持股市值决定。在此背景下，打新基金无疑成为广大投资者参与打新的重要途径，像银华永利这类专注“打新”的灵活配置类债券基金，其能够充分利用新规对于公募基金的制度性倾斜，帮助中小投资者在控制风险的基础上参与“打新盛宴”。

海通证券分析认为，目前债基机会大于风险，建议投资者重点配置股性较强的偏债型基金。特别是近期证监会发布新股发行改革意见，暂停1年多的新股申购有望重启。历史上看，债基参与打新能够增厚投资回报，所以偏好打新以及打新能力较强也可以作为债基选择的一条标准。

不过，也有业内人士提醒说，在市值配售的情况下，散户投资者所面临的风险，机构同样有。对于机构而言，其同样需要持有等额股票市值，那么其同样面临下跌风险。

观点

桂浩明：市值配售吸引资金入市作用有限

暂停一年多的新股发行将重新启动，网上以市值为基础的新股申购也将开始。此举会对股市产生什么影响？笔者对这种举措的效果进行一番猜测。

猜测之一：由于这次新股发行制度规定在计算股票市值时，沪市和深市是分开统计的，而现在排队发行的股票中又以拟在中小板和创业板上市的居多。这就意味着持有深市股票市值要比持有沪市股票市值更有机会申购到新股。如果有资金为申购新股而入市的话，很可能更容易流向深市。

问题在于，作为理性的投资者，他必须考虑可能的申购新股收益与购买股票损失之间的平衡。这些投资者之所以会长期空仓，应该说多半是风险厌恶者。那此类投资者是否会因为要申购新股而购买股票呢？恐怕除非是申购新股的收益特别高，而考虑到新股网上发行的比例要低于网下，同时相对近20万亿元的流通市值基数，即便新股上市后有很可观的上涨，但网上申购的平均收益水平却不可能太高。这就意味着，市值配售对于吸引资金入市的作用，显然是极为有限的。

猜测之二：根据有关统计，现在持有股票的个人投资者仓位普遍比较高，平均在80%左右，而其持仓市值平均在10万元以下。依据现在的网上新股市值申购规则，如果客户有5万元深市股票市值，那么可以获得10个深市新股的配售号，理论上最多可以获配5000股新股，以每股5元计算，那么至少需要动用25000元资金来申购。这样一来，如果要做到不“浪费”市值，这些投资者就必须要套现部分股票以筹集申购新股的资金。换言之，如果新股开闸，有可能导致部分投资者为参与网上申购而卖出股票。当然，对于一个习惯长期高仓位操作的投资者来说，是否会因此降低1/3乃至一半仓位，这很值得怀疑。一般来说，真正会这样做的投资者不会多。但需要指出的是，如果遇到有热门新股发行，那么确实在二级市场上有可能出现抛盘加大的问题，如同过去大盘股发行时回购利率将有所提高一样。

猜测之三：由于网上以市值为基础的新股发行规模有限，而为申购新股买股票或者反过来卖股票，都因为是否中签而存在结果上的极大不确定性，因此鲜有投资者为参与新股申购而主动调整仓位。而一些有一定投资规模的所谓中大户，他们原来操作就比较灵活，不会轻易满仓或者空仓，这个时候就会成为网上申购新股的主要力量。他们的参与，并非只是看重新股会带来多少收益，而纯粹是不放弃新的投资机会。如果市场上持续出现这种情况，那么一方面的确在体现新股收益的合理分配上是取得了某种进步，但由于新股发行会比较频繁，因此这些投资者在一定时期就需要有意识地把较多注意力放在申购新股上。这是否会导致在二级市场资金配置比例的下降呢？以目前股票市值可以同时成为多个新股发行时的配号基数等安排而言，如果新股上市后普遍有50%以上的涨幅，那么这种可能性会比较大。其实这也是很正常的，新增加投资机会后，不管采取什么措施，总还是会产生资金的分流。

网上以市值为基础申购新股是一件新生事物，人们很快就会看到其在市场实践中的作用。不过根据以上的几种猜测，其共同的结论是影响恐怕偏于中性。在吸引资金投资二级市场方面，也许未必会达到人们当初的预期。

（作者为申银万国证券研究所市场总监，摘自《每日经济新闻》）

问答

温“股”打“新”

新快报讯昨日上交所发行上市部总监李京真、投资者教育部副总监万建强做客微访谈，就投资者关心的打新问题进行了解答。

Q：此次细则与以往不同在哪，最大的亮点是什么？

A：此次实施办法中关于网上按市值申购的主要规定可概括为“市值分市场计算、多账户市值合并计算、单账户单笔申购、资金足额申购”。这不同于此前规定中有关市值配售的沪深两个市场的市值合并计算、沪深两地证券账户可跨市场申购、申购成功后缴纳认购资金的内容。

Q:投资者持有多个证券账户的，怎么合并计算市值？

A：同一投资者持有多个证券账户的，市值合并计算到该投资者每一个证券账户中，但该投资者只能用一个证券账户进行新股申购。不合格、休眠、注销证券账户不计算市值。

Q:申购新股一定要先打款吗？

A：是的。

Q:请问融资融券账户的市值计算吗？

A：计算的。

Q:市值配售只限于T-2日时点的市值，T-1日就可以卖了，可以这样理解吗？

A：可以这么理解。

Q:持有市值是我们自己计算么？若计算不准，申购新股时申购多了是不是全部没用？还是申购多的部分没用？只对申购正确的数量申购时有用？

A：会有按账户可申购量（或市值）的数据发送给证券公司，证券公司告知投资者，不用投资者自己计算。

Q:国债回购资金计算在市值内吗？

A：不计算。

Q:持有暂停上市股票的，其市值计入申购市值吗？

A：如果您持有的股票在新股申购期间暂停上市的，其市值计入申购市值。

Q:投资者在参与新股申购时，持有的ETF、基金或者债券的市值也可以计算在内吗？

A：不计入。