网下申购的影响

尽管IPO已经进入实质性操作阶段，但其对于市场的影响仍然存在。在去年的一年中市场始终处在预期IPO开闸的焦虑中，如果不是三中全会相关决议的出台恐怕IPO到现在还处于延期状态。现在不管怎么样IPO已经正式开闸，所谓开弓没有回头箭，至少在几个月内是不会再次暂停的，毕竟对于中小盘子的个股来说目前不存在发行困难，所以也缺乏暂停的必要性。

尽管现在来说暂停有点不着边际，不过在IPO开闸后的申购方式中有一些细微的变化还是值得关注的，特别是网下申购这一块可能会对二级市场产生较大的影响。

原来一直采用的网上单独申购的方式不知道从哪年哪月开始改变为网上网下同时申购，其中部分网下申购者还参与了IPO发行价的询价过程。其实IPO发行价的决定权应该归于公司本身而非市场，将发行价的决定权交与市场本身也是一个值得商榷的问题。既然一定要把发行价的决定权交给市场那么通过网上进行询价也不是不可以，没必要非通过网下。即使要通过网下而且只针对机构和某些特定投资者进行询价也与网下申购没有直接关系，所以网下申购的招数显得有些暧昧。

其实网下发行在早期也已经实行了一段时间，市场并非不能接受，但它对于二级市场的影响正在发生变化。至少在本次IPO开闸之前的网下发行过程中对于参与网下发行的投资者似乎有着更为严格的要求，换句话说普通投资者几乎无法参与，通常只能通过一些单纯参与申购新股的基金间接参与，不过这次重新开闸后的情况正在悄悄地发生改变。

根据上周上海证券报的报道，深圳一些营业部正在通过参与网下申购的方式吸引客户，承诺只要在一个账户中保证金达到1亿以上即可参与网下申购。根据证监会的有关规定，参与网下申购的普通投资者只要满足5年投资经历即可，实际上并没有其他更多的硬性约束条件，因此深圳营业部的做法合理合法。也正是因为如此，事情的发展出现了微妙的变化。

既然没有硬性的规定，那么这个所谓一个亿保证金的要求也就是一个说法而已，换句话说不是一个亿也是有可能的。实际上这个标准也确实在快速下降，据说上周已经低到1千万了，而且不是单指保证金，而是市值，即只要投资者在一个账户中的市值达到1千万元就可以参与网下申购。

网下申购有什么优势呢？第一，根据以往的申购情况，网下申购的中签率要远高于网上申购的中签率。第二，网下申购不是市值配售，有多少钱就可以申购多少新股。

也许我们会想，一两千万的资金毕竟不是小数目，参与的资金还是不多的，但资金是可以合并的。现在能拿出几百万的投资者不在少数，这样只要稍微合并一下就可以用一个账户参与几乎是无风险的新股申购了。结论很明确，将来一定会有越来越多的资金从二级市场跑到一级市场去，而管理层期望通过市值配售来吸引资金进入二级市场的愿望将成为一场空，以前我们看到的数千上万亿资金云集一级市场的壮观场面或许会再一次出现。作为资金流向的重要指标之一，我们在未来应该特别关注从本周开始的新股网下认购资金的变化情况。

由于网下申购的宽容性，二级市场资金向一级市场分流已经成为必然，加上IPO的高速推进也已经成为现实，因此上证指数在上周给出一个短期高点之后再度向下寻求支撑也在情理之中。由于周线趋势进入调整不久，未来几周市场也就难言乐观。如果本周上证指数出现反弹则可加开适量空仓，先考虑持仓一到两周左右，随后视市场变化再作定夺，品种以2月份到期的为主。