2014年布局重磅新药公司

《红周刊》特约作者冯超

导言：中国人口加速步入老龄化，健康医疗产业呈爆炸式增长，加之近期A股持续下挫之时，医药股再度受到追捧，龙头股恒瑞医药再创历史新高，如何布局医药板块？未来该板块还将诞生哪类机会？

医药股的投资，行业发展阶段的判断非常重要，同样可适用于其他消费品行业的投资。与其它消费品行业投资不同的是，医疗行业带有公共产品性质，政府需要考虑其社会属性，政策对医药行业的影响远大于一般消费品行业。

90年代至2005年，行业需求是抗生素和大宗普药，2006～2013年，需求从抗生素转变为专科用药，抗生素占医药行业比例持续降低，专科用药占比上升。新的需求包括肿瘤科、心脑血管科、血液、保健，这些领域诞生了恒瑞医药、益佰制药、天士力、中恒集团、以岭药业、信立泰、东阿阿胶、云南白药、汤臣倍健等公司。消化、肾、精神等领域还未得到充分发展，龙头公司也未出现，循需求升级之逻辑，这些领域未来可孕育新的大市值公司。

大部分企业业绩驱动因素来自少数几个产品，把握企业重点产品潜力是医药行业研究的重点。为什么关注新产品、新模式？平台和模式是观察医药公司的一种方法，对于大部分国内制药公司而言，产品还是主要因素。国内医药企业规模还不大，如果能有2到3个较好的新产品推出，对其市值的贡献往往较大。2到3个新产品如果能实现10亿元以上的潜在销售规模，2亿元的净利润，如果给20倍估值，就能够带来40亿元的市值，对于大部分医药企业来说，40亿元的市值增量相当可观。

如何寻找具有新药的公司？何时布局？

具有新药公司的信息基本属于公开，除收购外，公司自身研发的重要新药，在进入1～3期临床大多会公告，或者我们可以在专业的网站上查到其进展。另外就是草根调研，包括与同行沟通，与公司沟通，与CRO公司沟通，与临床医生沟通。

近两年，以下公司研发或者收购了新产品，其市值也出现较大增长。

长春高新：生长激素（长效）

康缘药业：银杏二萜内酯注射剂

莱美药业：埃索美拉唑、乌体林斯

红日药业：中药配方颗粒

翰宇药业：新的多肽药物预期（原料药+制剂）。

信立泰：收购的艾力沙坦获批。

这类公司的投资机会往往分为两个阶段。第一个阶段是新产品获批或者收购确定前，我们可以通过公开资料或者草根信息对该产品获批的可能性做判断，提前布局。

第一个买入的时间点是新药获批前半年左右的时间，这个时候新药的获批可能性越来越明朗，市场关注度也逐渐提升。（1）康缘药业的银杏二萜内酯注射剂2012年11月获批，公司股价从2012年4月启动，到2013年底，股价上涨幅度超过90%。（2）莱美药业的埃索美拉唑2013年9月初获批，2013年2月公司股价启动，7个月内股价上涨幅度超过60%。

另一个买入点是新药获批一年后。一是新药获批前股价有一定的涨幅反应预期，二是新药获批后的第一年对业绩的贡献非常有限，主要原因是各省的招标每2年进行一次，需要等待招标。另外需要做进医院的工作，医院覆盖需要1～2年的时间，真正业绩的贡献是在产品获批后的第二、第三年，买入的时间点相应地在新产品获批一年后。

企业建立的壁垒或者说竞争优势很难在短期内被打破，因此我们可以找到医药行业的中期牛股和长期牛股。与电子、家电（电视）、休闲食品等消费品相比，行业龙头不易更换。

比如在肿瘤药领域的恒瑞医药，在心脑血管领域的天士力，在生物制药领域的长春高新，在中药饮片领域的康美药业，胰岛素领域的通化东宝，大输液领域的科伦药业。强者恒强、马太效应在医药领域较普遍，医药龙头股的股价表现显示，配置龙头股，能获得行业的超额收益。

另一些是品牌壁垒和资源壁垒，更是沉积了上百年的时间，要打破这种壁垒更难。如中药品牌领域的同仁堂，其品牌价值犹如白酒领域的茅台，其它企业无法超越。这种品牌壁垒理应享受更高的PEG。资源壁垒有片仔癀拥有片仔癀的保密配方、云南白药有云南白药的保密配方。

我们可以预见的是，如果产业环境不发生变化，现在的很多医药龙头公司未来依然会实现稳定增长，股价在二级市场也会持续跑赢指数。如恒瑞医药、天士力、康美药业、云南白药，原因很简单，真实需求在不断增长。产业环境不变情况下，这些公司的盈利模式不会发生大的变化，随着需求不断增长，龙头公司盈利持续增长。一个药品的生命力10～20年，二三线企业在龙头企业的主力品种生命周期内，很难实现弯道超车。持有医药龙头公司，关注龙头公司外部环境，是一个较稳健的投资思路。

2013年行业发展趋势显示，医药行业的服务产业发展势头较好。当医药行业成长为一个大行业，与其配套的服务型行业，甚至是服务的服务，逐渐出现，并表现出较好的生命力。

这与我国正处于经济转型期有较大的关系，靠投资拉动的野蛮式增长向消费拉动增长转型，服务得以快速发展。其它行业也出现类似的趋势，如传媒，油服。

从健康产业看，药品占整个行业的比例其实并不大。医院收入中药品占比为40%～50%，这是以药养医的结果，如果对比其它国家，药品占比为20%～30%。健康产业50%以上的收入在非药品行业，主要在医院端。未来药品占比降低，医疗服务收入占比增大是必然趋势。以药养医逐渐变为以技养医，医疗服务行业出现大市值公司存在产业基础。

谁能切入医疗服务产业，谁就能获得较好的发展机会。

医药行业有哪些做服务的行业？

1，提供医疗服务：医院、体检、诊断、康复、预防。

2，提供研发外包服务：CRO

3，检测外包：迪安诊断、达安基因

4，信息化服务：卫宁软件、万达信息

5，设备租赁服务：和佳股份、福瑞股份

6，医保控费平台建设：海虹控股

7，医院工程建设：尚荣医疗

8，药品包装、制药机械：山东药玻、东富龙、千山药机

9，配送流通及溢价、协销：流通企业

10，移动医疗、慢性病管理：三诺生物、理邦仪器

市场空间最大的当属医疗服务领域的医院，广义的医院包含了预防、体检、诊断及康复。从市值角度将，这里未来可能出现大市值公司。

确定性较强的是信息化服务公司，一是现在医院信息化水平低，二是未来无论政策如何变化，行业如何发展，医院信息化程度提高是必然趋势。

参与医疗服务分成的新盈利模式需要高度关注，包括和佳股份和福瑞医疗，未来可能会有更多的医疗器械公司采取新的盈利模式。

移动医疗、慢性病管理是具有大量基数人群的慢性病患者疾病预防、控制和康复的手段，市场空间大且基本未开发，未来将逐渐从概念转变为实质的盈利。