IPO开闸重启打新盛宴是利好还是利空

■CUBN记者毕淑娟北京报道

在暂停一年多后，2014年新年前夕，IPO终于开闸，靴子终于落地。

2013年12月30日，证监会向5家过会企业发放了批文，以IPO重启收官2013年。证监会表示，2014年1月底前约有50家企业完成程序并陆续上市。

IPO重启牵动着资本市场敏感的神经。对于资本市场而言，IPO开闸是利好还是利空？对于投资者而言，打新能否达到预期的收益？

IPO重启利好还是利空？

受IPO重启消息刺激，2013年12月31日，券商股走势活跃，全线拉升，截至收盘涨幅1.82%。其中，西部证券、太平洋、中信证券涨逾3%；广发证券、东北证券、东吴证券涨逾2%。市场普遍认为，IPO开闸对券商股是巨大利好。

然而，好景不长。2014年1月6日，沪深两市双双低开，开盘后股指即连续跳水，沪指一度大跌逾2%，创业板指数终止连涨下跌。

海富通基金认为，IPO重启消息公布以来，其利空效应就已慢慢显现。IPO的分流效应已经无需赘述，然而这次IPO重启和以往有诸多不同，新市值配售方法和承销商自主配售、新股发行定价等更趋市场化。因此，真正后果要等新股第一批申购甚至上市后才会定型。

毋庸讳言，对于IPO重启，市场担忧颇多，尤其在年底资金面紧张的情况下。不过，英大证券研究所所长李大霄却坦言：“有IPO的市场才是正常的市场、健康的市场，IPO重启意味着中国股市终于从医院中走出来了。”当然李大霄也不否认，IPO重启会对市场资金分流，但他认为这是正常现象，只要控制好分流速度和资金入市速度，让两者形成平衡，就不会对市场造成压力。

西南证券研究发展中心首席研究员张仕元也对IPO重启十分看好。张仕元指出，新股开闸发行有望盘活市场存量，股市必须要有新股进入。

新时代证券研发中心总经理孙卫党也指出：“没有IPO的资本市场不叫市场。”在孙卫党看来，短期IPO重启肯定会造成市场资金外流，尤其是一旦新股发行速度过快，会给市场资金链造成较大压力。但是从中长期来看，这对市场是好事，会给投资者提供更多的选择标的，为市场注入更多的新鲜血液。

张仕元指出,长期看来，新股发行有望为市场带来不少增量资金，特别是前两年存在于PE当中的资金，市场效率将会更高。当然，市场必须要有进有出，在新股开闸进入股市的同时，也要完善上市公司退市制度，这种良性循环最终也有利于股市。

打新盛宴开启能否受益？

尽管资本市场对IPO重启反应不一，但随着新股发行大幕开启，对于喜好打新的投资者而言，这无疑是一场盛宴。

实际上，对二级市场意兴阑珊的投资者，早已摩拳擦掌备战新股申购大战。此前，有公募基金推出的创新型打新理财产品因与新股发行新规不配套而被叫停，又有债券基金也被排除在新股申购之外，令相关基金经理们扼腕叹息。

一位不愿具名的券商研究员表示，在过去的一年里，证监会对800多家拟上市公司进行了大规模财务审查，已经通过审查的83家公司被认为拥有较高财务质量。加上本次IPO停闸期较长，证监会的新规对发行价的规范较为到位，发行价降低容易导致新股在二级市场受到追捧，这些都让新股发行“吊”足了投资者的“胃口”。

大同证券分析师付永翀认为：“本次IPO停闸期较长，投资者对新股的需求较为强烈；加上新规对发行价的规范较为到位，市场对新股高质量预期+强烈需求+发行价降低容易导致新股在二级市场受到追捧。我们认为在初期发行过程中，积极打新有望获得不错的收益。”不过，他同时也指出，在本次打新过程中，由于众多制度发生变化，将导致打新策略和以前有所不同。

国信证券分析师郦彬表示，即便是采用最简单的“打新”策略：“申购所有新股，然后在持有不同期限后卖出”，在2010-2011年股票市场整体下行的背景下，仍然能够保持正收益。

值得注意的是，按照沪深交易所此前公布的“打新”新规，深沪两市的新股网上市值申购是分市场进行的，即深市市值只能申购深市新股，沪市市值只能申购沪市新股。

不仅如此，新规还引入了市值配售制度。网上申购的投资者不仅需要持有相应的现金，还必须持有一定的股票市值，实际上打新成本在上升。郦彬预计，这有可能导致网上中签率上行，打新的收益会略高于历史水平。国信证券预计，打新的实际平均预期收益可能在0.20%~0.40%左右，但个股会存在较大差异。

虽然不少分析人士认为，发行初期积极打新可获得一定收益，但相关风险仍不可忽视。深交所大量实证数据测算表明，中小投资者是炒新行为中最主要的利益受损方，以“博彩”心态参与炒新，绝大部分会被“套牢”。比如2012年参与新股上市首日买入的账户中，截至当年底亏损账户占比56.2%，户均亏损0.59万元，户均亏损率10%。

鉴于此，金融界资深分析师马小东认为，投资者参与打新时不能太过盲目，仍然要以公司基本面作为基础综合考量其他因素。在基本面上，要关注公司的主营业务是否具有较强的成长性、是否属于政策扶持的新兴产业、PE/VC的参与度等，通常有大风投参与的公司上市时获得溢价的机会较大。

付永翀认为，对于资金较大的投资者，由于本次存在市值配售的规定，且本次新股深市发行的股票数量多于沪市，为了最大化打新的资金效率，建议低风险的打新投资者可以按照3:7的比例在沪深两市构建一个股票篮子，并通过股指期货对冲持仓。而对于资金量较小的投资者，建议算好时间周期，重点关注被机构客户高度认可的企业与适度博弈题材股。