新股市场化改革看点之券商自主配售

本次新股发行体制改革的一大亮点是明确赋予承销商自主配售权，券商自主配售权的取得是市场化改革的重要成果，将提升投行的核心价值，促进新股定价更趋合理。

一、券商取得自主配售权是市场化改革的成果

A股市场诞生以来，新股发行改革从未停歇。任何改革从来不会是一帆风顺的，而是一个复杂的系统性工程，但市场化、法制化的改革方向没有回头路可以走。

监管机构给予券商自主配售权是通过市场化的发行方式促进新股定价区间更加科学、合理；是新股发行朝市场化方向迈进的重要一步；是监管层在坚持市场化、法制化的基础上，对我国的新股发行做出的前瞻性的制度安排。

二、自主配售权机制下券商的权与责

券商拥有自主配售的权利后，主承销商与投资者的合作关系将得以强化，形成长期共存的合作关系。赋予承销商自主配售权将有助于主承销商逐步建立并培养起自己的销售网络、增加机构客户粘性，切实加强主承销商的销售定价能力，促进投行核心价值的实现。

更多权利意味着更大的责任，券商应珍惜自主配售权这来之不易的成果，它承载着监管层和市场对投行的信任与期望。因此，券商要用好手中的权利，做好机构投资者的筛选和储备工作，加强与投资者的交流和沟通，给予适当的投资者更多的配售机会、合理定价。从长远来看，只有维护市场三公原则、维护投资者的利益的投行才能获得市场的信任，走的更久更远。

三、自主配售将促进新股定价更趋合理

自主配售有利于促进新股定价更趋合理，从制度上保障了一、二级市场的良性互动、和谐发展。一方面，询价制的目的是充分利用投资者信息以进行价格发现，因此投资者素质将影响定价效率。券商自主配售机制的引入可以给予具有较强行业研究能力、投资经验、认同并看好发行人发展前景、有长期持股意愿的机构投资者更多的机会，使得获配结果更充分反映投资者意愿和需求，减少股票上市后的股价波动。另一方面，券商自主配售有助于改变目前承销商在发行过程中的角色定位，以往投行的利益更多的与发行人的利益绑定，抬高发行价格有助于投行获取更多承销收入，券商自主配售新股有助于改变倾向发行人利益的现状，券商将兼顾发行人和投资者的双方利益，平衡双方的利益博弈，增强投行中介机构的职能，使新股定价更趋合理化。

四、发行改革是循序渐进的系统化工程

新股发行改革不是一蹴而就的，而是个循序渐进的系统化工程。我们看到IPO新政至今出现了很多问题，本次改革确有诸多值得完善细化的地方，但改革中存在的问题可以通过深化改革来解决。没有一个资本市场生来完美，建立一个公平公正的资本市场不能依靠监管层单打独斗，还需要中介机构、发行人以及投资者等各方的共同努力。市场各方需以包容心态接纳改革中的问题，同时以进取的精神探索解决问题，沿着市场化、法制化的改革方向，恪尽职守、归位尽责，使中国资本市场日臻完美，健康、良好的发展。(西部证券)