保壳大战：退市难折射市场扭曲 需警惕“补贴依赖症”

A股进入业绩发布密集期，一批上市公司正面临“保壳”关口。争抢财政补贴、“土地换政府资金”成为一些上市公司的“扭亏”手法。专家认为，种种“保壳”现象凸显制度困境

财政补贴成“保壳”手法

Wind资讯数据显示，截至2月8日，年内已有141家上市公司公布业绩快报，1682家上市公司公布业绩预告。其中，19家上市公司公告提示，由于净利润连续亏损、净资产为负等原因，年报披露后可能会被暂停上市。

*ST亚星称，2013年发生经营性亏损。但12月31日，公司收到财政补贴9794万元，搬迁损失补贴5655万元。公司称，将把补贴计入营业外收入。这成为其2013年财务性扭亏的关键助力之一。

记者了解到，保壳扭亏中，财政补贴已成普遍现象。*ST株治公告，获得株洲市财政局8948万元环保综治补助。计入年度损益后，恰可冲抵前三季度亏损额；*ST南化更以2．9亿元补贴，有望问鼎上财年单项“补贴王”。

而土地使用权收回，也成为保壳公司曲线获得资金的新方式。*ST黑豹宣布，与文登市国土资源局协议收回3宗建设用地，对收储土地按1．217亿元评估价补偿。同样上演“土地换政府资金”的还有*ST祥龙，*ST宝硕，分别获得补偿款12．7亿元和4．5亿元。

“退市难”干扰市场机制

复旦大学企业研究所所长张晖明认为，尽管产业引导性补贴具有一定合理性，但单纯为了不“戴帽”、不退市的补贴现象加剧，干扰了正常市场机制。

截至目前，A股市场约有50只股票被实施退市风险警示处理。其中，近20只股票被暂停上市——与改善经营质量相对的是，财务补贴成为扭亏的常规手段，催生上市公司“死而不僵”。

比如，暂停上市近6年的S*ST聚友今年1月10日成为“保壳”赢家，更名“华泽钴镍”恢复上市。根据审计报告，原S*ST聚友也多次收到政府补助：从2007年获补132万元，到2011年获补256万元，2012年增至约1300万元，涉及环保、产业振兴、奖励资金等多个名目。

上海华荣律师事务所合伙人许峰认为，目前上市公司保壳行为存在不合理性。短期对劣质资产“救急”，不能从根本上解决公司经营不善、竞争力减退。

需警惕“补贴依赖症”

中国证监会发言人此前在例行发布会上表示，市场化、法制化和常态化一直是上市公司退市制度改革方向。下一步，要严格执行现行的退市制度，实现资本市场资源配置效率最大化。

市场人士认为，在监管层屡次强调彻底执行退市制度，以及实施注册制的背景下，上市公司避免“补贴依赖症”，仍需弥补激励财务性保壳的机制缺口。

证监会主席肖钢近日在证监会官网撰文重申，要加强与地方党委政府和有关部门沟通交流和监管协调，完善在公司上市、退市、多层次市场建设、稽查执法、相关风险处置等方面协作机制。“政府介入保壳是低效率行为，实质是拿国有资产、纳税所得挽救劣质资产，有违优胜劣汰的市场经济。”张晖明说。

此外，仍需严格恢复上市等退市审核标准。深交所《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿）中已提出，避免公司暂停上市后通过各种调节财务指标规避退市。

许峰认为，补贴属于具有偶发性的非经常损益，不影响公司实际经营质量。建议将扣除非经常性损益后的净利润，作为判断上市公司退市依据。

(据新华社报道)