耶伦首秀：按计划行事

耶伦首秀：按计划行事

仍将坚持美联储缩减量化宽松的政策

本报记者叶青北京报道

长久以来，金融市场都以“快节奏”著称，市场关注的焦点总是在不停地转移。正当没有寻求连任的美联储主席伯南克挂靴而去之际，市场关注的焦点已经转移到美联储新主席耶伦身上。

耶伦此次除了2月11日参与美国众议院金融服务委员会的听证会外，2月13日将出席参议院银行业委员会的听证会，可以说这是她第一次以美联储主席的身份就货币政策和经济问题发表公开评论。同时，由于接替伯南克出任美联储主席的耶伦被认为是美联储当前异常宽松货币政策的总设计师，因此，作为美联储主席出席国会听证会时的每一个表态都备受市场关注。

耶伦鸽派气息浓厚

虽然作为美联储主席身份的耶伦还是首次公开亮相，但她在美联储担任副主席已经3年多时间，此前还曾执掌芝加哥联储银行6年，所以其风格已经为人熟知。2013年11月，耶伦曾明确表示，为了推动增长和就业，采取激进政策仍然十分重要。

在2月11日的美国众议院金融服务委员会听证会上，耶伦强调了政策的连贯性，表示仍将坚持美联储缩减QE(量化宽松)的政策。

我们也可以从耶伦发布的鸽派证词上看出，如果经济数据符合预期，美联储可能审慎地削减购债规模，缩减QE的速度取决于就业、通胀前景。另外，美联储也将考虑购债的成本和效益。不过，现在看来美国就业市场复苏还远未完成，失业率远高于实现完全就业时的水平。

同时，耶伦还表示，美联储密切关注近期全球市场动荡，近期市场动荡并没有给美国经济前景带来实质性风险。失业率降至6.5%门槛下方不会自动触发加息，政策利率仍将维持在低位相当长时间。美联储致力于重返完全就业和2%的通胀目标。

另外，2014年3月18-19日，耶伦将作为美联储主席首次召开政策会议。对此，高盛首席经济学家预计耶伦不会暗示暂停缩减QE。

金顶集团研究中心经理聂鼎也认为，结合刚刚公布的非农数据分析看，耶伦很可能倾向于保持量化宽松的节奏，并以稳定市场为重心。他指出，上周五公布的数据显示，美国1月非农就业人数仅增加11.3万人，远远低于预期，这受到了节假日后零售业以及政府部门就业岗位削减的影响；1月失业率进一步滑落至6.6%，创5年新低，逼近美联储近6.5%的失业率门槛。美联储曾说过，失业率降至该水准将触发何时将指标利率从零水准上调的讨论。

不过，从此次耶伦发布的鸽派证词可以看出，即便达到失业率门槛，也不会很快加息，美联储似乎要重新讨论其政策指引。美国失业率的迅速下降，将促使耶伦把调整宽松政策承诺作为首要任务，她很可能会避免将货币政策与就业市场的特定目标相挂钩。

耶伦的最新证词表明，就算1月非农数据不尽如人意，削减QE的进程也不会受到太大的影响。

面对经济复苏乏力，美联储推出三轮资产购买计划，将资产负债表扩大至逾4万亿美元。如果就业市场不严重恶化，通胀不疲弱，那么美联储计划到年底结束资产购买，明年的某个时候还可能加息，耶伦在电视直播的问答环节明确阐述了这些问题。

不过从耶伦讲话的内容上看，讲话的范围也包括华尔街监管到财政政策和金本位等内容。从目前来看，耶伦的讲话，还是以鸽派的宽松为主。不过如果在随后2月13日的会议中，耶伦强调资产购债计划缩减及提速的可能性，那么这会成为一条劲爆新闻，而分析师们也会仔细聆听耶伦对于1月非农就业数据继续令人失望的解释。

黄金寻求突破

近一段时间以来，外汇市场上各主要货币对波幅均较为有限，整体交投情绪较为谨慎，这是由于市场都在等待耶伦的讲话。作为美联储极度宽松政策的坚定支持者，耶伦接下来的任务非常艰巨，她将领导美联储逐步收缩QE，在此后加息并逐步收缩庞大的资产负债表。

耶伦在美国众议院金融服务委员会的货币政策听证会上的证词，是她上任之后的首秀，令市场为之瞩目。耶伦上任之初，美国经济总体形势表现尚可，但仍然存在诸多挑战。另外，由于耶伦讲话将会向市场传达美联储下一步的政策方向，由此直接对外汇市场产生影响，并会影响到大宗商品市场，包括黄金白银等贵金属市场的走势。

黄金白银在近期的走势打破了此前投行们的悲观预期。交易员们深入解读耶伦在众议院金融委员会的货币政策听证会上的表态，国际现货黄金价格在耶伦表态完后，隔夜盘最高涨至1293.75美元/盎司，黄金期货价格2月11日收盘大幅上涨1.3%，录得连续第五个交易日收盘上涨，并录得自2012年8月份以来最长反弹周期。

尽管美国失业率已经降至6.6%，接近美联储所设定的6.5%的加息门槛，但是如果考虑到劳动力参与率的话，当前失业率的真实程度令投资者感到质疑。并且，美国非农就业人口已经连续两个月低于预期水平，美国就业市场能否继续改善也出现了较大的疑问。此外，美国通胀率依然处于较低水平，加息的迫切性也并不高。

另外，据美国财政部长雅各布·卢7日说，财政部延缓联邦政府债务突破上限的非常规措施预计将于2月27日用尽，国会宜尽早提高债务上限以避免违约风险。FX168财经集团高级金融分析师魏军在接受记者采访时表示，一旦政府再次因为触及债务上限而停摆，其给经济带来的负面影响将难以确定，所以美国政府债务上限问题的威胁依然存在。

综合各方面消息来看，魏军认为，耶伦本次讲话会延续前任主席伯南克的基调，美联储将按照计划继续缩减量化宽松规模。但鉴于当前就业等方面数据出现了较为明显的反复，预计耶伦将在讲话中重点强调加息门槛的问题，弱化市场对于美联储将快速收紧货币政策的预期，总体上维持偏宽松的措辞基调。