创业板“百亿股”高处不胜寒 基金经理或转战中小板

A股市场的赚钱效应在春节之后似乎出现某些微妙的变化，这种变化在于市场依然足够强势，但是品种的分化却显得愈加严重。2013年的新兴产业中的超涨品种在步入百亿豪门后，其上涨空间也在短期内面临市场的压制，创业板“新蓝筹”的式微与其他小市值品种的连续走强形成了反差。

创业板新蓝筹

现审美疲劳

从节后开始，A股市场的热点就开始了一系列的变化，市场依旧热衷追逐新兴产业，但是题材却已不是2013年的题材。手游、视频、电商、互联网金融这些在2013年叱咤风云的热点领域在节后A股市场中表现平平，而以彩票、智能家居为代表的新题材却成为引领2014年新兴产业行情的市场焦点，尤其突出的一点是，与2013年新兴产业行情所不同的是，原先跟涨创业板的中小板表现更为凌厉，当下市场的热点品种也大多集中于中小板上市公司。

市场的比价效应和审美疲劳可能是导致上述现象的一个重要原因，当创业板维持连续一年的强势上涨后，投资者开始寻找一些被忽视的品种。实际上，从去年12月底开始，2013年A股市场中的热点品种即开始面临着上下两难的局面，造成这种现象的原因是一批小市值品种在短短的九个月时间内迅速蹿升为A股的新蓝筹，其中掌趣科技、乐视网、华谊兄弟、蓝色光标等一批品种从去年初的数十亿市值猛然进入百亿豪门俱乐部，基金经理扎堆持有的掌趣科技、乐视网、华谊兄弟的市值甚至都在200亿以上的规模，景顺长城基金重仓的乐视网更是一度超过了400亿的市值。

虽然基金经理普遍认为A股市场的市值结构占比在经济结构转型背景下逐步发生变化，即新兴产业上市公司的市值占比将逐步抬升，新兴品种的市值崛起成为基金投资的主要逻辑。但新品种在如此之快的时间内出现市值猛增也使得这类品种短期投资机会出现衰竭。

值得一提的是，由于经济结构仍处于转型过程中，新兴产业已经成为全市场共同关注的领域，机构投资者仍然将新兴产业品种视为未来最重要的投资标的，但机构投资者面临的一个问题的创业板的涨幅实在过于惊人，在创业板上市的主要新兴龙头品种在2013年普遍出现一倍以上的股价涨幅。

“这些已经踏入百亿豪门俱乐部的新兴蓝筹依然具有很大的投资机会，但主要从长期逻辑而言，在基金业绩考核的背景下，投资也要强调短期的业绩表现。”深圳一家合资基金公司研究员向《上海证券报》记者表示，作为2013年最核心的热点品种，这些百亿市值品种短期表现将跑输市场，甚至出现一定程度的回调，尤其是不少品种的短期业绩增长与其市值规模和估值并不匹配。

中小板

或受益于市场分化

如何解决机构继续希望投资新兴产业与创业板龙头短期涨幅过大的矛盾？

这实际上成为中小板品种近期开始发力的主要原因，记者获悉目前不少机构投资者明确表示2014年将重点挖掘中小板品种中尚未被市场高估品种，包括那些连续多年被压制被忽视的潜力股，尤其是不少品种的市值已经被调整至具有吸引力的水平。

基金经理显然已经注意到，当前A股市场所处的特殊阶段。目前我国经济处于衰退后期向复苏早期迈进的阶段，宏观基本面在未来两年可能仍会是逐级下行的局面。但改革趋向于精细化，而稳增长的意味在淡化。改革无牛市，转型出牛股。因此，摩根士丹利华鑫基金专户理财部总监王建立认为今年大概率维持结构性市场。基于结构性市场的判断，不少基金经理认为应该从有利于改善民生、促进消费升级的角度去思考，安全、环保、医药、娱乐等行业中的机会可能会比较多，但由于去年创业板所出现的超涨，2014年的市场分化已经成为必然的节奏。

“市场分化是必然的。”宝盈核心优势基金经理王茹远认为A股领域的成长投资未来还会进入到第三阶段，就是更注重公司的核心竞争力和长期的成长逻辑。

她认为虽然当前市场认准业绩表现情况，但实质上很多现在业绩很好的成长股也不得不面临天花板的问题。王茹远认为，实际上这类公司由于天花板的存在是不具有长期投资逻辑的，而跨领域、转型再获成功的概率其实并不高，因此这类看似业绩较好的成长标的也不得不面临估值长期下移的问题。

基金经理对A股2014年的分化判断使得基金经理逐步减持相关创业板品种，并从去年底开始挖掘替代品，对基金经理而言，减持创业板品种并非对新兴产业的逻辑发生重大逆转，而是更加务实的布局新兴产业，即重点配置那些还未被过度挖掘的新兴品种。而中小板正为基金经理的这种投资提供了土壤，显然市值规模已经成为基金经理当下投资的一个重要的指标，尤其是在TMT以及与其他类型的科技股上。上述一系列因素也使得基金经理在新年投资中将其潜在收益机会指向了市值更小的品种，也许这是基金经理复制去年小市值崛起为新蓝筹的一种逻辑，中小板中广泛存在的中小科技类品种使得基金经理的新兴产业布局有了新的标的。从具体品种上看，互联网彩票概念股基本上都是中小板上市公司，其中包括基金经理布局姚记扑克、鸿博股份、安妮股份等，这些品种新年以来普遍出现约30%的股价涨幅。

“无论从四季度业绩、机构投资者调研、个人投资者投资信息平台的检测还是技术指标的跟踪看，还没有迹象显示偏中小市值和成长的风格在改变。”博时基金相关人士也认为短期内仍然看好A股市场的上涨机会，新兴产业品种仍然是2014年最具有吸引力的投资品种。

当下的这种中小板小市值品种逆袭的案例数不胜数，而曾经被称为小盘股的乐视网、掌趣科技、华谊兄弟、光线传媒等一批品种却跑输了市场。更小市值的新兴品种在当下更易获得机构的追捧，国泰基金重仓的星辉车模从不足40亿的市值在一个半月内崛起为90亿的市值规模。私募基金持有的和而泰从去年11月份开始一路走高，股价翻倍后的市值亦不足30亿。

传统超跌股

或成基金新欢

事实上，公私募基金不仅仅关注那些市值小的新兴品种，同时对那些超跌的传统产业品种也采取进攻性策略。股价连续两年大幅下跌的荣信股份从百亿豪门惨变为不足40亿的小盘股，而在机构资金回流拥抱超跌传统品种的背景下，这种类型的小盘股就表现出强势风格，此外，私募基金持有的特尔佳尽管业绩大幅亏损，但其股价强势程度却不一般，从今年1月开始，特尔佳的股价涨幅已经超过60%。

上述传统品种的走强反映出这类品种的悲观预期基本上已被消化，而长期走跌之后使得这类品种再度受到资金关注，而从全年的投资角度看，基金经理的投资也的确表现出均衡策略，即传统、新兴两手都要抓。

南方基金研究总监史博指出，2014年将重点挖掘成长股中仍然具有估值吸引力和业绩高速成长的品种，同时关注传统制造业品种中基本面较好、竞争能力不断抬升、业绩逐步改善、被去年市场所忽视的品种。他认为，一季度是企业年报披露期，企业年报、新股发行、年初各类工作计划带来的改革红利预期、两会行情等都将影响市场情绪，判断今年市场指数将保持震荡整理，结构化行情仍将持续，受益结构调整的新兴产业行业、确定增速较高的成长股等将有较好表现。

大摩华鑫基金公司专户总监王建立也认为，宏观经济处于转型调整期，利率市场化前期阶段的利率上升趋势明显，改革政策相对密集。在这种情况下，市场缺乏整体性牛市的基础，预计仍将是以结构性行情为主。在这种情况下，投资将主要关注两条主线：一是新兴产业的投资机会。经济结构化转型的进程仍在继续，新兴产业的发展实力是未来国家竞争力的重要组成部分，符合社会、经济发展的趋势，因此是国家大力扶植的方向。而新兴产业对科技、人力、资本等方面的要求较高，上市公司借助资本市场的融资渠道，具备资金和管理优势，发展前景广阔。二是市场化改革带来的投资机会。包括国资国企改革、土地流转、竞争性行业的去垄断化等改革措施，带来了一系列的改革红利。

长城基金则更加关注改革与转型带来的机会。长城基金宏观策略研究总监向威达认为，未来A股市场的核从长远看，将围绕五大方向深度挖掘改革与经济社会转型带来的投资机会：一是人口结构变迁与经济社会转型带来的现代服务业的扩张和服务业出口；二是消费升级的机会；三是产业结构调整与产业升级带来的企业盈利能力分化与回升的机会；四是新兴产业与高端制造业的崛起；五是制度改革如国企改革带来的红利。对于创业板，长城基金预计2014年创业板与沪深300的分化可能不像2013年那样大，也不会像2013年那样单边上涨，选股的难度会加大，期望收益率不宜过高。