湘财证券：首次给予士兰微“增持”评级

景气周期上升业绩低点已过

湘财证券研究报告指出，公司产品涵盖了集成电路芯片设计、分立器芯片制造、LED芯片、功率器件产品和功率模块。公司坚持走“设计制造一体化”道路，从集成电路芯片设计业务开始，逐步成立了芯片制造平台，产业链延伸至功率器件和功率模块的封装领域，建立了较为成熟的IDM经营模式。从北美和日本半导体企业设备订单出货比的情况看，2012年12月份起基本在荣枯线上，显示半导体行业的经营环境转好。随着半导体行业的逐渐复苏，行业内企业的毛利率处于回升通道，半导体行业景气周期处于上升之中。

近期，公司加大智能终端转换器、LED照明驱动和电机功率模块等投入，成长能力增强，逐渐成为未来集成电路业务成长的核心动力，集成电路业务收入将出现稳定增长态势。随着成都基地的逐渐建设，功率模块、功率器件成品以及LED的产能扩大，单位产品成本将下降，产品毛利率出现上升趋势。此外，卡乐品牌作为在LED封装领域的高端品牌已逐步被国内外众多品牌客户所认可，未来订单大幅上升可预期。

预计公司2013-2015年实现营业收入16.67亿元、18.88亿元和21.09亿元，实现归母公司净利润1.03亿元、1.51亿元和1.98亿元。预计2013-2015年实现每股受益0.11元、0.16元和0.21元，对应的市盈率分别是66.2倍、45.1倍、34.2倍，因此首次给予“增持”评级。