钮文新：机制性操纵市场是A股最严重问题

CCTV证券资讯频道首席评论员钮文新

凤凰财经讯 随着IPO改革首轮48只新股发行上市收官，全部IPO公司实现“新股不败”，无一“破发”，而且大部分成为次新股后均得到热炒，更不乏连续拉出“一”字涨停者，新股造富仍在继续。发行中暴露出的三高发行、大股东提前套现和熟人配售等新老问题，成为市场关注的重点，为此，凤凰证券邀请了北京大学中国金融研究中信证券研究所所长吕随启教授，CCTV证券资讯频道执行总编辑首席评论员钮文新先生，对外公共大学首席研究员财经评论员苏培科先生，共同解读本轮IPO改革中存在的问题。

钮文新指出，中国的股票市场最核心最严重的问题不是哪个人操纵这个市场，也不是哪个机构操纵这个市场，而是已经形成一种所谓机制性操纵的过程。

钮文新在研讨会上表示，中国的股票市场每一次定价都失败，走不到市场化的原因是A股并未形成市场，或者并未形成有效的、公平的市场机制。证监会有两大智能，首先是监管职能，防止市场出现恶性事件，防止股价操纵，而重要的任务是市场建设，对于中国的新型市场来说，市场建设更为重要，之前的做法重监管轻建设，并未系统地梳理整个市场的机制。

针对如何进行形成准确的定价，钮文新认为，首先市场上的供求应该保持基本平衡，保证交易的时间连续和价格连续。另外，A股的市场建设欠缺，发行一只新股，一般要进行3次定价。第一次定价是企业根据需要融资的数量及发行的股票量来定价，这个过程会和承销商进行商讨。第二次定价则是在询价过程中产生，从而确定了发行价。第三次定价则在上市当天产生。整个新股发行过程中，将有三次定价过程，产生了三个价格断点。这是我们目前的市场机制。

钮文新认为，如上所述的以融资者为核心的市场，是不公平的市场。市场应该是公平和透明的，而市场机制建设滞后是A股市场定价失败的核心原因。

以下是钮文新发言实录：

钮文新：我曾经用了一个词，中国的股票市场最核心最严重的问题不是哪个人操纵这个市场，也不是哪个机构操纵这个市场，而是已经形成一种所谓机制性操纵的过程，其实刚才吕随启和苏培科他们讲的这个问题过程当中，如果我们细心的把它总结一下的话，在我看来，应该是这样的一句话，就是中国的股票之所以每一次定价都失败，之所以所谓的市场化，永远走不到市场化，因为我们所面对的这样一个东西，它不是一个市场，至少它没有形成一个有效的，公平的市场机制，所以我说，证监会有两大职能，第一是监管职能，防止市场出现恶性事件，防止操纵，扭曲价格，这是你要做的一件事情，但是，更重要的一个任务，因为中国是个新型市场，所以你所面对的市场建设这项工作，可能更加重要，而这么多年来，我们重监管，轻建设，没有系统的梳理整个市场的机制。

钮文新：形成定价，如何形成准确定价，如何让任何时候市场的供求都是基本平衡的，这样一种定价，我们把这种市场，只有供求关系不断的存在，任何一个价位，因为交易的原则上就是一个时间连续，价格连续的过程。

钮文新：对，没错，所以我觉得它的市场建设没有搞好，整个的过程当中，你比如说一个新股，整个从发行到市场过程，三次定价，三次定价，三个样，怎么是三次定价呢，实际上企业我要发行多少股票，大概需要的融资额多少，这个过程当中企业已经定过一次价了，我这个股票值多少钱，对不对，跟发行商商量，我发行多少股才能融到多少资，已经定过一次价了，第二次又是询价，又定了一个发行价，第三次一上市那一瞬间又定出一个价来，整个过程当中三个断点，这三个断点为什么出现，就是我们的市场机制，刚才说的很对，以融资者为核心来做的这样一个市场，这个就不公平，不公平就不是市场，市场一定是公平的市场，透明的市场，这样的情况下我觉得我们的市场机制建设滞后是导致我们定价失败的最核心的原因。