港媒：人币贬值五大阴谋论

凤凰财经综合 据香港信报财经消息，人民币汇价昨天止跌，连日贬值触发各方猜想。综合起来，四个解释包括（1）政策调节，（2）套利资金逆转，（3）市场投机力量，（4）中国金融风险上升。从政策层面解释，中央及人行完全默许这轮贬值，财政部部长楼继伟给了非常肯定的答案，近期人民币是在正常范围内波动，不代表经济出现变化。昨天外管局表示，贬值是交易策略的结果，与发达及新兴市场货币的波动相比，仍属正常活动。

两者的讲法意味这轮贬值非但获中央默许，甚至是由人行主导，令市场影响力提高，背后有多个目的，一是为人民币浮动区间扩大试温，先降低市场对单边升值的预期；二是要阻止套利交易（Carry Trade）热钱继续流入；三是新兴市场货币贬值，人民币持续升值已开始影响中国经济及出口竞争力。

事实上，上述三个因素都言之成理。放眼国际市场，自去年上半年开始，人民币升值一直令人疑惑，新兴市场货币贬值，中国经济面对减速压力，即使说中央想提高市场力量的影响，但大幅升值背后，却似乎升得没道理。

此外，自去年下半年起，外贸数据持续反映热钱流入的迹象，今年1 月外贸数据远超预期，稳定升值的预期及境内利息高两大因素，令人民币成为区内carrytrade 资金的目标，尤其是日圆贬值而人民币升值，投机者可利用日圆carry trade人民币。

无论是因为淡仓增加还是人行主导，汇率转弱触发carry trade拆仓活动，加快贬值速度。昨天有报道说，不少私人银行与机构客户累积大量人民币衍生产品，例如一些类似累计期权（Accumulator）的累计目标可赎回远期合约好仓，押注人民币长期升值而收高息，升势逆转即触发拆仓潮，市场力量令人民币汇价近日跌得更急。

人民币转势之说可圈可点，但近期的跌势则提示大家，人民币不可能永远单边升值。姑勿论如何，在人民币升贬的过程中，大家猜想的是中央思路，上述解释既合理，亦解释了当下情况。不过，市场又怎会满足于上述解释。坊间有不少阴谋论，读者们姑且一听。

贬值利国退民进

论调一：海外淡友未收手，依然担心中国风险。那为何在此时看淡、做拆仓？为何中央强调经济没变化？时间上，就是两会。市场担心内地GDP 增长目标再下调。其次，中国理财产品阴霾未散，淡友仍忧虑中国式次按危机，第二季是信托产品兑付高峰期。因此，变的未必是中国经济，而是市场看法。

论调二：众地莫企，今天「文人经略」一栏有分析。金融市场安全资产买少见少，当美债息见底回升后，人民币成为最安全的资产，吸引大量投资及投机性资金押注人民币升值，企业点心债、私人银行理财产品盛行说明了这一点。

1 月美股跌而美债升，单边看淡美债的淡友受尽教训，金价回升反映一批长期被看淡的资产翻生；相反，长期上升的资产则面临调整风险，人民币是其一。

论调三：中日关系紧张，人民币贬值除了阻止热钱流入外，也可以抵销日圆贬值的好处，如果人民币持续贬值，或会威胁安倍晋三的量宽大计。大摩指出，美国退市引发新兴市场震荡，中国是唯一一个有能力通过货币贬值向美国施压的国家，故贬值是政治工具之一。政治揣测，信不信由你。

论调四：近日国企改革消息不断，中央有意加快国退民进步伐，人民币贬值正合此趋势。耶鲁大学教授陈志武去年底曾表示，人民币升值打击民企，但国企进口商品及资源时则愈来愈「舒服」。

为了推动转向消费型经济、扶助民营企业、降低国企地位，中央有必要加快汇率市场化改革，而人民币贬值愈快愈好。

论调五：大周期论。玄学家李健麟在2月《信报月刊》中提到，2004 年后十年周期，港元与美元疲弱，人民币升值只让港人感受到联汇的坏处，但往后十年是甲午辛符周期，情况或见逆转，美元兑人民币汇率升值，更有可能成为大趋势。