华侨城A:旅游业务提速，业绩符合预期

华侨城A:旅游业务提速，业绩符合预期

机构：中国国际金融有限公司 研究员：宁静鞭

每股盈利0.61 元，同比增长14.5％，符合预期。

华侨城全年实现营业收入281.6 亿元，同比上升26.4％，实现净利润44.0 亿元，合每股0.61 元，同比增长14.5％，完全符合我们预期。

旅游板块收入持续增长:全年旅游板块接待人数2923 万人次(其中约200 万人次来自于酒店业务，超过50 万人次由旅行社贡献)，同比增长12％，历史高位；增量来自于成都欢乐谷二期，天津欢乐谷、上海欢乐谷玛雅水公园、云南华侨城体育公园及温泉水公园、欢乐海岸万豪行政公寓及购物中心等项目。我们估计全年旅游板块收入约50 亿元，其中酒店收入近10 亿元。

2013 年地产表观销售额230 亿元:公司全年销售商品现金流入306亿元，如果剔除旅游板块、新业务及纸包装业务现金流，我们估计全年地产板块表观回款销售额近230 亿元，结算210 亿元。公司期末预收账款88.0 亿元，较年初增长57.6％。

曦城项目合并带来投资收益3.4 亿元，同时获得政府补助3.7 亿元。

公司期内也获得政府补助3.7 亿元，主要来自于天津项目旅游度假区补助。

发展趋势:预期2014 年旅游接待人数3200 万人次:公司将于2014 年暑假开放北京欢乐谷三期及上海欢乐海岸，加上天津欢乐谷等项目全年运营，我们预计全年旅游接待人数有望实现9％同比增长至3200万人次。

预计2014 年签约额250 亿:公司2014 年计划新开工96 万平米，计划可售面积159 万平米(其中去年底滚存约80 多万平米，对应货值约200 亿)，我们估计2014 年可售货值在400 亿以上，以60％~65％去化率测算，我们预计，全年有望实现约10％的销售同比增长，对应销售签约金额约250 亿。

估值与建议:我们维持公司2014 年盈利预测为每股0.70 元，引入2015 年盈利预测为每股0.80 元；公司股价对应2014、2015 年市盈率分别为6.4 倍和5.6 倍，对最新净资产值有41％折让。我们在中长期看好公司“旅游+地产”的开发模式，维持“推荐”评级。