港媒：人民币扩波幅 助减系统风险

凤凰财经综合 香港文汇报18日文章，内地最近连番推出金融改革措施，而人行上周六（15日）亦公布，决定扩大外汇市场人民币兑美元汇率浮动幅度，于周一（17日）银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下2%的幅度内浮动。

市场化继续成为内地改革的主轴，人行亦表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，加大市场决定汇率的力度，促进国际收支平衡。事实上，2013年中国经常项目顺差与GDP之比已降至2.1%，国际收支趋于平衡，因此，人行进一步扩大人民币日内波幅，亦属合理的一步。

措施并非改变升值趋势

人民币波幅扩大，将会令原先存在的汇差套利空间因而缩窄；由于过去几年，全球大量投资者预期人民币会升值，造成人民币需求大增；境外人民币（CNH）由于采自由交易，CNH自然比受管制的境内人民币（CNY）为贵，令两个市场之间形成套利机会。

不过，当浮动区间变大后，CNY汇率会更趋向市场化，与CNH间的差距将缩窄，让套利空间大为收窄。

另外，投资者的单边升值预期减弱，加上国际收支趋于平衡，意味着人民币供需关系紧张的情况有所缓和。在扩大汇价浮动区间之余，人民币将进入双向浮动阶段，这也不代表人民币中线升势因而终止。事实上，人民银行自2007年5月21日起，放宽人民币兑美元浮动区间，由0.3%扩大至0.5%，自2012年4月16日起，浮动区间由0.5%扩大至1%，而在过去两次扩大浮动区间后，人民币均会出现短暂的下跌，及后便再次重拾中线升势，但潜在波幅增大将会令押注人民币单边升值的投资者风险增大。

产品不再有高倍数杠杆

而过去由于人民币长期单向升值，造成人民币相关衍生性产品的投资杠杆倍数扩大，因此，在人民币汇率进入双向浮动后，相关产品将不能再有高倍数的杠杆。这与中央最近借着不帮助超日，让其发生违约，引入风险，令投资者意识到风险的存在，调整对中国金融产品的看法，达到去杠杆以及减低系统风险的效果，有异曲同工之妙。

由此可见，中央的金融改革，大方向是市场化，实际上，是通过各种市场化手段，去优化体系内的金融结构。目的是要从制度上的改变，减低金融系统性风险，试图用一个可控的手段以及速度，去防止金融市场因内地目前的宏观失衡而产生金融危机。

作者是永丰金融集团研究部主管涂国彬

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