君丰投资：IPO改革完善措施五大亮点解读

凤凰财经讯3月21日下午，证监会公布了新股发行改革的相关完善措施。其中，承销办法、老股转让规定等进行微调，适当放宽募集资金使用限制；新股发行不再与募集资金需求量挂钩。君丰投资认为本次完善措施有5大亮点。

一． 限制老股转让数量

新规规定：老股转让数量不得超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。

这就从制度上保证了老股转让的数量有了明确的上限，大大降低了老股东能够转让的股份数量，使之前颇受诟病的老股东大量套现行为得到有力限制。

二． 募集资金限制放松

新规规定：新股发行募资数量不再与募投项目资金需求量强制挂钩，但要根据企业所在行业特点、经营规模、财务状况等因素从严审核募集资金的合理性和必要性。

新规可以有效提升募集资金总量，使得超募得以缓解，从而一定程度上缓和了供需矛盾。同时对募投项目资金需求量不做强制挂钩，也契合了发行市场化精神，将一切交给市场，由市场来评估与选择。

三． 满足中小投资者

新规规定：进一步满足中小投资者的认购需求。增加网下向网上回拨的档次，对网上有效认购倍数超过150倍的，要求网下保留的数量不超过本次公开发行量的10%，其余全部回拨到网上。

此条充分展示了证监会对中小投资者的呵护，使受市场欢迎的公司能更多被中小投资者认购，降低了因为资金实力差异而导致的打新不公平现象。

四． 网下配售优先保障

新规规定：网下配售进一步向具有公众性质的机构倾斜，在现行向公募和社保基金优先配售40%股票的基础上，要求发行人和承销商再安排一定比例的股票优先配售给保险资金和企业年金。

本条规定降低了老股东和发行人及承销商在配售对象上的选择空间，使新股更多的配售到具有公众性质且具备定价能力的投资者，进一步加强了新股配售的公平公正。

五． 提高网下投资者专业性要求

新规规定：网下投资者必须持有不少于1000万元市值的非限售股份。由证券业协会在自律规则中细化网下投资者需要具有丰富的投资经验和定价能力等条件，对不具备定价能力、未能审慎报价、在询价过程中存在违规行为的列入“黑名单”并定期公布，推动形成具有较高定价能力的投资者队伍。

本条规定提升了网下配售对象的准入门槛，使更多专业机构构成网下配售的主体，从而提升了网下报价的专业性和理性，使得网下报价的非理性及黑箱操作空间大大降低。

总体来看，本次新规是新股发行市场化进程中的重要一步，在减少新股发行参与主体的投机、黑箱行为上起到有力抑制作用，促使新股发行合理化、理性化，同时进一步提升了新股发行的市场化精神。我们期待市场会对本次新规有着正面、积极的解读。