优先股多方细则待定 部分大行参与起草或首批发行

21世纪经济报道 随着政策预期渐明，优先股萌芽正在胎动。

3月21日，证监会发布《优先股试点管理办法》（下称《办法》），业内人士指出，优先股的发行公司将主要集中在银行业等净资产收益率（ROE）较高的行业。

而21世纪经济报道记者获悉，目前多家上市银行已加紧对优先股的研究备战工作，此外，作为优先股非公开发行平台的股转公司也正在对相关政策进行消化研究。

但值得注意的是，由于相关监管细则尚未出台，多数银行的优先股发行事宜并未进入操作层面。据接近监管层人士透露，在银监会有关银行发行优先股的细则制定过程中，一些大行亦有参与，而其中的部分大行亦可能成为首批优先股的发行方。

相关中介机构人士坦言，在具体实施细则确认之前，优先股发行或仍止于“研究阶段”。

银行、股转纷纷备战

“我们已经结合自身情况，对优先股政策进行了研究讨论。”光大银行（601818.SH）一位人士3月24日告诉21世纪经济报道记者。

无独有偶，工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）、民生银行（600016.SH）等多家银行人士均表示，对优先股发行“已部署研究”。

事实上，银行对优先股态度较为积极，与其满足资本充足率等监管要求的融资意愿不无关联。“许多银行都有再融资需求。”北京某股份行资金运营部人士坦言，“由于近年来同业融资比重的增多，杠杆升高，银行对于资本金的需求也随之增大。”

但在部分银行人士看来，《办法》规定优先股公开发行需采取“固定股息率”，对上市银行来说难言利好。

“由于利率市场化的进程正在加速，同业市场利率波动大，所以银行可能更愿意以浮动股息来公开发行，浮动的方式可以是挂钩Shibor等价格。”民生银行一位人士分析称。“但监管要求是固定股息率后，这种方式就行不通了。”

“采取固定股息率发行优先股，有助于银行锁定成本。”前述民生银行人士称，“但如果市场利率走低引起资产端收益下降，银行将会承担一定的利率风险。”

值得注意的是，根据《办法》规定，非上市公众公司亦可非公开发行优先股，在业内人士看来，此规定或将促使部分中小银行等金融机构通过挂牌股转系统实现优先股的非公开发行。

事实上，对于全国中小企业股份转让系统（股转系统）而言，优先股发行亦成为指日可待的一条“产品线”。

“优先股作为一条产品线，肯定要在股转系统中出现。”一位股转系统内部人士告诉21世纪经济报道记者，“制定细则时，我们一方面会结合市场需求，同时也要兼顾风险方面的考虑。”

部分大行或首批发行

虽然国务院和证监会已先后确定优先股的试点政策框架，但在发行和实际操作中，仍有待于各领域的实施细则或监管指引问世。

“最早的国务院《指导意见》比较宽泛，是从宏观上降低各部委关于优先股事宜的沟通成本，证监会则从市场层面确定公开或非公开发行的基础范围及标准。”一位接近监管层人士说，“但具体到各个市场细节，仍有许多细则有待确定，特别是银行的优先股发行。”

《办法》要求，上市公司不得发行可转换普通股的优先股，但其另行规定，“商业银行可根据商业银行资本监管规定，非公开发行触发事件发生时强制转换为普通股的优先股，并遵守有关规定。”

“考虑到商业银行资本监管的特殊要求，我们还将与银监会联合发文，对优先股强制转换为普通股涉及的有关事项，提出具体监管要求。”对于该问题，证监会相关负责人解释。

据21世纪经济报道记者了解，相关国有大行也参与了有关优先股的细则起草，而这意味着，部分大行或将成为优先股首批发行方。

“目前几家大行都有人参与银监会细则的制定过程。”前述接近监管层人士透露，“这些大银行发行优先股改善监管指标的愿望比较强烈，而首批发行优先股的银行可能也以国有大行为主。”

而在部分中介机构看来，优先股的发行事宜也有待细则出台。“我们还没有对优先股发行进行准备，因为相关细则还没出。”上海一位投行人士坦言，“优先股偏债，在公司尽调的侧重、材料撰写方面可能都会和普通股有所区别。”

事实上，在证监会层面，有关优先股的具体规定也有待进一步细化。“针对《办法》出台，证监会发行部还会落实相应的配套措施。”一位接近证监会人士说。

而除此之外，作为非上市公司优先股发行平台的股转系统也将针对《办法》制定，出台相关细则。

“对于监管层出台的文件，我们也需要一个消化过程。”前述股转系统人士称，“时机成熟时，我们也会制定下发相应的业务细则。”（编辑简俊东郑世凤）