叫停优惠“宝宝军团”再接招

即便是持续下跌的收益也无法阻挡互联网金融理财产品扩张的热情。

3月25日晚间，汇添富基金全额宝正式上线，成为继华夏基金财富宝之后，腾讯理财通的第二款成品。3月27日，京东“小金库”正式上线，首批推出嘉实基金活钱包和鹏华基金增值宝两款货币基金产品。

与此同时，围绕着互联网金融监管的讨论还在继续，尤其是央行“不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款”的监管原则。“宝宝军团”在2014年恐怕难以保持原有的风头，而且在越来越严格和细致的监管中，“高收益”诱惑必然渐渐失效，那么，包括货基在内的众多互联网金融产品又当如何吸引眼球？

再打“收益”牌

在“宝宝军团”收益持续走低的背景下，高收益成为腾迅旗下全额宝的亮眼之处。截至3月25日上线当天，全额宝7日年化收益率为6.343%，余额宝25日的7日年化收益率为5.496%。

虽然“宝宝军团”已久不见6%以上的收益。但这对全额宝来说也并不稀奇。这只基金成立于2013年12月13日，成立以来的平均年化收益率为6.35%。

对于习惯于以收益论英雄的投资者来说，这无疑是最大的优势。

银率网在3月26日发布的《2013年度中国消费者金融能力调查报告》显示，中国消费者普遍风险偏好较低，36%的受访者属于低风险类型，25%的受访者属于低到中度风险的类型，中度及以上的风险类型仅占25%。而消费者在选择金融产品时，更多地看重“收益率”。

“在所有货币基金收益一致向下的大环境下，全额宝突然跳升收益，很有可能是因为要上线理财通而做高收益吸引投资者。未来全额宝的7日年化收益率应会逐步下行。” 银率网分析师殷燕敏说。

而对于另一入场者京东来说，推出货币基金产品只是其庞大金融布局中的一步棋。要解开这个布局，就不得不提京东金融业务分为四大板块：网银在线、供应链金融、消费金融和平台业务。

3月27日京东金融平台正式上线，首批有包括嘉实、鹏华、南方、易方达等在内的8家基金公司的数十款理财产品。同日上线的小金库是京东抗衡余额宝的利器，首批上线的嘉实活钱包和鹏华增值宝两款产品7日年化收益率分别为5.578%和5.683%，也都高于余额宝同日5.472%的水平。

没有全额宝的高收益，京东小金库亮出了“安全”牌。京东金融资金业务部总经理刘长宏介绍，京东金融已经与华泰保险公司达成合作，对于用户因账户被盗发生的资金损失，将给予百分百全额赔付。

除了资产增值服务，京东小金库的意义还在于多项金融业务的整合。刘长宏介绍，用户通过网银钱包将资金转入京东小金库，可以购买京东独有的货币基金产品，还可随时用于京东商城内购物消费，未来也能直接用于京东白条账单结算、信用卡还款等。

如此一来，如果用户的购物付款、资金管理、消费信贷、投资理财都能在支付端整合，京东就将形成客户个人账户体系的完整闭环。

货基尚能“风光”否

大家各显神通，货基继续风光。中国基金业协会3月21日公布的统计数据显示，2月份货币基金规模大增4701.37亿元，增幅高达49.32%。截至2月28日货币基金总规模超过万亿元大关，达到1.42万亿元。

快速壮大的货币基金也在近期掀起了一场大讨论。中国人民银行调查统计司司长盛松成就认为，“如果存放银行需要缴存准备金，余额宝成本将增加，收益将下降，可能更多投向短期债券等直接融资工具，回归基金的本质，促进金融市场的完善和发展。”

而基金业则认为，货币市场基金本质上不是银行，不需要银行式的监管体系。

但监管层显然不这么认为，作为市场秩序的维护者，讲究的是“公平竞争”。

央行在3月24日阐述了互联网金融监管有五大原则，其中一条就强调：“把线下金融业务搬到线上的，必须遵守线下现有的法律法规，必须遵守资本约束。不允许存在提前支取存款或提前终止服务而仍按原约定期限利率计息或收费标准等不合理的合同条款。任何竞争者均应遵守反不正当竞争法的要求，不得利用任何方式诋毁其他竞争方。”

协议存款提前支取而不罚息，即基金公司从银行提前支取协议存款，却仍然享受约定的利率水平。这一“特权”一般作为“补充条款”呈现在货基与银行协议中，原本是获得证监会和银监会认可的，相关利率损失由银行承担。

追本溯源，源于证监会2011年10月对货币市场基金投资协议存款比例放开，不再受到定期存款30%的比例限制，而协议存款提前支取不罚息，兼具流动性和高收益的属性，受到货币市场基金的青睐，货币市场基金纷纷削减债券和买入返售证券资产的配置，加大协议存款的配置。

而类余额宝产品出现，更加速了这个过程。根据长城证券的统计，截至2013 年末，货币市场配置于协议存款的资产占比达到65%，而在2007年末仅为4.85%，而互联网相关的货币市场基金如余额宝的配置比例更是高达92%。

高比例的“优惠”自然被认为不平等。中国银行业2月底动议将“‘余额宝’等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理”后，银监会随即展开了相关调研。一位商业银行人士称，银监会要求银行上报相关数据，如同业定期存放中的基金公司定期存款、应付利率，两率是否一致。

这一优惠被叫停后，必然导致货基削减协议存款，加大高流动性的债券配置，收益率可能进一步下滑。

而当前流动性堆积在货币市场上的一个重要原因，“是互联网金融联合货币基金造成的银行负债端一般存款向同业存款的转化，” 国信证券分析师钟正生分析说，银行对于表外融资出现惜贷情绪，而表内贷款由于存贷比约束无法完全承接这一部分资金，从而造成了银行流动性无法有效地向长期资产转化，从而淤积于货币市场内。

“尽管提前支取而不罚息的协议存款,某种程度上是商业银行和货币基金之间‘一个愿打,一个愿挨’的产物。” 钟正生认为，但央行显然不大可能采取“各打五十大板”的折中措施，监管服从成本还是会不成比例地落到新兴的互联网金融产品上。

取消这一优惠条款,也并非一无是处。显然当前货币基金处于加速扩张时期，流动性赎回的压力并不大，并不严重依赖于这一条款，取消后短期内应该不会造成太多波动。从中长期来看，取消这一优惠条款会强化货币基金的流动性管理能力，尤其会减少货币基金集中挤兑风险的发生和蔓延。

无论如何，互联网金融监管的必要性和特殊性已经日益突出。各个部委对互联网金融的调研，从2012年就已经开始，2013年12月，央行向国务院提交了长达90页的调查报告，同时上报的，还有由央行条法司牵头起草，工信部信息化司、财政部金融司、银监会创新部、证监会机构基金部、保监会发展改革部等部门参加讨论和会签的互联网金融监管指导意见草案。据央行表示，目前该草案仍在反馈与修改中。