IPO上市地可选：513家中小企拒绝干等 或转战上交所

513家挤在中小板、创业板IPO“独木桥”上的企业突然发现，上海已经敞开大门准备迎接他们的到来。

上周五，证监会在其例行新闻发布会上宣布，首发企业可在沪深市场自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。这也意味着，始于本世纪初的“按股份数量划分上市地”的行政安排正式告终。

“目前，沪市主板和深市中小板适应的法规跟发行条件完全一样，按照发行股数划分上市地不尽合理，所以需要调整。证监会尊重企业自主选择上市地的原理，符合市场化、法治化的原则，也有利于沪深交易所提高服务效率和能力。”证监会新闻发言人张晓军表示。

沪深两市的“跷跷板”

众所周知，我国证券市场设立初期，主要通过行政手段平均配置上市资源，当时的沪深两市同质化倾向明显。2000年后，深交所重点发展中小板和创业板，逐步形成沪深两市多个板块差异化格局。

当时，IPO仍使用公开发行股份数量的多寡区分上市地，最初以5000万股为划分(5000万股以下归深交所)。然而，由于2001年到2003年的政策制度安排，深交所连续三年IPO融资“断炊”，自2004年开始，“分割线”一下子上升至1亿股。这可以算作深市首次获得扩大市场份额的机会，而深交所近几年的表现也证明，他们很好地把握住了此次机会。

此后，随着大型、超大型国企改制上市高潮的终结，中小企业融资需求爆发，上交所明显感到压力，开始调整自身的服务和定位特色。该所今年提出设立的战略性新兴产业板，其实在前任总经理张育军在任时的2012年便已有了规划雏形，但迟迟未有进展。

上交所的上一次转机出现在2010年11月，而它也与发行股数脱钩有关。彼时，为协调上市资源的均衡发展，一个来自监管层的内部指导意见“空降”：IPO融资股本在1亿股以上的，原则上在上交所上市；5000万股以下的，原则上在深交所中小板、创业板上市，而融资股本在5000万——8000万股的拟上市公司，则由相关公司自主选择。但金融类上市公司则按4亿股为“分水岭”。

3年多后，在深交所IPO新增企业数、交易量遥遥领先上交所之时，这一“捆绑”终于又由监管层出面予以完全解脱。

服务定位亟待明确

以发行股份数量为标准的手段，一直出现在以往的资源均衡配置过程中，不断调节沪深交易所的均衡发展。但无论如何调节使用，这一举措本质上仍是行政管制手段，也带来了相应的影响。

由于主板和中小板、创业板所辖企业成长阶段的迥异，不同板块之间的估值差异所带来的“监管套利安排”便是其中带有极大负面影响的一例。据了解，在投行内部一度有一种操作手段，即将原本较大市值的拟上市企业，通过压缩股份改变上市地选择(由上海转向深圳)，从而获取更高估值。

行政化区隔消解后，适度竞争的空间随之打开，留给各个板块的首要任务便是明确服务定位。

“沪深证交所必须清晰地界定各自不同的上市标准，并以此作为市场区分的标志，引导IPO企业各就各位、合理地选择上市地，有利于投资者群体的进一步细分。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新指出。

对于处于报批阶段的战略性新兴产业板，上交所目前已经有了其区别于主板的明确定位。

该所资本市场研究所负责人近日表示，正在积极酝酿推出的战略性新兴产业板有三大特征：一是在拟上市公司产业属性上，限定于战略性新兴产业以及依托它们的其他新业态企业，与主板形成差异化竞争；二是在企业发展阶段上，注重处于快速增长、跨越式发展阶段的企业，与主板市场形成错位发展；三是在市场创新与包容性上，创新能力更强，市场化程度更高，可容纳不同类型的新兴企业。

不过，上述表态依然未能厘清其与中小板、创业板之间的重叠性。深交所方面近期也未对此类问题有过任何阐释。

“干等”企业或另寻出路

新股发行体制改革启动以来，证监会不停地发布及修改配套规则，拟上市企业也因之而不断地进行材料(行情 专区)修改、补充和更新。

根据证监会的最新要求，递交材料被受理的企业需要按照相关规定进行披露，并不断更新财务资料。除了程序上的要求之外，今年还有《证券法》修订、注册制改革等大的变化，企业也要相应地进行重新制作申请文件乃至重新设计发行方案。

最新数据显示，截至3月27日，主板排队企业169家(包括2家过会企业)；中小板排队281家(8家已过会)；创业板排队企业232家(17家已过会).

然而，自上月新股发行再次暂停后，过会企业数量已明显大不如前。另有数据显示，A股已整整17周没有新公司进入初审大军，中小板与主板的待审企业更是自去年11月29日就已暂停扩编。

证监会表示，已申报的企业可本着自愿原则，重新确认上市地并更新申报文件。“这意味着，一些等不起的企业可能转而选择目前排队企业较少的沪市主板。”某券商投行部人士表示。

“重新确认上市地”还有另一层更宽泛的含义。张晓军在上周五的发布会上指出，证监会同时鼓励企业除在A股市场上市外，还可在充分权衡成本收益的情况下，选择在新三板挂牌、到境外上市等多种方式融资发展。