有一种进步叫以退为进

不出意外的话，*ST长油将成为首家退市的央企上市公司，这或使那些重金博弈公司重组的投资者损失惨重。为此，他们在网上网下抱团维权，到公司讨公道，去媒体诉委屈，至上交所要说法。其情可悯，其行可议，其诉求却似难如意。

应该说*ST长油连亏四年进入退市程序，大大出乎市场预料，毕竟它是家央企。尽管其连年巨亏，但外部投资者总以为瘦死的骆驼比马大，相关惯性思维如藤蔓缠树般深入人心：一是央企“大而不倒”，二是“老子一定救儿子”。在此思想指导下，有投资者下重注赌*ST长油能够咸鱼翻身，要么靠大股东援助盈利而保壳，要么凭第三方介入重组而蜕变，总之“以时间换空间”必有厚报。

如果严格执行现行退市规则，退市“黑天鹅”降临到*ST长油头上已无悬念。这对那些持有*ST长油股票的中小股东而言的确是种煎熬，对此我们深表同情。但对A股市场整体而言，其退市却是股市真正向市场化迈进的一种进步，对此我们深信不疑。

从大背景来看，我国经济结构调整和转型升级时不我待。当前A股市场乃至整个中国经济，正在进行一场艰苦的简政放权运动，让市场无形之手“亮剑”，在资源配置中起决定性作用，已成共识并正在切实付诸行动。在此过程中必定会“不破不立”，打破以往的某些思维定势和路径依赖，建立真正符合市场规律的游戏规则。

资本市场作为中国经济市场化进程中的“排头兵”，势必率先做出调整，以更好地发挥经济发展“助推器”的作用。新股发行注册制的推进，退市常态化的实现，无疑是A股市场真正走向市场化的“两条腿”。有进有退，乃市场有效配置资源应有之意，与市场化发行改革相对应的，就是市场化退市制度必须严格执行。

A股市场成立至今，无论是强制退市还是自主退市都是“稀罕”行为。对此监管部门有关负责人表示，“退市难、退市少”的原因是多层次、多方面的，退市制度设计不够完善、方法不够务实、执行不够有力是直接原因之一。

客观上看，迄今公司强制退市仍集中于净利润连续亏损这一种情形，市场对强制退市的理解和共识亟待提高，自愿退市机制和配套规则尚不健全，市场对退市的较高关注和诸多期待需要重视并回应。而且，在市场发展和监管转型的新形势下，随着投资者保护体系逐步法治化、机制化以及股票发行体制等相关制度改革的不断推进，退市制度也具备了进一步改进的空间。

据了解，今年证监会深化退市制度改革主要将做好三方面工作，一要增强强制退市的确定性，严格执行现行退市标准；二是增大主动退市的可选择性；三是改善退市环境，优化退市公司股票交易、资产重组、重新上市等制度安排。强化对上市公司从市场准入伊始的全程监管问责以及对高管人员失职行为的责任追究力度，探索退市保险机制，建立补偿、赔偿、和解等机制，将退市过程中的投资者权益保护事项有机纳入资本市场投资者保护体系中去。

若投资者面对退市能见惯而不怪，或者投资者能够合理合法地获得救济或补偿，说明资本市场更加成熟而理性。在欧美成熟证券市场，无论是强制退市，还是自主退市，都属常态化现象。上市公司是否退市，是市场参与者与市场组织者各自选择或者要求的结果，并不是评判一家公司好坏的绝对标准。

从欧美市场的经验来看，我国证券市场要实现退市的制度化、市场化和常态化，必须要有顶层设计和法治保障，比如集体诉讼、司法和解等制度必须跟上。否则不论监管责任是否到位，中小投资者的矛盾焦点及诉求，还是会投射到监管部门身上，难逃“费力不讨好”的尴尬。