沪港通试点获批3000亿港资望入市 概念股腾飞在即

我国资本市场的对外开放再下一城。4月10日，证监会发布（财苑）公告明确沪港通的原则及制度，沪港通总交换额度5500亿元。上交所表态称，下一步将根据公告，与有关各方进一步协商，尽快达成交易和结算等合作协议，并完成规则、业务、技术等相关准备工作，在6个月内正式推出沪港通业务。

公告指出，上海证券交易所（财苑）和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。同时，沪港通遵循两地市场现行的交易结算法律法规和运行模式。

投资标的方面，试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及上海证券交易所上市的A＋H股公司股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H股公司股票。双方可根据试点情况对投资标的范围进行调整。

投资额度方面，试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，并设置每日额度，实行实时监控。其中，沪股通总额度为3000亿元人民币，每日额度为130亿元人民币；港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币。双方可根据试点情况对投资额度进行调整。

至于对投资者的要求，公告指出，试点初期，香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于人民币50万元的个人投资者。

国泰君安首席经济学家林采宜认为，沪港通将对券商带来经纪业务和融资融券业务方面的业绩提升，同时，对估值较低的大盘蓝筹来说是比较大的利好。而从交易制度来讲，沪港通的推出可能预示着蓝筹股T+0有望于年内推出。

中原证券研究所所长袁绪亚（财苑）称，沪港通的推出对A股资金流入有积极作用，同时，将为上交所带来可观的交易量，亦为港股市场注入“活水”，可谓双赢。

（证券时报网快讯中心）

增量资金入市有助稳市场挤泡沫

沪港通横空出世，再次助燃了市场对蓝筹股的热情，昨日上证指数也大幅上涨。不过，证券时报记者调查发现，大部分机构对沪港通是否能持续提升大盘持保守意见，对证券行业来说，沪港通的推出带来的佣金收入有限，但长远看有利于提高内地券商综合能力。

A股难起波澜

据证券时报报道，沪港通具体实施细则尚未出台，联合公告也表示正式推出尚需6个月准备时间，而初期3000亿元额度的沪股通仅相当于A股1天半的日均交易额。

对此，东方证券研究所首席宏观经济学家邵宇认为，沪港通的推出短期对市场的实质性影响有限，更多来自估值层面的驱动。他同时表示，AH股指数持续处于折价状态，约20余家AH股出现折价，尤其是金融、建材、交运等大盘蓝筹股，未来存在一定估值修复的空间。

首创证券研发部副总经理王剑辉表达了同样的观点。他认为，沪港通涉及到上证180成分股，超出之前仅包括上证50成分股的预期，但就目前看，大多蓝筹AH股估值比较接近，溢价也不太明显，对大盘影响有限；而在另一方面，沪港通带来的资金分流反而会对小盘股产生趋势上的压制。整体看，他认为正面效应较大，因为这反映了国内资本市场国际化的发展思路，加大了国内市场改革的预期。

从长期影响看，邵宇认为，沪港通的推出有利于推动估值体系和投资理念的对接，优化投资者结构，促进资本市场的健康发展。增量资金的入市或将更倾向于长期稳定投资，挤压短期泡沫。

利多证券业发展

对于大部分券商来说，经纪业务收益或许是沪港通所带来的最直接收入，但因初期试点额度不高，加之佣金率的下滑趋势，券商受益有限。

“沪港通的便利性毫无疑问会提高客户投资积极性，之前通过有港股牌照的中资券商投资港股程序繁琐，额度控制更加严格。”中信证券分析师在昨天的电话会议中指出，2500亿元的港股通额度，以香港市场千分之二的佣金率计算，每买卖一次可以为券商带来的佣金收入为5亿元。

这仅相当于2013年整个行业经纪业务佣金收入129亿的3.87%。而沪港通意味着将会有更多券商参与香港市场经纪业务，佣金率下降在所难免。“部分中小券商已将其港股佣金率降低至万分之八至千分之一的水平。”上述分析师透露。

同时，中信继续维持证券行业2014年整体零增长或微弱增长的判断。

“互联网影响下，中信测算2014年券商经纪业务佣金收入将下降20%-25%。”上述分析师说，这将正好抵消2014年投行业务及融资融券业务的增量收入。

华南一家券商高管认为，对于券商自身，还需要准备账户对接系统，同时对港股加强研究，研究所可能会招揽和培养H股研究人员，券商香港经纪业务规模可能会有一个小高潮，同时对接内地的研究体系，投资内地的优秀公司。

“总的来说，在内地香港拥有较大市场份额和研究咨询能力较强的券商受益较大，如国泰君安、申银万国、中信、中金和招商等。”他说。

这是内地券商第一次整体“走出去”对外展示自己，华南一家券商非银分析师认为，长远看内地券商的综合能力将得到提升。

（证券时报网快讯中心）

沪港通可投港股266只A股逾500只

7年前，港股直通车戛然而止；7年后，沪港通倏然而至。

据证券时报报道，港交所主席周松岗表示，未来不排除和深交所合作。市场人士指出，中长期来看，沪深港交易所一体化值得期待。

沪港实现互惠互利

香港财政司司长曾俊华表示，沪港通的推出对加强两地金融合作具有重大意义。对内地来说，互联互通有助于提高内地投资港股的参与度，促进市场成熟稳步发展，推动资本项目逐步开放，并有助于人民币国际化进程。

周松岗表示，沪港市场建立互联互通机制标志着内地资本市场对外开放迈出了一大步，也是香港金融发展史上的一个重要里程碑。他指出，沪港通机制下内地机构及个人投资者可投资香港266只股票，而香港投资者可投资上海A股逾500只股票。此外，周松岗还表示，不排除未来和深交所合作。有分析认为，在沪港互通之后，如果深交所与港交所进一步合作，将有利于A股市场整体引入海外资金。

促进内地资本账户进一步开放

周松岗表示，该机制将会为香港人民币投资提供更广阔出路。

香港金管局发言人表示，香港与上海的资本市场进一步互联互通，能够为人民币跨境使用和循环开通新渠道，对香港离岸人民币业务的发展会有重大作用，是一个新的里程碑。今后在内地资本市场双向开放及人民币国际化进程中，香港将继续发挥不可替代的独特功能和地位。香港金融发展局主席史美伦表示，该举措是在人民币逐步实现自由兑换，迈向国际化过程中的又一重要布局。

中银国际保诚资产管理董事长谢涌海表示，扩大投资可以增加人民币使用量，人民币资金池可因此增加。投资者可以有更多渠道投资人民币产品，有利于离岸人民币市场进一步扩大。

恒生银行执行董事冯孝忠预计，未来离岸人民币整体交易量将增加，香港有望解除每日2万人民币兑换限额，但对人民币汇率影响不大。

外资或加码A股投资

受沪港市场互联互通的消息刺激，昨日，沪港两地市场应声而动。

谢涌海表示，沪港两地股票市场互联互通一旦落实，将刺激两地交易所的成交量，内地市场增加国际投资者，香港市场引进内地投资者，从而改善投资者结构。他预计，未来A+H差价将会收窄。他还认为，沪港通试行后未来额度会随市场需要逐步增加。

第一上海证券有限公司首席策略师叶尚志表示，沪港股市互联互通或只短期炒作，部分A+H股价差较大或有较大波动。香港佳盛移民投资资产管理有限公司总经理王昕则表示，部分只在H股上市的互联网、博彩板块将因此提高估值。

事实上，新政策也被解读为提高投资者信心，外资或加码A股投资。汇丰环球投资管理亚太区投资总监及策略投资总监马浩德表示，沪港市场互联互通将进一步加快中国改革的步伐，改革将带来长线投资机遇，进一步增强汇丰环球看好中国市场的信心。

此外，新政对券商而言无疑是大利好，海通国际称，相信试点有助于促进海通国际跨境业务及人民币业务发展，并为现有客户带来新的投资机会，优化资产配置结构。由于有关政策落实仍需要时间，海通国际将积极研究如何为现有及新增个人及机构客户提供相关服务，为投资者带来新的投资机遇。

（证券时报网快讯中心）

A股：三大指标挖掘沪港通题材股

4月10日中午，中国证监会与香港证券及期货事务监察委员会发布联合公告称，上证所和港交所将允许两地投资者通过当地证券公司买卖规定范围内的对方交易所上市股票。

试点初期，沪股通总额度为3000亿人民币，每日额度为130亿人民币，港股通总额度为2500亿人民币，每日额度为105亿人民币，沪港通正式启动需要6个月准备时间。

股票范围是上证180与上证380的成份股，以及上证所上市的A+H股。港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成份股以及同时在沪港上市的A+H股。香港证监会要求参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户和资金账户余额合计不低于50万人民币的个人投资者。

受此消息影响昨日午后不少A+H股出现大涨行情，其中折价率较高的宁沪高速(600377)、海螺水泥(600585)出现涨停。那么，市场接下来的投资机会又在哪里，新的概念依然出现，哪些个股可能会成为龙头股？

第一财经日报《财商》从上证180与上证380的成份股入手，从中寻找估值较低，更符合香港同胞投资兴趣的个股，如市盈率、市净率低的，分红回报高的。此外，还有一些内地独有的消费股如贵州茅台(600519)等也可能被香港投资者追捧。

【市盈率指标：9只银行股较低】

市盈率来看，成份股有55只股票市盈率在10倍以下，而市盈率较低的股票却集中在银行股里，数据显示市盈率较低的10只股票中银行股就有9只。市盈率最低的银行股是光大银行(601818)。

市盈率往往因行业而异，表1为各个行业（申万二级行业）的成份股市盈率最低的股票。除了银行股以外，电力股中的华电国际、地产股中的保利地产(600048)、房屋建设板块的中国建筑、一般零售板块的友好集团(600778)的市盈率排名靠前。

【市净率指标：69只股票】

从破净股来看，A股仍有69只股票股价在净资产之下，其中市净率在0.8以下的股票有27只。

主要集中在造纸、金属、钢铁、高速公路、煤炭、银行等行业。市净率最低的三只股票依次是华泰股份(600308)、南山铝业(600219)、赣粤高速(600269)。表2为各个行业市净率最低的个股。

【折价率指标：14只折价率10%以上】

AH股折价是最直观的投资机会，沪股通、港股通一旦成行，两个市场的A+H股之间的差价将有望缩小，如果A股出现折价，那么抛H股买入A股将成为套利资金追捧的标的。

如海螺水泥折价率为25.92%，4月10日海螺水泥A股涨停，然而H股却下跌了2.55%。即便如此，海螺水泥A股仍有价格回归的空间。第一财经日报《财商》整理了AH股折价表发现，A股出现折价的股票24只，其中折价幅度在10%以上的有14只，折价在20%以上的股票有3只，分别是海螺水泥、潍柴动力、鞍钢股份。

（证券时报网快讯中心）

恒指大中型成份股掘金

根据昨日（4月10日）证监会发布（财苑）的公告，目前沪港通的投资标的包括：香港联交所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股，以及同时在沪港交易所上市的A+H公司股票。那么，在沪港通的框架下，哪些在港交所上市的公司可能成为内地投资者未来挖掘的重点对象？

在84家A+H上市公司中，有24家A股相对H股有折价，其余60家都是H股相对A股有折价，占比达到七成。这些公司昨日几乎都受到了资金追捧。

表现最突出的是浙江世宝，昨日浙江世宝H股涨幅达64.63%，收报5.12港元。而其A股昨日收盘价为20.61元，仍较H股股价高出一大截。

此外，上海石化（00338，HK）、重庆钢铁（01053，HK）、大唐发电（00991，HK）等股票涨幅都在10%以上，而这些股票相对A股的折价率也不小。

除了折价率高的A+H上市公司外，还有一些机会有待发掘。申银万国海外投资策略分析师胡晓辉表示，沪港通会使得在香港交易的、从内地过去的增量资金增加1.5倍左右。这些资金偏好标的或将同质化较强，尤其是对稀缺性股票。这些标的中，博彩业、科技类如腾讯（00700，HK）及金山软件（03888，HK）、新能源公司如保利协鑫（03800，HK）、风能运营商龙源电力（00916，HK）等等，都是非常稀缺的，而且相对A股便宜。

恒生综合大型股指数成份股：博彩股或最被看好

据每日经济新闻报道，2013年，恒生综合大型股指数累计上涨3.94%，2012年该指数累计上涨22.59%，相对上证指数和上证180指数，恒生综合大型股指数的表现都是遥遥领先。在沪港通推出之后，该指数成份股中有哪些最具看点？

根据港交所披露的资料，恒生综合大型股指数共有78只成份股，行业分布主要集中在金融、地产、通信等大行业中。其中，最为知名的公司，无疑是香港首富李嘉诚旗下的长江实业（00001，HK）和和记黄埔（00013，HK）。昨日下午，受沪港通消息影响，和记黄埔股价涨3.17%，对恒生指数起到了重要的推动作用。不过，除了上述两家公司外，恒生综合大型股指数的成份股中，还有多只个股有望成为未来内地投资者重点挖掘的宝藏。

宝藏1

香港交易所（00388，HK）

香港交易所是上市公司，也是受沪港通政策影响最直接的上市公司。

从香港交易所股价表现来看，与香港资本市场的兴衰有着密切的关系。从历史看，港交所股价涨幅最大的两年，正是2006～2007年的大牛市。2006年，港交所股价大涨166%，2007年累计涨幅超过150%，最高价达到268.6港元。近年来，由于港股市场处于震荡上行格局，港交所股价表现也较为稳健。

宝藏2

腾讯控股（00700，HK）

腾讯控股无疑是近年来资本市场上认同度最高的科技类公司，内地投资者一直苦于交易场所的限制，丧失了对腾讯高成长的分享机会。2004年6月，腾讯上市之初股价仅4港元左右，但经过10年的发展，腾讯累计涨幅超过100倍。今年3月初，腾讯创下646港元的历史最高价，市值突破万亿港元，并超过英特尔等高科技公司市值。近期，虽然腾讯股价出现较大幅度回落，但相信随着内地投资者的涌入，腾讯仍将成为投资者追捧的对象。昨日，腾讯股价大涨7.55%，达563港元。

宝藏3

银河娱乐（00027，HK）

博彩股是港股市场中最具地方特色的一个板块，也是该市场所独有的品种。在这一板块中，银河娱乐是博彩股中的龙头。

2012年，受博彩业务收入大幅增长的推动，银河娱乐大涨114%，2013年，内地赴港博彩人数稳定增长，银河娱乐股价再涨127.66%。

而随着银河娱乐股价的大幅飙升，其老板吕志和也被称为澳门“新赌王”。

宝藏4

中国移动（00941，HK）

中国移动是较早在港交所上市的通信公司，在上一轮牛市中，中移动股价从20港元涨到了160港元的历史高点。2008年以后，中移动股价长期在低位横盘整理。不过，由于中移动在通信领域的龙头地位，相信沪港通开通之后，中移动仍可能受到资金关注。

宝藏5

蒙牛乳业（02319，HK）

A股市场上，伊利股份是乳业股的龙头，不过在港股市场上，蒙牛乳业的光芒一点也不亚于伊利股份。尽管蒙牛在港交所上市时间较晚，2004年才登陆港交所，不过这10年来其累计涨幅远超10倍。2013年，蒙牛累计涨幅66.14%，今年以来的涨幅也有16%。

恒生综合中型股指数成份股：金山软件是最大看点/

除了恒生综合大型股指数的成份股外，恒生综合中型股指数的成份股也是沪港通投资标的。目前，该指数成份股共有163只，其行业分布较为广泛，包括金融、地产、科技、服装、商业零售、汽车、医药、家电和交通运输等。

业内人士认为，香港市场中型股股价弹性较好，市值适中，其中不乏内地稀缺的优质品种，因此也值得大家关注。

看点1

凤凰卫视（02008，HK）

香港上市公司中，不少传媒类股早已被内地投资者所熟知，比如TVB的电视广播（00511，HK）和凤凰卫视都是著名的传媒公司。

其中，凤凰卫视早在2000年便在香港创业板上市，2008年转入主板之后，是仅0.65港元的仙股。但在随后的几年中，凤凰卫视股价大幅飙升，到2011年最高涨到4.73港元才出现较明显的回调。近年来，凤凰卫视股价一直在2港元以上盘整。2013年，凤凰卫视纯利润增长11.9%至9.32亿港元。

值得注意的是，凤凰卫视新媒体业务已经成为公司业务增长的主要推动力。

看点2

金山软件（03888，HK）

如果觉得500多港元的腾讯太贵，那么30多港元的金山软件，无疑是值得选择的好标的。

2007年，金山软件在香港上市后并不被市场看好，上市初的价格在5港元左右，一年之后跌到了历史最低价1.4港元。直到2012年，金山软件才迎来了一轮超级大牛市行情。2012年末，金山的股价也只有5.46港元，但2013年暴涨309%，今年以来继续大涨38%。

看点3

统一企业中国（00220，HK）

A股市场中，并不缺乏食品类上市公司，但要在某一特定食品类型领域中，能够做到龙头老大地位的却不多见。

方便面市场的两大龙头公司都在香港股市上市交易，一家是康师傅，一家是统一。

其中，康师傅是恒生综合大型股指数的成份股，而统一则是中型股指数的成份股。去年，康师傅业绩并不理想，纯利润下滑10.92%，而且方便食品业务亏损1402万美元。

相比之下，统一的业绩相对好些，去年净利润同比增长7.1%。

（证券时报网快讯中心）

【延伸阅读】

财经高层热议沪港通给内地市场带来长期投资资金

中国人民银行行长周小川：沪港通是1+1>2

“沪港通”这一机制有利于推动人民币跨境使用，正好是1+1>2的例子，因为香港是相对成熟的市场，国际投资者比较多，监管成熟；内地需要在股市融资的公司则很多，同时，内地储蓄率很高，将来寻找潜在投资机会也多。香港与内地要积极做好技术方面的准备，配套的管理政策和其他有关改革也要逐步跟进。

中国证监会主席肖钢：给内地市场带来长期投资资金

“沪港通”意义有多方面，首先，沪港通给内地市场带来了长期投资资金，内地市场估值很低，特别是上海市场。两地市场互通之后，可能对内地估值比较低的一些股票有一定的提升空间。“沪港通”同时也能为香港市场带来新的资金来源，因为内地财富在增加，居民有投资需求，尤其“沪港通”用人民币交易，会进一步扩大在香港的离岸人民币使用量，这对巩固香港国际金融中心地位有好处。“沪港通”建立以后，两地市场两个池子比一个池子水多，有利于增强两地市场的合力及其在国际市场的竞争力。

“沪港通”对QFII有一定的政策替代效应，但两者投资主体以及使用货币都有差异，一定意义上，两类产品可以互相补充。“沪港通”落地的同时，还要进一步扩大QFII的投资额度，特别是单个机构的投资额度，在相当长时间，可以发展“沪港通”，同时可以保留QFII机制，不矛盾。

上交所：6个月内正式推出沪港通业务

这是内地资本市场对外开放的一个重大突破，是实现十八届三中全会提出的“推动资本市场双向开放”目标的一项重大创新，对内地和香港资本市场的发展、人民币国际化进程都将起到积极推动作用。

这一创新机制将有利于引入国际投资者投资上海市场，进一步完善上海市场投资者结构，吸引更多国际资金，为上海市场的持续发展注入新的活力，也将提高内地投资者投资海外资本市场的便利性。

下一步，将根据《联合公告》，与有关各方进一步协商，尽快达成交易和结算等合作协议，并完成规则、业务、技术等相关准备工作，在6个月内正式推出沪港通业务。

香港财政司司长曾俊华：增加人民币资本健康双向循环

互联互通有助促进两地战略性融合，增加人民币资本于在岸及离岸健康双向循环，进一步提高本港离岸人民币的流动性，巩固及提升本港作为离岸人民币中心的地位。

香港金融发展局主席史美伦：对于两地市场来讲都是一件大事

“沪港通”（互通互联）对于两地市场来讲都是一件大事。对内地来讲投资者的投资渠道和工具都多元化了，而且也会引来市场逐步的健康发展。对于香港来讲资金池大了，在双向开放的情况下对于香港也非常重要。

港交所主席周松岗：香港金融发展史上的重要里程碑

沪港市场建立互联互通机制是香港金融发展史上的一个重要里程碑。通过这个计划，香港将再次成为连接内地与世界的桥梁。不排除未来和深圳交易所合作。（上证报）

【概念股解析】

中信证券（600030）：深化战略转型，打造国际一流投行

来源：　 华融证券撰写时间：　 2014-03-28

年报概要

3月28日，中信证券发布了2013年年度报告。2013年，中信证券实现营业收入161.15亿元，同比增长37.81%；归属于上市公司股东的净利润52.44亿元，同比增长23.75%；基本每股收益0.48元，同比增长26.32%；加权平均净资产收益率6.02%，比2012年增加1.21个百分点。

中信证券2013年度分配预案为每10股派1.5元（含税）。

继续战略转型，大力发展资本中介业务

2013年，中信证券在业务转型上取得积极成效。作为业务转型的重点，其资本中介业务规模从2010年末的人民币117亿元快速扩张至2013年末的人民币1,100亿元，增长8倍。资本中介业务成为新的收入增长点，在收入中的占比由2012年的15%提升至2013年末的28%，促进公司整体收入结构更趋均衡。与此同时，中信证券在2013年共发行了8亿美元债、200亿元人民币债以及十一期短期融资券，财务杠杆率从2012年末的1.55倍提升至2013年末的2.5倍，有效支持了资本中介业务的快速发展。

2014年，中信证券的经营策略是“面向客户，加强协作，全面深化公司战略转型”。其中，传统中介业务处于转型期，正在从通道业务向通道业务与非通道业务并重转型；资本中介和资本型业务处于投入期，面临着资金成本上升的压力；国际业务处于布局期，境内外业务协同效应有待进一步提升。

各项业务均列于行业前茅

2013年，全行业115家证券公司实现营业收入1592.41亿元，同比增长22.99%，中信证券增长37.81%；全行业实现净利润440.21亿元，同比增长33.68%，中信证券增长23.75%。

经纪业务：2013年中信证券股基成交额为59662.1亿元，在券商中稳居第一位；债券现货成交额为8513.7亿元，同样稳居第一位。

投行业务：2013年中信证券共完成12单股权承销业务，总金额达到243亿元，仅次于中金公司，排名第二，其中包括美的集团（000333）的首发和11单定向增发业务；主要受IPO暂停的影响，比2012年380亿元的总承销金额明显下降。债券承销方面，中信证券共承销118只债券，总承销金额1576亿元，业内排名第一；但比2012年2149亿元的业绩仍有所下降。

资管业务：中信证券的资产管理业务也取得了长足进步。截至2013年12月31日，公司受托管理资产总规模为5048.58亿元，去年同期为2508.39亿元；管理费收入由去年同期的1.98亿增至4.42亿元。

融资融券业务：2013年，中信证券境内融资融券余额人民币334.20亿元，市场份额9.64%，排名第一；其中境内融资余额330.86亿元，同比增长285.32％；境内融券余额3.34亿元，同比增长33.15％。

投资建议：打造国际一流投行

2013年，中信证券提出了三个转型，第一是从同质化竞争向差异化竞争转型，第二是从以股为主的业务模式向股债并重的多元化业务模式转型，第三是以产品为中心向以客户为中心转型。同时，中信证券2005年就在香港设立了子公司，2013年又收购了里昂证券，正在稳步打造“专注于中国业务的国际一流投行”。因此，研报对中信证券给予推荐评级。

风险提示

经纪业务可能面临互联网金融带来的压力

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

华泰证券（601688）：大象开始起舞

来源：　 招商证券撰写时间：　 2014-04-09

事件：

华泰证券4月8日晚公告与网易签署三年的战略合作协议，包括高层沟通、品牌包装、营销策划等，以及排他性的网上开户合作。

评论：

1、高层定期沟通，或预示合作深度超越同业

公司表示，网易、华泰证券将约定保持定期高层协调会，保证双方在战略发展方向上的深度沟通，这意味着二者合作的深度或将超越同业，合作的层次和方式也将随着业务的发展不断深入。华泰并不仅仅只着眼于网上开户，而是希望打造一个上承专业机构，下接大众市场的集网上证券开户财经资讯服务理财产品销售网上交易投资者社区于一体的开放式第三方金融信息与交易服务平台，要实现这个目标，网易将开放大量的用户资源和网络资源，未来合作空间会很大。

2、大象起舞，笨拙or曼妙？

华泰证券股票经纪业务市场份额超6.2%，比肩中信证券，是市占率最高的两大券商，华泰与网易的合作不同于国金、中山等小券商的转型，体现了主流大券商在积极寻求与互联网的合作空间。华泰有超过350万的客户，而国金和中山分别只有30万、15万左右，因而华泰在制定互联网金融战略时必须更多考虑存量客户的感受。公司在2013年9月已经开展“万三”的网上开户业务，账户托管在上海武定路营业部，两个月时间开户数约一万，相比于国金日均3000户左右，效果并不好。主要是公司自主开发和营销，在互联网业务的客户体验上很不足，流量的导入成本也比较高。公司此次和网易合作恰能弥补这些不足，但对存量客户的冲击也会更大，作为大券商中最为倚赖经纪业务的公司，转型的步伐会更为沉重。

3、网易需要将流量产品化，增加客户粘性

网易的综合排名第10，客户覆盖率约25%，QQ是64%，在财经类网站排名中，网易第五，低于东方财富和和讯网，但高于腾讯财经，平台价值不错。网易在手机上的移动客户端APP“网易新闻”，目前该产品已拥有2亿装机用户，并在活跃度和口碑上遥遥领先同类软件，下载量长期保持AppStore新闻软件排名第一。

网易此前在游戏业务上发展不错，此次通过华泰可进入金融领域，通过产品把平台上的流量客户沉淀为存量客户，增加粘性，同时可获得销售产品、流量导入的利润分成。

4、看好

2014年华泰除了互联网金融业务有大动作外，公司内部也在“大投行”战略下重塑机构业务线，研究所将与投行部更紧密联系，同时重新大张旗鼓的参与卖方的竞争，研报认为相较于前几年华泰与联合合并后的混乱和整改，当下的华泰似乎重新焕发了一流券商的积极和霸气，值得期待。虽然短期内互联网业务的开展前景并不明朗，对存量业务也会有压力，难以直接提升业绩，但公司战略转型和对新模式的探索有利于提升估值，契合券商创新的大潮流，研报将华泰调入股票组合，给予强烈推荐评级。

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

海通证券（600837）：步步为“赢”，铸就中国一流券商

来源：　 瑞银证券撰写时间：　 2014-04-10

综合实力行业领先，经纪、承销市场份额持续增长

截止2013年海通盈利、资产等主要指标已连续3年位居行业第2位；2013年公司经纪、承销、两融等业务均居行业第5位左右。海通经纪份额连续4年保持增长；债券、股票承销份额快速提升。公司经纪业务转型较早，对经纪收入依赖度较低，研报预期未来受佣金率下滑影响有限。

创新业务先发优势显著，创新收入金额与占比居行业前列

海通创新业务几乎均首批试点，资本中介、产业基金等先发优势显著。公司创新收入仅次于中信，远超其他公司。2013年海通积极拓展融资渠道，但由于融资时点较晚、财务成本较高。考虑公司债务融资仍有较大空间，研报预期公司未来将持续加杠杆，资本中介业务持续高增长可期。

战略执行能力和成本控制能力较强

海通曾多次增资，先后托管、并购甘肃证券、兴安证券、大福证券等，由一家中型券商跨越式发展为综合实力行业第二位的大型证券公司。公司成本控制能力也较强，管理费率连续3年处于上市券商最低水平。研报预期未来公司将凭借其较强的战略执行能力和成本控制能力继续在竞争中保持相对优势。

估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价11.67元

研报预计公司2014-16年EPS为0.53元/0.64元/0.71元，基于分部估值法推导得出目标价11.67元，对应2014-16年P/E22.1/18.3/16.5倍，对应2014年P/B1.70倍。海通综合实力较强，目前大型上市券商平均P/B1.35倍，考虑公司的领先地位，研报认为1.70倍P/B较合理，首次覆盖给予“买入”评级。

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

国金证券（600109）：如期上线自选股，依托腾讯更进一步

来源：　 安信证券撰写时间：　 2014-03-27

事件：腾讯自选股安卓版上线3.0版本，不仅新增了此前ios版的“股票圈”功能，更重要的是增加“我的交易”模块，嵌入国金、中山、中信、海通、同信、民族、湘财7家券商的交易和部分开户功能。

腾讯自选股的空间极大：腾讯自选股的用户体验极佳，未来“股票圈”升级后很可能会兼有“雪球”和“股吧”的特征，形成同时满足高低端客户的全方位投资平台。依托QQ和微信的几亿客户基数及产品的进一步改善，其有望成为A股独霸一方的移动炒股终端。

国金和中山是最大的受益者。1）佣金率绝对是目前我国投资者选择交易通道的首要考虑，嵌入“自选股”的7家券商中中山和国金的佣金率最低，中信等将佣金率一次下调至零佣的可能性非常小，因此，国金和中山是最具有吸引力的通道入口。2）仅国金和中山的通道同时包含交易和开户功能，其他几家只是导入交易通道且客户体验弱于国金和中山。3）“我的交易”模块中国金和中山分别排在首位和列第二，显示其在与自选股合作中的地位，同时排列顺序也有利于投资者自然性地选择国金和中山。

预计国金和中山后续将推出系列互联网金融产品，形成产品组合拳。中山证券同时推出了股票质押产品“小贷通”，受益于客户数的大幅增加，该类业务可能成为网络券商加杠杆的重要业务，一定程度上规避网络开户难以办理融资融券业务的限制（成本存在差异）。国金证券在这类业务上较中山证券更有优势。作为坚定向互联网金融转型的民营企业，研报认为“佣金宝”等仅是初步产品，后续预计将陆续推出系列互联网金融产品，形成产品组合拳。

继续坚定推荐国金证券（600109），建议关注锦龙股份。国金和中山两者均具备“民营机制转型战略明确先发优势”的显著优点，同时国金证券还具有独特属性：1）承受转型带来的困难的能力更强；2）为客户提供增值服务来将客户货币化的能力更强。研报依然将国金证券作为A股在互联网金融方向上的首选标的，维持其“买入-A”的投资评级和32元的目标价。同时提请关注锦龙股份。

风险提示：客户导入不达预期。

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

招商证券（600999）：创新业务高速增长，期待定增解决资金瓶颈

来源：　 平安证券撰写时间：　 2014-04-10

事项：招商证券2013年营业收入60.87亿元，同比增长30.45%，归属母公司净利润22.3亿元，同比增长35.5%，EPS0.48元，期末每股净资产5.83元。公司2013年度不进行利润分配，也不进行公积转增股本。

平安观点:

经纪业务市场份额提升，佣金率保持稳定

招商证券13年经纪业务收入29.85亿，同比增长66%，超行业平均增长。其中股基市场份额4.272%，比12年提升6.14%；净佣金率万分之7.23，基本与12年佣金率水平相当。预计公司在维持佣金率基本稳定的情况下，实现市场份额的同比提升的主要原因是新设4家营业部和两融业务对经纪业务的反哺。

集合资产管理规模迅速增长

公司13年资产管理业务净收入2.36亿，同比增长135%，主要原因是集合资产管理业务规模同比增长42%，净收入同比增长96%。

投行业务收入受到IPO影响，但14年储备项目充分

由于受到IPO暂停的影响，13年招商证券投行业务净收入4.33亿，同比下滑19%，其中承销业务收入3.44亿，同比下滑35%，但公司财务顾问业务收入1.93亿，同比增长220%。目前，公司已发4个IPO项目，过会未发项目2个，储备待过会项目56个，14年投行储备项目丰富。

创新业务快速发展，信用业务利息收入占比提高到19%

公司13年底融资融券余额197.5亿，同比增长310%，股权质押和约定式购回业务也实现了高速增长。两融、股权质押及约定购回业务利息收入占比从12年的9%提升到19%。

管理费用同比增长21%，员工薪酬增幅较大

公司13年管理费用31亿，同比增长21%，其中员工工资16.7亿，同比增长33%。公司收入大幅提升后，人均薪酬的提升是管理费用提升的重要原因。

投资建议

预计公司2014-2015年EPS为0.61元、0.78元，目前股价对应的14年PE18倍，PB1.7倍。公司正在推动的定增利好公司长期发展，大股东参与此次定向增发也有利于稳定二级市场信心。维持公司“推荐”评级。

风险提示

网络券商的冲击，IPO开闸影响二级市场交易量，定增审批风险。

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

国元证券（000728）：具备较强安全边际

来源：　 安信证券撰写时间：　 2014-03-18

业绩显著增长：国元证券2013年共实现营业收入20亿元，同比增长30%，共实现净利润6.6亿元，同比增长63%，每股收益为0.34元。公司业绩增长主要来自经纪与投资业务的改善及费用率的下降。期末公司每股净资产为7.9元。

经纪业务受益于量的增长：公司2013年共实现经纪业务收入8.8亿元，同比增长49%，主要受益于行业成交量回暖带来的交易量增长；公司2013年的股基佣金率为8.4BP，较上年下降1%。2013年公司的经纪业务净收入占公司营业收入的44%，处于较高水平。

权益类资产规模有所提高：2013年公司自营业务收入实现5.6亿元，同比增长65%，是公司业绩增长的重要因素。期末公司权益类资产占净资本的比例为37%，较年初的13%出现了增长。

融资融券业务快速发展：2013年公司实现融资融券利息收入3.2亿元，同比增长406%，该利息收入也占到公司营业收入的16%，成为公司的收入支柱之一。2013年7月公司成功发行50亿元公司债券，有效解决了融资融券业务拓展的资金瓶颈，使得该业务快速发展。

投资建议：公司目前股价仅对应2013年1.1倍PB，考虑到券商相对扎实的净资产和牌照价值，目前股价具有很强的安全边际。研报给予其增持-A的投资评级，目标价12元，对应2014年约1.5倍PB。

风险提示：佣金率显著下滑；投资环境显著恶化。

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

中国平安（02318）：平保赔付准备料增，惟仍较太保吸引

来源：　 海际大和撰写时间：　 2014-04-08

大和维持平保“买入”评级，但基于赔付准备增加，故把目标价则由78.4元，下调六个月目标价3.4%至75.7元。

大和预期，平保去年业绩好过预期，预期平保今年持续交出高于同业的新业务价值(VNB)增长，主要是保障产品毛利较高，保险代理团队较去年扩大，生产率亦较高。

不过，大和把平保今明两年盈利预测下调6%至14%，以反映赔付准备率预期上升下，净保费收入增长较慢。目标下调至75.7元，当中反映大和修订今年底美元兑人民币为6.5美元之预测。太和又指，该行较看好平保多于太保(02601)，主要是平保的估值更为吸引。

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

海螺水泥（600585）：盈利能力突出，2014年值得期待

来源：　 东北证券撰写时间：　 2014-03-31

海螺水泥日前公布2013年年报，实现营业收入552.62亿元，同比增长20.75％，实现归属于上市公司股东的净利润93.80亿元，同比增长48.71％，实现每股收益1.77元，同比增长48.71％。全面摊薄净资产收益率为16.72％，同比增加3.82个百分点。

报告期内，集团生产熟料1.83亿吨，同比增长16％，生产水泥1.89亿吨，同比增长25％；水泥和熟料合计净销量为2.28亿吨，同比增长21.95％，分区域来看，东部、中部、南部和西部地区销售金额分别同比增长18.65％、27.27％、0.45％和40.43％。集团目前熟料产能达到1.95亿吨，水泥产能达到2.31亿吨，余热发电总装机容量达921MW。

盈利增长主要是由于销量提升和成本降低所致。研报测算下来，公司2013年水泥（含熟料）吨价格为237.72元，较上年同期240.97元/吨下降3.25元/吨，但是受到煤炭价格下降及单位煤耗下降等因素影响，公司水泥（含熟料）吨单位成本较去年同期下降15.34元/吨，对2013年毛利率提升产生重要作用；公司全年综合毛利率达到33.01％，同比提升5.25个百分点；期间费用方面，公司三项费用同比增长10.89％，期间费用率为10.95％，同比降低0.97个百分点，净利率水平为17.75％，同比提升3.63个百分点。公司计划2014年水泥和熟料净销量同比增长2800万吨左右。2014年集团计划资本开支约85亿元，预计全年新增熟料产能1900万吨，水泥产能3000万吨。

目前来看，国内水泥一季度均价要高于去年同期水平，销量相对平稳，预计公司一季度盈利同比将实现较快增长。全年来看，国内水泥需求无需过于悲观，同时受益新增产能严控及环保治理影响，水泥供需格局持续向好，公司作为国内水泥龙头将充分受益。

盈利预测及投资评级。研报预计公司2014年、2015年每股收益为2.17元、2.54元，目前股价对应PE仅为7.62x、6.51x，维持“推荐”评级。

风险提示：1、固定资产投资下滑超预期；2、房地产销售、新开工、投资下滑超预期；3、水泥新增产能投放超预期。

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

青岛啤酒（600600）：“双轮驱动”持续推动销量增长和市占率提高

来源：　 广州证券撰写时间：　 2014-03-26

事件：

3月26日，青岛啤酒公布2013年年报。2013年1-12月，公司营业总收入282.91亿元，同比增长9.73%；归属上市公司股东净利润19.73亿元，同比增长12.20%。

投资要点：

销量增速好于行业，净利润增速略低于预期。

2013年，公司全年实现啤酒销售量870万千升，同比增长10.14%好于行业（行业增速4.59&）；国内市场占有率达到17.19%，提高了1.07个百分点。公司主品牌青岛啤酒实现销量450万千升，同比增长4.90%，其中听装、小瓶、纯生、奥古特等高附加值啤酒实现国内销量158万千升，同比增长12.64%。13年公司综合毛利率下降0.3个百分点至39.88%，三得利并表较大拖累华东区毛利率，并导致公司吨酒价和毛利率下行。

14年销量目标增长15%，“双轮驱动”是保障。

未来啤酒吨酒价格提升和区域市场逐步稳固将是啤酒行业发展的重要特点。青岛啤酒未来将继续实施“双轮驱动”发展战略，计划2014年实现1000万千升销量（ 15%），内涵增长（加强品牌力）以及外延扩张（江西、河南新厂投产，收购嘉禾啤酒等）将是达成14年目标的主要路径。预计青岛啤酒市占率有望在14年进一步提高。

投资建议：

研报预计14、15年公司营业收入增速为15.0%、13.0%，净利润增速为20.3%、22.5%，EPS为1.76、2.15元。考虑到公司市场份额逐步提高、世界杯带来的正面刺激，“谨慎推荐”评级，目标价46元（对应14年26倍PE）。

风险提示：外资品牌在国内市场扩张加速、产品升级不及预期

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

潍柴动力（000338）：4季度盈利能力环比改善

来源：　 兴业证券撰写时间：　 2014-03-30

事件：

公司公布2013年年报：实现营业收入583.12亿元，同比增长21.07%；营业利润44.56亿元，同比增长19.83%，其中归属于母公司所有者净利润35.71亿元，同比增长19.38%。全面摊薄每股收益1.79元，低于研报预期的1.92元；综合毛利率20.62%，同比上升1.12个百分点。

其中，4季度实现营业收入149.79亿元，同比增长25.90%：营业利润10.32亿元，归属于上市公司股东的净利润8.66亿元，同比增长48.72%，销售毛利率21.86%，同比上升1.16个百分点，环比上升1.96个百分点。

公司2013年利润分配预案：拟每10股派发现金红利1.50元（含税）。

点评：

重卡发动机市场份额提升3.6个百分点主因福田等下游客户好于行业

2013年公司销售重卡发动机28万（ 34.9%）好于重卡行业（ 22%），配套市场份额达到36.2%，同比上升3.6个百分点。公司份额从2010年的40%开始下滑，2013年首次回升主要因为下游主配客户福田汽车（销量35%）等好于行业。

2013年子公司陕重汽共销售重卡8.58万辆（ 6.6%），法士特销售变速箱56.57万台（ 25.2%）。陕重汽仍然受累于其主要下游领域工程车差于行业的表现。

4季度毛利率环比提升，本部盈利能力改善

公司合并报表4季度毛利率为21.86%，环比上升1.96个百分点。4季度本部发动机毛利率33.95%，环比提升3.95个百分点，有所恢复。行业景气回升下陕重汽、法士特毛利率均明显回升，但全年本部发动机为毛利率30.01%，下降1.29个百分点。本部全年的毛利率下降主因：1、收入增长31.64%略低发动机销量增速，价格承受了一定压力。2、本部折旧摊销增加较多（5.3亿元， 1.6亿元）。

子公司陕重汽净利润2.6亿元（ 9.4%）。法士特净利润5亿元（ 63.2%），弹性显著，但离2010高点的19亿元还有很大差距。

盈利预测与估值：目前重卡行业景气度仍是最大变量，发动机业务压力将增大，维持“增持”的投资评级

研报预计公司2014年、2015年和2016年的每股收益分别为1.92、2.07、2.33元。按2014年3月28日的收盘价16.69元计算，对应动态市盈率为9倍、8倍和7倍，按照2013年12月31日的每股净资产13.87元计算，最新市净率为1.2倍。

公司处于国际化、多元化转型的投入期，目前的主要利润仍然来自于重卡发动机。预计投资链景气度难以持续，2014年重卡行业增速将放缓。下游整车厂自建发动机速度在加快，公司国内业务将承压。但公司已通过收购林德进入工程机械液压行业（国内300亿元规模），有望打开新的成长空间。研报维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：重卡行业受累于投资增速下滑，下游自建发动机资源进程加速

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

中国太保（02601）：高于同业的新业务价值增长

来源：　 京华山一(香港) 撰写时间：　 2014-04-01

业绩简会要点回顾。太保（2601HK）在业绩简会中表示：（1）公司将继续聚焦代理人营销管道和期缴产品，并期望实现高于同业的新业务价值增长；（2）公司将努力维持财险业务的承保盈利；（3）公司将在14年度更积极主动地投资高等级债券；及（4）公司将在更广阔的市场寻找泛资产管理业务的机会。

代理人渠道销售促进新业务价值强劲增长。公司在2013年将风险贴现率从11.5%降低到11.0%，并调整了道德风险率、死亡率和退保率的假设。根据与12年度相同的假设，13年度新业务价值按年增长10.6%至78.05亿元人民币。管理层指风险贴现率调整令13年度新业务价值提高约7%。因此，研报估算剩下的调整令新业务价值降低约10%。在计入假设调整因素后，13年度新业务价值按年增长6.2%至74.99亿元人民币。新业务价值的强劲增长主要归因于代理人渠道销售。代理人渠道的新业务价值按年增长10.8%至61.60亿元人民币，占总新业务价值82.2%。

综合成本率受去年下半年强台风影响。管理层指去年下半年影响浙江和上海的热带风暴菲特令中国保险市场产生约50亿元人民币的保险理赔。由于太保在这两地区的市占率较高，因而遭受更明显冲击。其财险业务的净损失于13年度下半年达到7.3亿元人民币，并直接导致13年度损失比率上升1.1个百分点。展望未来，公司将优化承保和索赔管理，以在市场监管放松过程中实现积极的承保盈利。

（证券时报网快讯中心）

【概念股解析】

中国神华（601088）：盈利出色，股价低估

来源：　 中银国际证券撰写时间：　 2014-04-01

得益于煤炭分部超预期的贡献，中国神华的H股和A股盈利分别比研报预期高10%和15%。研报预计2014年国内动力煤均价将继续大幅下滑，但对神华来说，非煤炭业务提供了缓冲，研报预计公司的盈利仅同比下滑10%。研报将H股和A股盈利预测分别上调11-13%和18-19%，重申买入评级。

支撑评级的要点

中国神华在香港上市的煤炭企业中盈利质量最高，这主要得益于公司一体化的经营模式（煤炭电力铁路港口航运煤化工）。2013年煤炭业务仅占公司经营利润的一半左右。

近期收购的煤化工业务为公司在电力业务之外提供了一个新的保障。13年，公司向电力和煤化工两业务板块共售出煤炭9,260万吨，占其总销量和总产量的18%和29%。

目前，该股估值低廉，H股和A股估值分别对应8.8倍和6.6倍14年预期盈利。14年预期股息率也具有吸引力，H股和A股分别为4.6%和6.0%。

评级面临的主要风险

煤价大幅下挫；

生产成本涨幅超预期。

估值

研报将H股目标价从31.41港币下调至28.06港币，因为研报将估值基础从12倍14年预期市盈率调整为11倍，这是过去24个月内的最高估值水平。

A股方面，研报将目标价从25.92人民币上调至26.97人民币，依然对应13倍14年预期市盈率。

（证券时报网快讯中心）