华润系个股复牌难逃一劫 润电润燃首当其冲

华润系个股复牌难逃一劫润电润燃首当其冲

凤凰财经综合讯 据星岛日报报道，华润集团董事长宋林涉嫌违纪正接受调查，华润系股价随即受压。为稳定人心，华润上周五委任总经理乔世波主持大局。华润系内公司众多，业务遍及上中下游，分析员指出，上游业务的公司如华润燃气（1193），受事件响最大，华润电力（836）属中性，下游业务如做零售的华创（291）及搞地产的华润置地（1109），受影响最小。市场人士透露，华润一系暂不宜沾手，上周四中资证券行及内地客较多的华资行，沽货甚狠，显示内地投资者正清仓，宜待风波告一段落再考虑。 

宋林遭中纪委调查一事传闻已久，上周四终于获证实，华润系上市公司几乎全线下挫，其中华润燃气跌幅最显著，现价是否已反映不利因素，可以低捞？独立股评人黎永良便认为，从事态发展看，风波并未结束，第一次传出遭调查安然度过，但第二次再调查，很可能背后人脉已有重大变动，暂难确定牵连有多大，或是否有第二波。

宋林遭新华社《经济参考报》首席记者王文志两度实名举报，第一次是去年7月17日，在其微博踢爆宋林在华润电力收购山西金业旗下3个煤矿及焦化厂，涉嫌利益输送，致使数十亿元国有资产流失。本月15日王文志再向中纪委举报，指其包养情妇，并涉嫌贪腐。

华资行沽盘狠抛售未完

有市场人士观察到，上周四的盘路，颇多中资证券挂沽盘，如中银、海通证券等，也有几家活跃于内地投资者的华资经纪行，欧美沽盘反而不算强劲，说抛售潮告一段落，似乎言之尚早。

华润一系列公司中，宋林下台对业务影响最大的，要算华润燃气。有证券分析员指，燃气企业是通过收购来壮大，以往华润燃气因宋林的缘故，收购无往而不利，并购速度较同业快，投行也因而对该公司看高一线。现在宋林出事，虽然继任人也可能继续收购，但始终有不明朗因素，加上股价处高位，基金便纷纷减持。

另一家令市场关注的公司，就是华润电力，宋林东窗事发，原因之一是牵涉山西煤矿收购。2010年，华润电力斥资近百亿元，收购山西金业集团旗下的煤矿，该项资产被指为有瑕疵，煤矿开采许可证过期，或根本未有许可证，两家焦化厂也一直处于停产、半停产状态。润电该项收购，去年也有本港小股东入禀高院，控告公司。

润电润燃首当其冲

国泰君安分析员吴逸超表示，该煤矿去年8月已获得开采许可证，煤炭业不景气，该煤矿是否投资及开采，目前仍未明朗，然而亦已投入资金，损失已造成；另外，煤矿是否要减值，亦待观察。他表示，该项目不在华润电力的损益表上，而在山西华润或太原华润的损益表上，在华润电力层面，将列作应占联营公司亏损。

宋林下台，会否影响润电前景？吴逸超认为，电力不像燃气，增长并不靠并购，电力企业的扩展，须与国家电网合作及发改委批准，基本上是从零开始，很少收购其他企业的电厂，因此宋林下台，对润电日后发展影响其实不大。

市场对润电看法颇为分歧，由跑赢大市至减持均有，润电在同业中估值最高，其规模也逊于同业，以往跑赢同业主要由于营运较有效率，边际利润较高，但现在短线料面临抛售压力。

至于蓝筹内房华润置地，国泰君安地产分析员段斐钦表示，出现问题的是煤炭、能源业务，与地产无关，宋林是集团董事长，润地另有管理层，与宋林直接关系不大，而地产公司取得土地途径，一般经由政府拍卖，利益输送空间小，宋林从其他公司买入煤矿，但从未从其他公司手中买入土地，因此润地该不会受事件拖累。

不过，内地地产市场基本因素一般，今年内房面临去库存压力，因去年新屋动工多，楼价有下调可能，政策也没有放松，虽然二线城市有点放宽，但二线城市购买力稍次。

华创够独立前景一般

最不受影响的，是系内的龙头企业华创，华创以零售业为主，国泰君安分析员许智程表示，零售业是最市场导向的行业，不像上游企业，须申请各项牌照及经营权，受政策或人脉影响小，华创的地位亦非由宋林一人建立。他表示，华创有独立的专业管理团队，非总公司华创系的管理人。

他说，华创与总公司唯一的关连，是红酒及超市货品，进出口须有牌照，这须与总公司合作，但即使总公司因宋林事件失去有关商品进出口权，对华创影响也不大。

不过，2014年华创前景并不特别理想，因零售及啤酒业务资本开支将颇为庞大，该公司收购英国Tesco，两家公司的分销渠道须合并，前期费用须投入。2014年是收购后首份业绩，费用投入对盈利有影响；啤酒业务方面，金威啤酒2013年度亏损，许智程表示，看今年能否达到收支平衡，金威有新啤酒厂，新厂通常出现较大折旧，影响边际利润率。

华创的策略是首先扩大市场份额，他表示，跟其他零售股不同，边际利润非该公司现阶段主要考虑，因此2014年边际利润率将低于同业，这并非代表竞争力下降，而是该公司的主动策略。他表示，2014年是华创边际利润率最低的一年，2015年将见底回升，2016年边际利润率将回复稳定。