中信泰富吞母企赴港上市 市场看淡

凤凰财经综合 据香港文汇报4月23日消息，中信泰富母公司中信集团整体上市方案揭盅，中信泰富计划以2,269亿元人民币（约2,865亿港元），作价相当于市账率1.01倍，收购中信股份全部已发行股份，收购代价其中499亿元人民币将以现金方式支付，1,770亿元人民币将透过发行165.79亿股代价股份支付。代价股份每股13.48港元，发行价较公布日收市价14.3元折让5.73%。

中信泰富作出此一收购价主要考虑三个因素：一是公司股东的利益；二是新投资者的潜在利益空间；三是国家规定国有资产出售价格不能低于净资产值。

完成收购后的新中信，每股权益为14.93元，以新股发行作价每股13.48元计算，市账率为0.9倍。

新中信的每股备考盈利为1.94元，以新股13.48元作价计算，市盈率为6.9倍。

纷纷下调评级

市场普遍对交易看法负面，认为摊薄效应会令每股资产值下降，纷纷下调该公司评级。原因是：一、目前大型综合企业，例如和黄（0013）和太古A（0019）等的平均估值较NAV折让20%至30%，以中信泰富折让25%计算，每股合理价格约10.6元与现价相比仍有下跌风险。二、由于中信集团在港上市的资产市账率（PB）约为0.9倍，中信泰富以1.01倍PB的作价收购中信集团，作价较贵。

估值定价合理

总体看，此次交易收购专案包括金融业、房地产及基础设施业务、工程承包业、资源能源业、制造业及其他。对于中信集团而言，可以完成整体上市计划，以及拓宽国际融资管道，并可把两间公司的业务整合互补，交易后亦有助扩大中信泰富业务范围，以及提升公司的盈利能力。

收购完成后，资产值82%来自金融服务，虽然市场认为中国金融风险不明朗，该股类估值较低，但综合企业的业务之间有协同效应，有助提升公司价值，因此以1.01倍估值定价合理。不过，中信泰富将以每股13.48元配股，短期股价表现将受到影响。