内幕交易稽查风暴发酵 机构称“无心干活导致A股走弱”

5月19日，上证指数盘中一度跌破2000点心理关口，大盘走势孱弱。但比市场走势更弱的是主力机构的做多信心。

“公募、保险等主流机构人心浮动，没心思做事，市场自然就找不到热点，也没有赚钱效应。”深圳一位私募基金董事长认为，近期A股走弱的核心因素不是127号文（注：《关于规范金融机构同业业务的通知》）和IPO开闸等利空消息，而是机构无心恋战。

南方一位基金经理向21世纪经济报道记者证实了这一说法。“证监会稽查队对内幕信息查得很厉害，现在大家都不敢去打听内幕消息，也没心思干活。”

据记者采访了解，目前监管层的稽查对象不仅是公募、保险等投资群体，还有券商分析师、公募基金研究员等研究人士，整个证券行业风声鹤唳。

研究员被查

据21世纪经济报道记者多方了解，处于稽查风暴中心的不仅有券商的卖方分析师，还有基金公司内部的买方研究员。

“年初监管层的思路是今年先查买方的基金经理，查完再查卖方分析师，最后再查买方研究员。但现在监管层查买方查得很起劲，已经从基金经理查到了研究员。”一位知情人士向记者透露。

一位基金公司研究员也向记者证实了这一消息。“现在不仅是基金经理有风险，研究员也避不过，搞得大家都人心惶惶的。”一位电子行业研究员表示。

据知情人士透露，监管层调查公募基金研究员，重点是查内幕信息交易。

“研究员四处调研，获得的内幕信息比基金经理还多。”前述南方一位基金经理指出，基金公司的研究员通常是券商分析师与基金经理之间的桥梁，他们负责四处打听内幕信息，过滤后再传送给基金经理。

除内幕信息外，有些研究员也存在“老鼠仓”的行为。

“名义上研究员并不管理基金，但有些公司会划拨一部分资金给研究员管理。”上海一位基金经理介绍，有些公司的做法是基金经理负责大类资产配置，个股挑选则由研究员负责。

一位大型券商研究所高层孙宁（化名）与买方机构接触时注意到了这种现象。“有些基金公司研究员的话语权很大，他说买什么股票，基金经理就会配什么品种。”

21世纪经济报道记者从多个渠道获得的信息显示，监管层稽查内幕信息交易的风暴，让券商、公募、保险等整个链条上的机构处于慌乱状态。

“大家都没心思干活了。我们现在也没办法，就等着呗。”一位年轻基金经理坦言，按照当前的法律，每一家机构都会有利用内幕信息获利的问题，就看监管层如何把握处罚的力度。

有位业内人士对当前机构现状的描述是“人心浮动，无心做事”。这种状态呈现的极端方式是今年前5个月有176则基金经理变更公告，研究员则准备跳槽离开金融行业。

“很多研究员开始考虑离开金融行业，转到实体经济去。”深圳一位基金经理介绍，近期有两位行业研究员准备跳槽到上市公司担任董秘。

在以前，这是一条比较少见的职业发展路径。

“以前的职业路径是研究到投资，比如从券商分析师、基金公司研究员再到基金经理或者自己做私募，终极目的是做投资。但现在看来，二级市场做投资太难了，还不如到实体企业去打工。”前述基金公司研究员说。

机构盈利模式被打破

从外界看，监管层稽查内幕信息交易调查的是一个个违规的个体，与A股走势孱弱并没有直接关联。但其实稽查风暴打击的是整个资本市场的机构主体。

有机构直言，监管高压风暴下，过往机构惯用的盈利模式彻底被打破。

“传统惯用的盈利模式都被打破了，以后基金赚钱会越来越难。”一位基金经理赵亮（化名）不讳言地指出，作为专业机构投资者，公募基金拥有掌握各个渠道的信息优势。

“基金挖掘出牛股，可以解释为有专业技能、研究深入，但为什么敢重仓买入，关键还是获取了一些非公开的内幕信息。”赵亮直言，机构都存在利用内幕信息获利的行为，这表现为提前获悉的业绩数据、并购重组等信息。

事实上，在A股投资的机构在获取内幕信息方面有一个完整的链条，其中，链条的下端是公募、保险、券商等手握资金的买方机构，上端则是券商的卖方分析团队。

“卖方要服务买方，总得想各种方式让他满意。而内幕信息交易是能让买方比较容易获利的一种方式。”孙宁指出，由此演变的模式是卖方分析师将打听内幕信息当作是一种客户服务，不断通过微信、面谈、短信、电邮等非正式的渠道传送给买方机构。

但无论是买方还是卖方都明白，打听内幕信息是游走在法律边缘的行为，只是因为监管层没有查，这种行为才变得“肆无忌惮”。

然而，随着一位位公募基金经理和保险投资经理因内幕信息交易相继落网，卖方分析师被边控接受调查，这个利益链条上的群体开始变得谨慎。

“现在连分析师和研究员也要被查，这段时间搞得大家很害怕，打听内幕消息的行为已经收敛了，有些人已经停止再打听消息。”孙宁称，券商内部强调做研究必须非常严谨，千万不能说是调研了解的信息。

作为调研一线的基金公司研究员，也不敢再打听这些信息。

“现在问上市公司预计今年业绩怎么样，订单怎么样，都变成是内幕信息了，谁还敢再问啊？”一位买方研究员说。

当机构调研不能打听非公开信息，业内认为，这代表着机构赚钱的优势迅速缩小。

“机构的优势就是掌握各个渠道的信息，再利用信息优势和专业技能来赚钱。现在这一惯用的盈利模式被打破，未来机构就越来越难赚钱了。”一位基金经理感慨。（实习编辑 庞华玮）