益丰、老百姓加入IPO冲刺 “药店第一股”生变?

刘浪

5月29日晚间，证监会发布第二十九批4家IPO预披露名单，其中包括因中介机构签字人变更而一度中止审查的益丰大药房连锁股份有限公司（下称“益丰大药房”）。

就在不久前，与益丰大药房同处湖南的同行企业老百姓大药房连锁股份有限公司（下称“老百姓”）也进行了预披露，两家所处的医药零售行业，目前A股市场并未有专门企业IPO。

在此之前，云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司（下称“一心堂”）已经过会，理论上有望取得医药零售行业IPO首单，但因其业绩广受质疑和诟病，且目前上市排序的规则也并未明确，因此，谁将成为行业首家IPO企业，尚充满变数。

医药零售IPO同质化

截至招股说明书签署日，高毅直接持有益丰大药房股份2313.60万股，占公司发行前总股本的19.28%，并持有公司控股股东益丰投资57.51%的股权，同时持有公司股东益之丰43%的股权、益之堂34.59%的股权，为公司的实际控制人。本次发行前，公司总股本12000万股，拟发行不超过4000万股。

业内人士指出，从目前披露的材料来看，无论是已经过会的一心堂，还是刚刚预披露的老百姓、益丰大药房，不仅身处同一行业，而且经营模式也呈现出较高同质化特点。

益丰大药房招股说明书显示，公司主要从事药品、医疗器械、保健品及与健康相关的日用便利品等产品的连锁零售经营。同时，益丰大药房采取直营店的经营模式。另外两家几乎与之完全相同。

差别在于各家的规模和财务数据。

2011年~2013年三个会计年度（下同），益丰大药房营业收入分别为122410.77万元、153947.84万元和180429.93万元，净利润分别为5688.02万元、6953.59万元和10038.10万元。

截至2013年12月底，益丰大药房已在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市开设了共计660家直营连锁门店，营业面积达到104248.70平方米。2011年至2013年，公司门店数量年复合增长率19.39%，营业面积年复合增长率11.13%，营业收入年复合增长率21.41%，净利润年复合增长率达到33.23%。

老百姓目前在湖南、陕西、浙江、江西、广西、上海、北京等15个省份70多个大中城市拥有门店，2011年~2013年该公司分别实现营业收入246703.81万元、284163.49万元和332129.46万元，净利润分别为12692.74万元、15537.69万元和19363.45万元。

另外，一心堂目前为云南省最大的药品零售连锁企业之一，根据其招股说明书，2011年这家公司在云南、广西、四川、贵州、山西、重庆等省份拥有直营连锁药店1505家。2011年，一心堂实现销售收入22.19亿元，净利润13276.23万元。

毛利率方面，益丰大药房2011年~2013年综合毛利率分别为35.94%、37.24%和38.66%；老百姓这三年的毛利率分别为33.89%、35.15%和35.92%；一心堂2011年的毛利率为38.88%。

从上述数据来看，三家医药零售企业毛利率均呈逐年上升趋势。从已经上市的国内及国际主要药品零售企业的历史盈利情况来看，根据Wind资讯的统计，2013年相关企业加权平均毛利率水平为23.30%。上述三家企业毛利率明显高于行业均值。

从募资规模来看，老百姓与益丰大药房规模均大于一心堂。老百姓募资拟投入新店建设项目、老店改造项目、长沙物流配送中心建设工程项目（二期）等六个项目，项目总投资额为105578.87万元；益丰大药房拟投向营销网络建设项目、补充流动资金等，拟用募集资金投入额度为81182.54万元。而一心堂拟发行6510万股， 募集资金52926万元，其中，直营连锁营销网络建设项目投资46926万元，信息化电子商务建设项目6000万元。

“药店第一股”存变？

一心堂早在2012年IPO暂停之前就已经过会，按照一般的理解，“药店第一股”应该非它莫属。但有业内人士指出，也许未来的走向并非如此，一个因素是目前IPO挂牌上市并非完全按照过会的先来后到来排序。另外，更主要的原因是一心堂此前披露的财务数据受到外界的质疑，可能也将构成一定影响。

从上述三家公开披露的门店家数来看，一心堂排在第一位。

根据益丰大药房招股说明书，竞争对手中，已在纽交所上市的中国海王星辰连锁药店有限公司的门店数最多，达2066家；其次为国药控股的国大药房有限公司，门店数也达到2000家；紧随其后的是一心堂和广东大参林连锁药店有限公司；老百姓783家；益丰大药房660家。老百姓、益丰大药房的门店数量几乎只有一心堂的一半和约三分之一。

但无论是老百姓还是益丰大药房，均在招股说明书中声明自己在行业中拥有较好的排名。老百姓的招股说明书称，自2008年以来，公司在中国连锁经营协会公布的“中国连锁百强”中连年位列零售药店行业上榜企业第二名。益丰大药房也披露，根据MDC数据统计，公司2011年、2012年在“中国药品零售企业综合竞争力百强榜”排名第六位。

不过，最主要的可能还不是这些外行看不懂的排名。自一心堂披露招股说明书以来，其财务数据、募投项目、内控管理、未来预期等多个方面引发外界质疑。而一心堂目前并未公开披露最新财务数据，对于该公司的新近发展，《第一财经日报》记者目前无法作出准确判断。

到底谁会成为“药店第一股”，投资者可以拭目以待。