混沌转轨期的IPO

理财周报编委汪江涛/文

烈日炎炎，预期混沌。有一种等待叫“快了”，有一种措施叫“蛋疼”。

“快了，快了。正在封卷了。”一家已过会IPO项目的投行领导，如是答复。“转轨期IPO不好搞，风险大、成本高、收益小。”一名项目领先投行的资深保代，面对混沌期的IPO，选择了在家休息。

已过会未发行新股合计42家，除2013年10月财务大核查期间被查出“严重违规”的秋盛资源以外，貌似其他41家都在等待一张名叫“批文”的东西。

目前更改后的IPO审核流程是：受理-反馈会-见面会-初审会-发审会-封卷-核准发行等七大关键步骤。等待发行的新股，都死死卡在“封卷-核准发行”环节。

5月倒数第二个交易日，笔者随机调查：至少有两家IPO项目在5月19日-23日当周完成封卷，还有一家IPO正在封卷进程中。

已过会的42个项目，最早过会的是2010年8月31日的浙江花园生物，最近的是2014年5月23日的北京三联虹普。5月份最后一个交易日（5月30日），还有北京九强生物创业板上会（后临时取消审核）。

从再度恢复发审以来短短20个交易日，有多达16家IPO顺利过会，平均一个交易日是0.8家。按照监管层的英明指示，接下来7个月将安排100家发行，那么在今年未来148个交易日，平均每天发行0.67家。

加上今年开头两个月密集发行的48家，全年148家新股，将在252个交易日内完成上市，平均每天0.6家。也就是说，下半年投资者见到新股上市的频次将增多，与此同时，上市首日44%的平均涨幅或难再现。新股“破发”的概率加大。

赶在5月底，招商证券给控股的博时基金打起了广告，“重点推荐”专户打新产品。博时基金业绩不振已有时日，靠收益率曲线下滑的打新，恐怕难挽颓势。

说回到IPO的网下配售、老股转让等措施，前不久还在紧张调整中。就在5月23日，监管层还急召光大、长城、海通和太平洋证券开会，调整发行方案，“窗口指导”老股转让、募集资金、定价、发行费用、路演等细节。

上述券商与对应的过会IPO项目是：光大（湖北富邦、深圳艾比森、中矿环保、中材节能），长城（康跃科技），海通（北特科技），太平洋（雪浪环境）。这些项目早于2012年4月-9月期间过会，而更早过会的至少6家投行，却没有参会，是否意味着这些投行的IPO项目还有一些“扰攘之事”等待解决？

有好事者总结出“二次上会秘笈”：换个投行、换个PE、把正在拓展业务的子公司关了、把招股书删去100页、再熬一年……各种啼笑皆非的高手“支招”，无情地嘲讽了IPO家长思维，指挥棒乱点的监管层。

“金融学学者：证监会准备以什么手段调控新股发行节奏，以便把上市家数控制在100家以内？

笔者：批文管理。

学者：新规下，从审核出到批文不超过3个月。

投行领导：这个在实际执行中很难做到。”

混沌转轨期的IPO，考验一种叫做耐心等待的情商。过会IPO项目，等了几年了，据说预审员与保代都忘了公司做啥的。新增IPO预披410家，且行且珍惜吧！

与等待相应的，是一种叫做快速反应的智商。中国的很多事情都讲究“快”字，结婚买房生子读书就业创业炒股理财旅游养老莫不如是。望穿5月，投行心系6月底拿到批文，以躲避补充中报的“不确定性”。

——满纸荒唐言，一把辛酸泪。都云作者痴，谁解其中味？