高盛：中国政府不愿释放过于强烈的扩张货币供应信号

凤凰财经讯  国务院5月30日召开常务会议，并宣布了一系列支持政策，包括对于发放“三农”、小微企业等符合结构调整需要、能够满足市场需求的实体经济贷款达到一定比例的银行业金融机构适当降低准备金率。对此，高盛发布报告称，这些措施表明政府对于支持经济增长的紧迫感增强。同时，政府更宽松的政策立场也已在实际政策制定过程中得到了体现。

另外报告指出，中国政府不太愿意全面下调存款准备金率和基准利率。因为那样会释放过于强烈的全面扩张货币供应的信号。

报告称，这些措施表明政府对于支持经济增长的紧迫感增强。今日这些措施的目的在于提供更多的低成本资金，而融资困难正是此前已出台措施有效与否的主要制约因素。之前许多政策旨在支持需求增长，并未如此直接地关注融资问题。因此，今日推出的最新举措有望对短期需求增长带来更有效的支持。

有证据表明政府更宽松的政策立场已在实际政策制定过程中得到了体现，这从5月末和端午节前银行间利率几无波动的走势中便可见一斑（周一是中国的端午节，以往节前短期利率往往明显走高）。

高盛分析称，政府不太愿意全面下调存款准备金率和基准利率。因为那样会释放过于强烈的全面扩张货币供应的信号。同时广泛的放松可能被认为没有政策支持的针对性。分析师认为下，一步政策措施仍将带有类似倾向。“只有在5、6月份数据持续不及预期的情况下，政府才有可能全面下调存款准备金率和基准利率。不过，我们预计随着多项政策措施出台以及出口前景好转，经济数据将有所改善。”

同时，报告指出，加强管理包括信托贷款在内的影子银行活动是今日政策所隐含的一个潜在风险。似乎有观点认为这些产品的出现提高了实体经济企业的融资成本，但是经常出现的情况是多亏有影子银行活动才使得那些原本无法通过传统产品从金融系统融资的企业得到了资金支持。否则在金融系统传统工具支持不力的情况下，这些企业必须到民间市场中借贷，并支付更高利息。而民间借贷市场的存在也聊胜于无，因为它为别无融资渠道的企业提供了一个选择。从金融风险控制的角度来看，强化影子银行产品信息披露等措施是明智之举，但在其它条件不变的情况下，这可能导致实际金融状况收紧。在这种环境下，需要辅以其他放松措施才能确保金融状况不出现紧缩。