互联网彩票千亿市场在望 9股最被看好(附股)

申银万国证券日前发布研报称，预计2020年国内彩票市场规模有望达到6247亿元，相比2013年规模翻番。而网民渗透率提升推动互联网彩票行业高速成长，千亿市场在望。看好粤传媒等9只个股。

申银万国称，全球博彩业5000亿美元市场，彩票占比第一。2012年全球博彩收入高达4490亿美元，同比增长7.2%，预计2014年全球博彩收入将达到5000亿美元。作为博彩业的重要分支，2012年，彩票占全球博彩收入的比重为28.4%，位居博彩各子行业第一。彩票的销售主要集中在欧洲、美国和中国，其中中国彩票销售规模达到418亿美元，占据着全球彩票销售32.7%的市场份额。

而中国彩票市场持续成长可期，市场规模有望翻番。1）2013年我国彩票销售规模3093亿，同比增长18.3%，过去三年复合增速为23.0%，保持了相对较高的增速；2）而从行业发展的内外因素来看，a）彩票销售额与宏观经济高度相关，较高的GDP增速以及较低的人均购彩金额赋予彩票内在成长动力；b）彩票公益金以及偶然所得税成为政府重要收入来源，促使政府支持行业的健康发展；c）“世界杯”在即将刺激短期彩票行业销售额；3）在上述因素共同推动下，预计2020年国内彩票市场规模有望达到6247亿元，相比2013年规模翻番。

网民渗透率提升推动互联网彩票行业高速成长，千亿市场在望。1）2013年我国互联网彩票销售规模420亿元，同比增长83%，渗透率为13.6%。互联网彩票从2005年1亿规模增长至2013年420亿规模，复合增速高达112.8%。2）预计到2020年互联网彩票市场规模有望达到1579亿元，渗透率亦将达到25%，主要动力在于：a）PC互联网较高渗透率赋予行业巨大用户基数，2013年互联网普及率达到46%，其中互联网购彩比例仅为4%；b）移动终端普及加速线上渠道转化，目前智能手机渗透率超过40%，移动终端普及推动手机网民人数提升，为移动端彩民提供较大用户基数；c）支付兑奖便捷提升彩民购买意愿；d）丰富资讯提升彩民购彩粘性。

成熟格局下行业龙头市值体量有望超过200亿元。彩票销售金额在彩票奖金、彩票发行费和彩票公益金中进行分配。对于传统渠道来说，彩票印刷和设备供应分配1%-2%，剩余10%由彩票投注站享有，对于互联网渠道来说，11%-12%的份额则有互联网彩票公司享有。申银万国认为未来互联网彩票行业稳定格局下，龙头公司大约占到20%的市场份额，按照成熟阶段1579亿的销售规模、10%的分成比例、40%的净利率计算，乐观情形龙头公司利润体量有望达到13亿元（1579*20%*10%*40%），假定市场届时给予20倍PE，对应龙头公司潜在市值体量260亿元。

申银万国推荐的相关A股标的为：人民网、粤传媒、浙报传媒、安妮股份、鸿博股份、高鸿股份、拓维信息、金亚科技、中体产业等。

人民网（603000）：迎接彩票主题投资机会

来　　源：　 华创证券 撰写时间：　 2014-04-27

公司发布2014年1季报，实现营业收入2.97亿，同比增长58.9%；营业成本1.36亿，同比增长42.4%；营业收入增速快于营业成本增速，使得毛利率同比提升5个百分点至54.4%；三项费用合计1.08亿元，同比增长95.1%；实现归属母公司净利润0.45亿，同比增长31%。

1.财务指标解读：（1）公司营收同比大幅增长58.9%，主要是因为移动增值业务和部分子公司收入显著增长。（2）营业成本同比增长42.4%，主要是因为子公司数量、员工人数、办公面积等增长显著。（3）销售费用同比增长50.6%，主要是因为职工薪酬、市场推广等各项费用增加。（4）管理费用同比增长68.7%，主要是因为子公司数量增加，各项费用相应增加。（5）所得税费用同比大幅增长，主要是公司按照相关规定享受企业所得税免征的税收优惠期限已于2013年12月31日到期，依据《国务院办公厅关于印发》（国办发[2014]15号）：“经营性文化事业单位转制为企业后，免征企业所得税”，但由于相关实施细则尚未出台，因此公司在1季度计提并预缴了企业所得税。（8）经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长，主要因为公司业务规模扩大，营业收入同比大幅增长。

2.重申“三层逻辑看人民网投资价值”：第1层（长逻辑），国家需要人民网这样的新一代传播窗口，人民网兼具国有背景、市场化机制双重属性,可以说国家战略和人民网的属性高度契合，这就为人民网长期成长提供了政策资源动力源；第2层（中逻辑）：中国文化传媒互联网产业有很多细分领域更适合人民网，或者说人民网更具优势，这就为人民网的外延拓展升级提供了广阔的空间；第3层（短逻辑）：人民网的地方广告、舆情信息、移动增值业务还有很大成长空间，未来会不断深度介入垂直互联网，这就为公司短期、中期、长期业绩快速增长提供持续动力源。

3.我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.51/2.02/2.79元，当前股价对应14-16年PE分别为48/36/26倍，维持推荐评级。公司后续看点：（1）互联网彩票是人民网今年非常大的投资亮点。人民澳客和500彩票网是垂直彩票网站的顶尖双雄，今年互联网彩票存在6波潜在催化剂（排序不分先后，可能叠加交织）：第1波、电话销售牌照发放；第2波、互联网牌照发放预期或试点；第3波、世界杯等体育赛事刺激；第4波、彩种放开或放松，加速引爆销量；第5波、彩票移动端数据爆发；第6波：互联网企业/线上线下渠道泛彩票化。（2）垂直领域等布局的落地。我们判断公司未来将重点考虑互联网体育、互联网金融、互联网教育、互联网视频娱乐等垂直领域的布局。

风险提示：传媒板块估值中枢下移，外延进程低于预期。

粤传媒（002181）：电商、游戏、彩票新业务稳步推进

来　　源：　 中银国际证券 撰写时间：　 2014-04-09

粤传媒(002181.CH/人民币15.88,未有评级)2013年经营业绩达标，实现11%的增长，尽管营业收入有所下降。除主营业务外，开始布局新媒体板块，包括：电商、游戏和彩票等。传统业务方面，“社区报”项目经历了从无到有，目前已经有12家。

新媒体方面，游戏平台已经上线，联合运营5款产品。接下来还会有手游平台上线，预计今年4月或5月有手游产品开始公测。彩票客户端在安卓、微信、网页和web上线，ios版也会很快上线。

彩票的推广工作主要是依靠网络渠道以及预装模式，也包括和银行、电信等机构合作。公司参股飞飞商城——伦敦证券交易所上市公司环球市场集团(GMC)建立的中国首个M2C（ManufacturerstoConsumers，厂家对消费者）网上厂家直销的家居商城，参与布局电商领域飞飞商城，尽管是一家新电商，认可其M2C模式，将会参与建设。

浙报传媒（600633）：互联网枢纽型传媒集团建设有序推进

来　　源：　 中银国际证券 撰写时间：　 2014-05-21

浙报传媒(600633.CH/人民币13.05,买入)致力于构建互联网枢纽型传媒集团，投资和转型并举，构建新闻、资讯、O2O、互动娱乐和产业投资“3 1平台”，其中大数据产业链将打通各平台、沉淀及扩展用户群。现阶段，互联网枢纽型传媒集团的建设正有序推进。当前股价约相当于2014年25倍市盈率，维持买入评级。

愿景：

管理层立志把浙报传媒建设成为国内一流的传媒集团和文化产业战略投资者，致力于构建互联网枢纽型传媒集团。

我们认为，浙报可能会新媒体浪潮中华丽转身的国有传统媒体中走得较快、较好的领军者之一，未来将成为中国文化产业可持续发展的重要力量。

未来发展路径：

公司期许通过2-3年的努力，到2015年努力完成“三个转变”：由报纸读者向多元用户转变；由大众化传播向分众化传播转变；由提供单一新闻资讯向以综合文化服务为主的互联网枢纽型传媒集团转变。通过这三个转变，初步建立起互联网枢纽型平台的方向。

四大产品线：

（1）新闻传媒：推进媒体集群建设，打造现代数字媒体产品矩阵，实现用户的全媒体覆盖，逐渐形成若干具有全国影响力的传媒新产品。

（2）咨询服务：加快垂直性、专业性的资讯类媒体的科学合理布局，实现分众化的精准营销；比如财经、体育、健康等。

（3）互动娱乐：以边锋平台作为休闲娱乐游戏核心平台，以资本为纽带，加快布局网络阅读、影视、动漫、游戏和视频项目，全力打造数字娱乐产业链。

（4）O2O商业服务：突破传统媒体单一的广告盈利模式，探索符合互联网特质的新型传媒运营模式。主要是为了回报公司的核心用户，从去年开始布置了社区的电商、网络医院、网上挂号平台、远程会诊、数据库的建设来延伸发展养老产业。

三大工程：

（1）用户工程：自主建设和投资并购并举，发展一批集PC、移动、互联网电视三位一体的新媒体集群。用户使我们的核心和基础。

（2）转型工程：重点推进传统媒体和新兴媒体的融合发展，开展边锋网络平台整合发展和创新提升，加快建设全媒体产品矩阵和地方生活门户；搭建社区电商平台，启动建设老年服务产业平台、美术产业平台和网络医院，推进地方文化产业布局和建设；着力推进数字体育发展项目、网络彩票项目等。

（3）数字娱乐工程：提升和发展边锋休闲娱乐产业；加快布局影视、互联网视频和动漫产业；建设完整的数字娱乐产业链。

通过三项工程的推进，进一步来应对传统媒体受互联网的宏观经济的影响，从此加快公司产业链的创新和转型。成为国内一流的传媒集团和文化产业战略投资者，成为中国文化产业发展的重要阶段，是公司2014年的挑战，但公司还是有信心完成全年度的竞标任务，完成整个公司到互联网传媒的转型。

安妮股份（002235）：无纸化彩票销售的潜力厂商

新《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性。财政部去年1月印发的《彩票发行销售管理办法》第五条明确规定彩票发行方式包括电话销售和互联网销售，从而肯定了无纸化彩票销售的合法性。2012年类似的彩票网售叫停事件今后将不再出现。

彩票销售市场规模巨大，无纸化彩票销售增速更快。2012年福彩销量达到1510.32亿元，增加232亿元，增幅18%；体彩销量1104.90亿元，增加167.05亿元，增幅为17.81%。同时2012年无纸化彩票销售达到230亿元，增幅为53%，占彩票销售总量的9%，无纸化彩票销售绝对额和份额占比均创历史新高，显现出更强劲的增长动力。

公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步。公司子公司联移合通取得江西福彩的销售授权，开发了电子彩票交易网站“中大奖”，为公司无纸化彩票销售积累了技术开发和网站运行的经验。

公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题。公司自建网站的业务方式在流量获取上存在规模瓶颈和成本压力。

公司与腾讯合作，将借助其平台的流量导入能力，实现用户的快速积累。盈利预测与估值。在新版细则出台之前，彩票销售机构与代销机构的合作方式仍有不确定性，彩票发行费率的高低和分成方式将影响代销的利润率，所以暂不计入无纸化彩票销售的盈利贡献。我们谨慎看好公司与腾讯的合作前景和公司未来抢占入口的能力，预计公司13-15年EPS为0.06/0.07/0.09元，首次给予“增持”评级，目标价15元。

鸿博股份（002229）：大赛来临之际渠道再发力

来　　源：　 国泰君安 撰写时间：　 2014-06-04

与天涯论坛合作，继续扩大在互联网售彩领域影响力；维持增持评级。据天涯网显示，公司与天涯网（最具影响力的中文论坛之一）合作开发天涯彩票业务，参与天涯彩票平台搭建，并与公司售彩平台彩乐乐合理嵌入对接，将在世界杯之前完全上线。公司继与银联合作之后、在微信上建立服务号，此番进一步扩张互联网彩票销售渠道，提升其在互联网及移动售彩领域的规模和实力。我们维持对公司2014/15年EPS预测为0.28/0.38元；随着网络售彩资质确认、彩种研发和客户拓展，公司有望在高速成长的互联网彩票行业持续分享红利，维持增持评级，维持目标价25元。

彩票大年，期待政策突破。2014年是体育赛事大年，全国彩票销售预计将助力互联网售彩放量增长，而之前的全国福彩和体彩工作会议均以“稳中求进、重点突破、改革创新”为主基调，我们预期2014年全国彩票行业在新渠道的拓展以及新彩种的创新上获将有所突破；若政策能将移动端售彩正式开启，则彩票行业正式进入“移动互联”时代。

公司互联网彩票业务净利占比已超20%，2014年将继续大幅增长。公司身处彩票行业多年，在资质竞争中更有优势，同时作为少数较早同时开展B2B和B2C业务的企业，不断增加的合作方以及彩乐乐平台的积累将带动公司互联网彩票销售快速增长。另外公司拥有彩种研发和平台系统搭建能力，将为公司在未来行业竞争中带来竞争力。2013年公司互联网售彩实现盈利约1100万，净利润占比超过20%，是A股中唯一出现较大盈利的公司；我们预测2014年该业务增速将超100%，占比继续增大。

风险提示。互联网彩票政策发生变化、公司获得正式售彩牌证的不确定性。

拓维信息（002261）：手游与互联网教育双擎驱动，长期成长可期

来　　源：　 申银万国 撰写时间：　 2014-05-27

公司是国内领先的移动互联网服务提供商，正在积极向游戏及教育业务转型。1）公司历史上主要从事无线增值及系统集成/软件服务业务，其中无线增值服务业务是公司收入主要来源；2）受困于SP行业整体景气度较低影响，公司正在持续向移动游戏及教育服务业务转型，13年手游、教育服务业务分别实现营业收入1.12、1.98亿元，同比分别增长3355%、31%；占收入比重亦分别达到20%、35%，转型已初见成效。

代理发行 自研”奠定游戏业务基础，产业链整合助力跨越式发展。1）根据我们的测算，在移动智能终端渗透率提高以及用户付费意愿不断改善之下，国内移动游戏市场体量有望达到610亿元；2）公司通过代理海外精品移动游戏如《植物大战僵尸》等游戏介入游戏代理发行市场；同时公司也正在积极通过资本运作布局游戏产业链，游戏业务存在弯道超车的可能。

教育服务将是公司另一成长动力。1）第三方机构统计国内教育市场总规模达到2万亿元，其中教育培训市场规模约为1977亿元（未包含教育产品市场规模）、并以20%的速度快速增长；IDC亦预计2011-2014年中国K12教育市场规模达到1500亿至2050亿元；2）公司已经通过“校讯通”等产品布局教育服务市场，13年已经实现1.98亿的教育服务业务收入（全通教育13年营业收入1.72亿元）。

维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司14/15/16年盈利预测为0.27/0.37/0.54元，备考盈利预测为0.38/0.51/0.71元（考虑股本增发摊薄），当前股价分别对应同期45/34/22倍PE（备考），略高于同期新媒体行业平均估值水平。但是考虑到公司在游戏及教育业务上持续快速布局的可能，乐观情形下分部估值合理股价24.7元，隐含40%以上空间，我们继续维持公司“增持”评级。

金亚科技（300028）：合作500彩票网，应用及用户导入添筹码

来　　源：　 齐鲁证券 撰写时间：　 2014-05-25

联手500彩票网，独享国内最专业最领先的互联网彩票电视端应用。金亚科技5月23日发布公告称，公司与深圳市易讯天空（500彩票网）签署了《战略合作框架协议》，拟建立互联网终端与彩票应用服务的全方面战略，包括：1、通过金亚科技旗下的"致家"品牌的OTT终端产品，结合500彩票网的彩票应用和服务共同开发和拓展国内家庭互联网市场；2、金亚科技负责OTT终端产品的设计开发、生产、市场推广和销售；500彩票网负责相关彩票产品的应用和服务；3、用户通过金亚科技的OTT终端产品使用500彩票网的应用和服务产生的利润收益，由双方按约定比例分成；4、双方实行排他性合作模式。

强化用户体验及用户导入并举。500彩票网是国内运营历史最久、用户基数强大而活跃的互联网彩票平台，与其他线上彩票平台相比，500彩票网在创新能力、专业互动分析积累、专业用户集聚和社区粘性等方面具备了竞争对手不可比拟的竞争力。公司此次牵手500彩票网，一方面可强化公司在致家终端的应用供给，优化体验；另一方面500彩票的创新能力及强大的用户基数则为公司提供了规模可观的用户导入，并有望借助即将到来的世界杯期间强化用户导入速度，是继公司子公司鸣鹤鸣和获取腾讯英雄联盟职业联赛独家直播前及独家数字电视VOD点播权后，在内容及应用领域的又一大力度的独家布局。

2014年净利润可恢复，电视游戏业务弹性大。我们预计2014年公司的机顶盒销售基本可恢复正常水准；另电视游戏产业链享受一定的弹性，且盈利能力望在终端出货量增加下进一步的提升。公司在电视游戏产业链布局的深度耕作及游戏推广渠道的壁垒深厚，先发优势明显。预计2014-2016年可实现的EPS分别为0.08元、0.11元和0.19元，给予“增持”评级,建议积极关注。

风险提示：终端出货量不达预期；电视游戏应用供给不足。

中体产业（600158）：双主业稳步前行

来　　源：　 长江证券 撰写时间：　 2014-03-31

中体产业发布2013年报，全年实现营业收入9.85元，同比减少6.14%；实现归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长74.85%；基本每股收益0.16元。

体育业务增长较快。受制于地产调控政策，公司13年地产业务的营收有所下降，进而拖累了公司总体的营收表现；但是公司体育业务增长较快，特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块，分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升，其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%，利润水平因此受益同比大增75%。

财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔，融资金额共计2.68亿元，长期借款余额净增长1.13亿元，公司的负债水平略有上升；但截至报告期末，公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%，公司在手货币资金7亿，货币资金/（一年内到期长债 短期借款）比例为3.44倍，无论是与历史期间相比还是与同行横向对比，公司的财务结构都比较稳健。

地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大，但拿地时间很早，增值空间较大；在土地市场沉寂多年之后，公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备；加上目前沈阳和大连的在建项目，公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。

体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务，在体育设施建设业务中积极开拓，取得了靓眼业绩；中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。

体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，目前已覆盖28省市，潜在客户是多达数亿的体育彩民；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

预计公司14-16年EPS分别为0.19、0.24和0.28元/股；对应当前股价的PE分别为44.31、35.27和30.28倍，维持推荐评级。