中信证券“泄密门事件”折射卖方服务灰色地带

图片来源（中证网）

近两日，张明芳微信泄密事件引发市场广泛关注。中信证券表示，公司已关注相关事件，相关人员已停职配合调查。此外，中信证券已经开始对员工微信账号及微信发布规范进行全面清理。据悉，不少券商也已停发微信群报告或消息，一系列连锁反应开始显现。

中信证券“泄密门事件”虽然是个案，但折射出行业存在的灰色地带。业内人士表示，中信证券“泄密门事件”，根本原因在于这种非公开的卖方服务模式长期以来游走在“踩红线”边缘，这次只是不小心通过微信暴露出来。下一步监管层将加大对上市公司和分析师之间利益链的监管，同时加大对券商卖方服务模式的整顿。

泄密微信群人数锐减

有基金经理透露，类似的微信群一般都是由券商分析师建立，将基金经理和对口的买方研究员拉入群内。通常群里会提供调研信息和研报观点的简版，而基金经理有时在群里向分析师提问，但基金经理之间在上面交流的情况较少。

很多基金经理都加入过这样的群。一位基金经理透露，自己至少加入了几十个这样的微信群。该基金经理表示：“一般都是说可以说的内容，但是张明芳这次违规很严重。”

根据《证券分析师执业行为准则》第十二条规定，“证券分析师……不得通过论坛、博客、微博等互联网平台对外提供或泄露尚未发布的证券研究报告内容和观点。”而张明芳所公布的丽珠集团股权激励方案，此前不仅没有在研报里公布过，丽珠集团的公告也没有披露过。

这让基金经理担心会在不经意间成为内幕消息知情人，因而“躺着中枪”。去年以来，证监会对涉嫌内幕交易、利益输送、老鼠仓的行为加强监管，基金行业风险意识已经普遍提高。

一位股基经理表示，实际上，用微信提前发布一些“踩红线”的观点，在类似群里，或多或少都会有，这是分析师为了获得客户认可的竞争手段。部分基金经理认为，微信是新媒体时代信息传播工具，不太可能因为此事封杀分析师使用微信发布研报观点，何况微信等通讯工具早已在监控之中。但此事发生之后，分析师的自律性肯定会更强，类似事件将发生的更少。对基金经理而言，可能也会审慎地退出一些微信群。

“如果只是为了获取一些内幕信息加入这些群，其实不一定有用，因为都是基金经理级别，自己调研对公司把握得会更好。”上述股基经理说。有基金经理则表示，自己喜欢独立做股票，所以从未进过这些群。

竞争激烈致剑走偏锋

据悉，截至9日下午，张明芳发布信息的微信群，已由原来的400人左右，减少到92人。上述基金经理表示，“如果恰好那两天买了丽珠集团的股票，就肯定要退群。”

业内人士称，并不是退群就能万事大吉。此次中信证券“泄密门事件”，根本原因在于这种卖方服务模式长期以来游走在灰色边缘，这次只是不小心通过微信朋友圈被暴露出来。此次事件将促使监管层加强对一些上市公司和分析师之间的利益链监管。

上述人士同时表示，卖方的研究服务，本该是运用公开信息和资料，对证券市场作出预测和分析，中信证券分析师的微信泄密事件，暴露了卖方研究市场混乱的一面。

实际上，从整个券商研究行业层面来看，存在研究员产能过剩的现状。一位券商研究员坦言，每天的研究报告多如牛毛，券商之间的佣金争夺也日趋激烈，种种因素导致一些研究员剑走偏锋。

专家认为：

对内幕交易行为应严厉打击

□本报记者戴小河

针对“泄密门事件”，中国人民大学商法研究所所长刘俊海教授认为，随着手机等各种通讯工具的诞生，内幕交易容易披上各种各样的“马甲”，让监管层不易察觉。从本质来看，凡是《证券法》规定的不适合披露的信息，都不要去触及，否则互联网再大也没有法网大。

刘俊海表示，如果这位分析师非法获取上市公司尚未披露的信息，与人分享导致股价异动，而且二者之间存在因果关系，就应该定性为内幕交易行为。如果内幕交易行为成立，首先面临的是民事责任，对受害的投资者应该予以民事赔偿；其次应该进行行政处罚；第三，如果情节严重，则构成内幕交易罪，应该移交司法机关处理。

他表示，监管层已发布《关于上市公司建立内幕信息知情人登记管理制度的规定》，各地证监局对上市公司内幕信息保密管理的有关工作也有细致的要求，但在市值管理和资本运作双重压力驱使下，不少上市公司高管还是与市场影响力较大的研究员之间保持着默契，这便成了滋生内幕信息泄密的温床。现在监管层应该重典治乱，严厉打击，使股市健康发展。在当前背景下，能否重建投资者信心，关键就看失信成本是否提高，失信收益是否归零。

接近证监会的人士也表示，媒体报道后，稽查局已经关注到这个事情。当事分析师的行为已经涉嫌违反相关证券法规。丽珠集团的股权激励方案这一信息在公告之前肯定属于内幕信息，分析师将这一信息在互联网上传播，并造成了股价异常波动。这一行为确实符合相关违法犯罪行为的构成要件。