老股转让临阵归零 新股价格“值得期待”

拟上市公司等不及了：刚拿到批文，10日就有7家公司披露招股说明书，数家在11日启动询价，最早的在18日就可启动申购，如一切顺利将在月内上市。

尽管首批发布招股说明书的仅有数家公司，但有投行及拟上市公司人士表示，10日一上班就翻出所有公告进行细致解读，以摸准目前复杂局面下的发行脉象：老股转让几乎“消失”，从龙大肉食到雪浪环境，临上市前都将原本高达千万股的老股转让规模归零。更有机构投资者表示，虽然询价尚未开始，但在目前的游戏规则下不难倒推出这些拟上市公司本轮难以出现超募的情况，相应的新股价格将“值得期待”。

连夜赶场

虽然尚未拿到上市的纸质版批文，但9日晚数家公司就已开始着手准备上市事宜，当晚获批文后即刻启动程序刊登招股说明书。10日，在首批十家获批文公司当中，有7家发布招股说明书并公布询价上市等程序。

从公告信息中不难看出这些公司渴望上市的急迫心情：有4家拟在深交所上市的公司10日发布招股说明书，其中龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信3家将在11日启动询价，随后紧锣密鼓地展开路演，在18日申购发行，23日即可公布中签结果，仅有一心堂定在23日申购发行，26日公布中签结果。拟在上交所上市的公司中，北特科技、依顿电子、联明股份计划尽快启动上市程序，分别在11日或12日陆续开始相关工作。

“从发行公告看，这些公司基本上都是第一时间抢发，个别公司晚几天询价申购可能是怕当‘出头鸟’。”对前述发行安排，有投行人士表示，虽然证监会允许拟上市公司获批文后在12个月内择机发行，但面对变化万千的市场形势，没有一家公司愿意冒险推迟发行，“夜长梦多，不止是这批公司会急着上市，估计今年拿到批文的100家公司都不会延迟上市，以等待更好的发行窗口。”

临时消失的老股转让

在首批拟上市公司发布的招股说明书中，市场更关注的是其中老股转让的内容，此轮获得批文的公司发行规模各异，对发行老股的计划不一。其中，联明股份、雪浪环境、依顿电子、北特科技等明确不发行老股，但也有部分公司选择转让。 比如，飞天诚信拟发行不超过2500万股，发行采取包括公开发行新股和股东公开发售股份的方式，其中股东公开发售股份数量不超过500万股，且不超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。如本次实际募集资金量少于计划所需资金量，将不转让老股。

龙大肉食计划发行不超过5460万股，原计划采取包括公开发行新股和股东公开发售股份的方式，其中股东公开发售股份数量不超过2500万股，且不超过自愿设定12个月及以上限售期的投资者获得配售股份的数量。若根据询价结果预计将出现超募，发行人将减少公开发行新股数量，并由发行人原股东公开发售不超过2500万股老股。

但招股说明书中同时提及，公司在6月3日召开董事会通过两项决议，其中一项内容为“首次公开发行股票并上市时不公开发售老股”。

临时改变主意的不止龙大肉食一家，雪浪环境公告，审议通过《关于修改公司股东公开发售股份数量的议案》，根据3月21日中国证监会修改后的《首次公开发行股票时公司股东公开发售股份暂行规定》，公司将变更《公司首次公开发行人民币普通股（A股）并在创业板上市方案》和《公司首次公开发行股票并在创业板上市之公司股东公开发售股份具体方案》中股东公开发售股份数量，将公司股东公开发售股份数量为不超过1,400万股修改为公司股东公开发售股份数量为0股，即本次公开发行股票不涉及公司股东公开发售股份事宜。

“从公告信息看，这些公司应该是临时改变的主意。”一家投行人士表示，“龙大肉食在招股说明书中几乎是事无巨细地列明老股转让的计划和步骤，可见筹备已久，但直到近日才开会决定取消老股转让，相信未来上市的公司都会看到这些信号。”

绕不过去的打新

数家拟上市公司11日开始询价，在本轮IPO重启后新股如何定价成为市场关注焦点。几乎已成市场共识的是，在本轮IPO重启后新股价格不会太高。

“我们报的发行方案里就已做好定价低于行业市盈率的准备。”一家投行人士透露，从近年的监管思路看，行业市盈率是发行定价过程中绕不过去的指标，各家投行都不敢掉以轻心。他表示，按目前公告信息，“机构一般都能推算出发行价格，询价差距应不会太大”。

更有机构投资者10日在细读过招股说明书后看出门道。他说，虽然在招股说明书中不可能指明发行价，但中介机构和发行人的“心理价”不难窥探：不少招股说明书中明确载明拟上市公司计划募资额和发行费用，扣除信息披露、会计师、律师等固定中介费用能算出承销费范围，再参照相应费率范围便可得出最终募资额区间，“我简单地算了一下，基本没有超募公司，这样大致可推断出发行价大概范围，价格都很值得期待。”

在他看来，在本轮IPO重启后，新股发行价格受诸多因素影响将低预期发行。此次披露的招股说明书无一例外开辟专章提及如何稳定股价方案，详细载明在一段时间内，股价出现所述情况时上市公司将采取回购或增持等方案稳定价格，“如打新潮重演，我已做好准备。但经过上轮爆炒，这次打新的难度将远远高于以往。”

IPO刚刚重启，市场已快速反应。除近在眼前的打新外，从招股说明书字里行间透露出来的内容已给正在排队的其他数百家企业以足够的信息。

一家拟上市公司正在努力筹备年内上市，这家公司的董秘透露，在翻看了新披露的相关公告后满脑子想的都是怎么修改自己公司的招股说明书，“如这次IPO重启比较稳定，预计年内所有新股都会按目前模式发行，这些‘吃螃蟹’的新股就是我们的样本”。