平安的上海家化未来会好吗？

　　证券时报记者 黄小鹏

随着葛文耀旧部王茁的董事职务被罢免，上海家化原管理层与平安的冲突进入高潮，并迅速接近尾声。经过一年的角力，平安终于实现了对上海家化人事上的完全控制。

上海家化管理权之争，充满了既令人慨叹又让人费解的细节。它是资本力量的又一次展现，不论你认为它张牙舞爪、本性野蛮也好，认为它是有趣的斗智斗勇也罢，最终你都必须佩服它的强大。不过，在这场硝烟的背后，有两件事仍然值得关注：这场争斗本来可以避免吗？平安掌控下的上海家化未来会好吗？

现在看来，这场争斗必然会发生，因为双方关系一开始就建立在误会的基础上。葛文耀在选定平安的过程中应该起了重大作用，除了平安的承诺与他对上海家化的发展构想高度契合外，他肯定也坚定地相信平安不会调整管理层，否则一切无从谈起。而平安当初的承诺是特定环境下的真实表露，还只是一种策略，已无从考证，也不重要。

平安对上海家化的投资，很难用战略投资和财务投资这样的传统标准划分，从持股比例看，平安无疑是战略投资者，从承诺持股期限看它介于战略投资和财务投资之间，但平安金融资本的性质决定了它不会也没必要与投资对象地老天荒一直走下去，更不会视不动管理层为天经地义，它最终追求的还是财务收益，这要求它必须实现对投资对象的完全掌控，一旦与此相抵触，老人出局没有商量，这与平安是用自有资金还是受托资金也没有关系。也许我们可以把这种投资称为“战略性财务投资”或“类PE投资”。我想，葛文耀内心要的是真正的战略投资，而不是PE资本，如果他充分意识到这一点应该不会选择平安，从这点看，葛文耀的资本道行有欠深厚。事到如今，再也无法责怪谁，只能说当初的相识就是一场误会。

自爆发人事争斗以来，上海家化市值损失约130亿元。随着平安全面掌控公司，未来股价涨跌将成为检验市场对新管理层信心的试金石。新管理层与原团队风格各异，它是延续家化辉煌，或者创造更大的辉煌，还是遭遇难测的风险，无人敢下定论。但是，人事争斗在短期内已给中小股东造成了相当损失，如果新团队能创造新辉煌则不但平安能如愿实现收益，中小股东也可雨露均沾；如果为牢牢掌控公司而不惜驱逐一个已被证明是优秀管理者的做法最终证明是错误的话，那么平安也只能自作自受，中小股东也将因此受殃及。不论怎样，这一案例都会成为收购兼并和管理权争斗方面一个相当有价值的样本。