莎普爱思6月20日网上申购指南 发行价21.85元/股

莎普爱思（603168）6月19日发布首次公开发行股票招股说明书，确定发行价格为21.85元/股，对应市盈率为14.05倍。发行股份数量为1635万股，均为新股发行，无老股转让；其中网上发行数量为654万股，占本次发行数量的40%。

莎普爱思网上申购简称为“莎普申购”，网上申购代码为“732168”。网上发行申购时间为6月20日。申购上限为0.6万股，顶格申购需资金13.11万元。

公司为医药制造企业，研发生产以眼科特色药物与大输液基本药物为支柱，涵盖眼科类、体液平衡类、全身抗感染类等各类药物的医药产品。

公司已经推出抗白内障、抗感染、治疗青光眼的系列眼科药品，其中核心产品莎普爱思滴眼液于1997年获得国家二类新药证书，被列入国家火炬计划项目和国家重点新产品计划，主要用于早期老年性白内障。公司滴眼液产品商标“莎普爱思”是国家工商行政管理总局认定的中国驰名商标。

值得注意的是，莎普爱思尚未上市，A股市场炒作热潮已起。景兴纸业因参股莎普爱思而连续大涨，截至昨日的前4个交易日其累计大涨近4成。景兴纸业持有莎普爱思980万股股份，占莎普爱思发行前股份的20%。

机构分析：

莎普爱思:白内障治疗专业企业 合理的价值区间为36-45元

海通证券研究员：余文心,周锐

1. 稳定成长的民营控股医药企业

2. 眼科特色药物为公司增长的主要推动力

3. 以渠道全程管理为营销特色

4. 公司新产品储备情况

5. 募投项目扩大产能

6. 合理价值区间:36-45元

我们预计公司2014-2016 年EPS(对应发行后股本)分别为1.80、2.12、2.48 元。对比同类OTC 制药企业估值, 给予2014 年20-25 倍PE,合理的价值区间为36-45 元。

莎普爱思:领先的白内障医药企业

安信证券研究员：邹敏,吴永强,叶寅

投资建议:我们预计公司2014 年-16 年的收入增速分别为14.3%、14.7%、11.8%,净利润增速分别为11.1%、11.8%、12.3%,给予2014 年11.5-14XPE,建议询价区间20.36-24.78 元,首日上市价格区间26.55-35.40 元,相当于2014 年15-20 倍的动态市盈率。

风险提示:滴眼液遭遇超预期的行政性或招标性降价;大输液行业竞争格局恶化导致价格下滑超预期。

莎普爱思:滴眼剂特色生产企业 合理估值区间为37.31-44.76元

上海证券研究员：魏赟

盈利预测

根据募投项目的建设进度和可能的超募资金状况,预计2014-2016年归于母公司的净利润将实现年递增17.12%、20.26%和17.49%,相应的稀释后每股收益为1.87 元、2.24 元和2.64 元。

公司估值

我们认为给予公司14 年每股收益22 倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为37.31-44.76 元。

定价结论

公司计划发行不超过1,635万股人民币普通股,全部为新股,占发行后总股本的25.02%。计划募资资金30,673万元,涉及发行费用5074万元,需募资资金总额为35747万元,对应发行价为21.86元,对应14、15年PE为11.72、9.74。

莎普爱思:眼科特色药物和大输液并举 预计合理价格区间38.85-42.55元

国泰君安研究员：胡博新,丁丹

我们预计2014-2016年EPS(按发行1635万股计算)分别为1.85、2.21、2.63元,参考A股可比的眼科专科药和大输液公司2014PE均值为22X,给予公司合理估值为2014PE21-23倍,预计合理价格区间38.85-42.55元。考虑到公司不进行老股转让,也不超募,预计其发行价=(募集资金+发行费用)/发行数量,即35744万元/1635万股=21.86元,对应2014PE 12X,低于同类可比公司。

风险提示:市场竞争进一步加剧风险,药品降价风险。

莎普爱思:白内障药物特色企业 目标价41.28-46.44元

齐鲁证券研究员：陈景乐

我们预测公司2014-2016年的营业收入分别为6.96亿元、7.66亿元和8.46亿元,同比分别增长10.8%、10.1%和10.4%;归属母公司净利润分别为1.12亿元、1.30亿元和1.51亿元,同比分别增长7.8%、15.5%和16.4%;假设本次发行新增股本1635万股,对应EPS 分别为1.72元、1.98元和2.31元。

我们参考化学制剂类可比公司二级市场估值,并考虑发行存在一定比例的折价,给予公司2014年24-27倍PE,目标价41.28-46.44元。

风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险、用工方式变动的风险、区域市场销售波动的风险