今世缘一心堂6月23日申购指南

今世缘发行价16.93元/股 下周一申购

今世缘（603369）6月20日公布首次公开发行股票招股说明书及发行公告。确定本次发行价格为16.93元/股，对应市盈率12.54倍。

发行数量为5180万股，均为发行新股，无老股发售。回拨机制启动前，网下发行数量为3626万股，即本次发行数量的70%；网上发行数量为1554万股，占本次发行数量的30%。

网上申购时间为6月23日（T日）9:30-11:30，13:00-15:00。网上申购简称为“今缘申购”，申购代码为“732369”。

公司主营白酒生产和销售，自设立以来，未发生变化。公司生产“今世缘”、“国缘”、“高沟”等系列品牌产品。主要产品属浓香型白酒，今世缘系列和国缘系列以其独有的“缘文化”内涵，柔雅醇厚的口味、风格，通过差异化的营销模式，迅速进入了优质白酒市场。

今世缘：在中档和中高档市场有长期稳定成长空间 6个月目标价18.6元

光大证券：

今世缘为江苏省内名酒,省内营收约为龙头公司洋河股份的1/4: 

估值与评级

参考可比公司PE估值,结合公司成长方向在中高端和中档市场的空间较大,给予公司13-15XPE的上市申购价格参考,申购价格16.1-18.6元。预计上市价格在14XPE,对应股价17.4元。同时我们也给予公司6个月目标价18.6元。

如果公司在大众价位短期内不能有效培育品牌,那么估值将承压。

今世缘：今世有缘相伴永远 合理估值区间19.35-20.13元

申银万国：

合理估值区间为19.35-20.13元。我们认为今世缘发行估值受三方面因素影响:1)行业平均估值,2013年平均为17.5倍左右;2)近期新股的发行估值,平均约为26.6倍;3)中证消费指数过去一个月平均估值,约为14.64倍。综合考虑发行规模、老股减持等因素,我们认为合理估值区间在19.35-20.13元较为合适。对应2013年扣非后的PE为14.35倍-14.86倍。

受行业调整影响,我们预计公司2014-2016年净利润为6.24亿、6.46亿与6.89亿元,同比分别增长-8%、3.5%、6.6%。

风险揭示:宏观经济风险、行业政策风险、食品安全风险、单一市场风险。

今世缘:江苏地产名酒,“缘文化”聚焦喜宴细分市场,全国化可期 定价区间为19.10元-20.22元

安信证券：

盈利预测、估值与投资建议:我们预计公司2014-2016年收入分别为23.67亿、24.59亿和25.95亿元,YOY分别为-5.9%、3.9%和5.6%;净利润分别为6.22亿、6.51亿和6.9亿元,YOY分别为-8.7%、4.6%和6.0%。按照发行5,180万股来计算,全面摊薄的EPS分别为1.24元、1.3元和1.37元。

根据可比上市公司2014年PE估值的对比,我们认为给予公司2014年PE为13.7-14.5倍相对合理,建议询价区间为17元-18元,定价区间为19.10元-20.22元。

风险提示:经济持续放缓、三公消费从紧、行业调整幅度过大、行业竞争加剧、行业政策变化、食品安全问题。

--今世缘:根植于缘文化的江苏名酒,建议询价区间15.7-18.3元

平安证券：

预计公司14-16年归属母公司净利分别为6.55、6.94、7.69亿。参考可比公司估值,按合理询价区间14年12-14倍PE,募集金额不超过10.03亿、新股发行数量不超过5180万股、老股配售数量不超过518万股,同时发行股数占发行后总股本10%计算,建议询价区间为15.67-18.28元。

业绩预测与合理估值:

预计公司14-16年营收增速分别为-4.2%、5.4%、8.1%,EPS 为1.31、1.38、1.53元,同比增速为-3.8%、5.9%与10.8%,参考可比公司估值,定价合理估值在14年14-16倍PE,预计上市后合理定价区间为18.28-20.90元。

风险提示:

1、经济下行风险;2、行业政策变化风险;3、单一市场经营风险。

一心堂发行不超过6510万股 23日启动申购 

一心堂（002727）6月20日发布首次公开发行股票招股说明书及发行公告，确定本次发行价格为12.20元/股，对应市盈率为13.45倍。

本次发行的股票数量为6510万股，其中网上初始发行数量2604万股，为本次发行总量的40.00%。

一心堂的股票代码为002727，该代码同时用于本次发行网上和网下申购。网上申购时间为：2014年6月23日（T日）9:15～11:30、13:00～15:00。

公司所处的行业为医药流通行业，主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务。 

一心堂：盈利能力强劲的区域性连锁药店 上市价格区间26.4-33元

安信证券

投资建议:我们预计公司2014-2016年收入分别增长24.5%、23.8%、22.5%,归属母公司净利润分别增长18.7%、29.5%、25.4%,对应发行后全面摊薄EPS分别为1.10、1.42、1.78元。结合募集资金额与发行股数,建议询价区间11-14元,上市价格区间26.4-33元,相当于2014年24-30倍的动态市盈率。

风险提示:跨区域经营的风险;门店租金成本提高的风险;医药行业政策风险。

一心堂：西南地区医药零售连锁龙头企业 合理估值区间为19.09-22.90元

上海证券：

我们预计2014-2016年归于母公司的净利润将实现年递增26.05%、27.63%和25.55%,相应的稀释后每股收益为1.17元、1.49元和1.87元。公司估值考虑市盈率估值法,公司属于医药生物制造业中的医药商业,收入结构中医药零售占比为95.51%,考虑到公司的业务结构及市场竞争状况,我们认为给予公司14年每股收益18倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为19.09-22.90元,相对于2013年的静态市盈率(发行后摊薄)为20.63-24.75倍。

定价结论

综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值状况,根据公司预计募集资金金总额79448.42万元以及计划发行6510万股计算,对应每股发行价为12.20元,对应14、15年PE为10.46、8.20。

一心堂：扎根云南的连锁药店龙头 合理价格区间27.6-29.9元

国泰君安：

我们预计2014-2016年发行后摊薄EPS分别为1.15、1.40、1.70元。参考A股可比的医药商业公司平均估值2014PE25X,给予公司合理估值为2014PE24-26X,对应合理价格区间27.6-29.9元。不考虑发行股份变动,建议询价区间为12.20元。

风险提示:公司产品结构变化风险,门店扩张推进风险。

一心堂新股分析：具备强大经营能力的区域医药零售龙头 合理价格为25.3元-31.1元

申银万国：

我们预计公司2014、2015、2016年完全摊薄EPS为1.15元、1.42元和1.74元,结合公司成长性,给予2014年22-27倍PE,公司合理价格为25.3元-31.1元;如果发行价格偏低,建议重点关注。

风险揭示:公司主要风险来自于人力成本及门店租赁费用上升、门店数量大幅增加管理难打加大;药品降价。

一心堂：“规模化优势+价值链重塑”打造医药零售区域龙头 目标价格23.0-28.7元

齐鲁证券：

我们预计一心堂2014-2016年实现营业收入分别为43.64、55.30、70.21亿元,同比增长23.04%、26.72%、26.96%,实现归属母公司净利润2.99、3.75、4.85亿元,同比增长24.08%、25.54%、29.27%。不涉及老股转让,以发行后股本上限(2.603亿股)摊薄后EPS分别为1.15、1.44、1.86元。2014年合理相对估值为20-25倍,目标价格23.0-28.7元。

风险提示:新增直营店盈利波动,GSP认证风险,跨区域销售网络内控管理风险