打新狂热：闭着眼赚钱 真正利空在IPO之后

文/ 本刊记者郭娴洁

经济暂时好转令市场出现阶段性反弹，而股市真正的利空是在IPO 开闸之后，中小投资者尽量不要参与新股炒作。

6 月18 日，新股发行正式开始，打新一族“僵尸”复活，打新与A 股二级市场形成了“一半是火焰一半是海水”。

打新热潮不减

虽然A 股孱弱不堪一击，但是打新却是热火朝天，不论网下还是网上申购均获资金的追捧。

6 月18 日，4 只新股进行网上申购。同样，小散们热情高涨。虽然具体冻洁资金仍未公布，但从一些货币基金的赎回量突然巨幅猛增可窥见一斑。

而在此前的机构打新则是炙手可热。6 月17 日，龙大肉食、联明股份、雪浪环境、飞天诚信4 只新股发布发行公告，网下打新的机构入围名单出炉。6 月17 日，入围的询价机构纷纷通过质押债券或抛售股票的方式筹集资金。

根据发行公告统计，龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境、联明股份的有效申购倍数分别为91.62 倍、91.9 倍、136.17 倍、232.33 倍。如联明股份网下发行股份数是1200 万股，机构有效申购数量是27.88 亿股，则有效申购倍数为232.33 倍。相比一季度，新股网下部分的有效申购倍数暴增了10 倍以上。而根据新的申购规则，4 只新股公布的网下有效认购数量，机构合计需筹集的资金额超过1200 亿元。

“一季度发行的48 只新股，从网下回拨到网上前，平均有效认购倍数4.45 倍；回拨以后，这一数字是9.32 倍。”申银万国新股研究员林瑾指出，一季度入围机构在新股的平均中签率达到10.72%。以目前4 只新股披露的有效认购倍数来计算，龙大肉食、飞天诚信、雪浪环境、联明股份的机构中签率分别只有1.09%、1.08%、0.73%、0.43%。

值得注意的是，此次打新，机构的最大改变是要拿真金白银去申购，入围之后，机构最重要的是筹措庞大的资金去申购，这与以往机构中签后才缴款出入较大，对机构的资金压力相对也较大。这也是此次打新改革的进步，体现了“三公”原则，机构在打新上的特权优势虽没有彻底消失，但已明显削弱。

市盈率均低于行业平均水平

打新为何如此热门？除了IPO停发很久、积累了很多打新资金的缘故，更重要的是，此次证监会刻意控制新股发行的市盈率。

据联明股份、飞天诚信、龙大肉食和雪浪环境发布的发行公告，4 只新股发行市盈率均低于行业平均水平。另外，只有飞天诚信安排了老股转让。

联明股份此次发行价格为9.93 元/股，对应市盈率为13.43倍，低于相关行业2013 年静态市盈率的22.83 倍。发行新股数量为2000 万股，发行后总股本8000 万股。此次发行募集资金总额为1.98 亿元。二次闯关IPO 的联明股份此次发行募资净额为1.71亿元，相比公司原计划募资2.78亿元，缩水约38%。

飞天诚信确定此次发行价格为33.13 元/股，发行市盈率16.57 倍，远低于相关行业最近一个月平均静态市盈率的52.03倍。发行数量不超过2500 万股，发行后总股本不超过1 亿股。据飞天诚信的发行公告，参与此次网下初步询价申购的投资者为153 家，剔除14 家无效申购报价后，申购总量为31.47 亿股，其中自愿锁定12 个月的申购量为6.65 亿股，整体申购倍数为209.77倍。

龙大肉食发行价格为9.79 元/股，市盈率为19.58 倍，低于相关行业最近一个月静态市盈率的23.01 倍。

另外，雪浪环境发行价为14.73 元/股，对应市盈率22.17倍，也低于相关行业最近一个月平均静态市盈率的30.07倍。

在今年初，奥赛康IPO 因巨量老股转让被紧急叫停之后，证监会对IPO 企业的老股转让作出更加严厉的限制。因此，最近获批文的10 家IPO 企业中，大部分舍弃了老股转让。上述4 只新股中，只有飞天诚信安排了老股转让。飞天诚信此次公开发行股份总数量为2376 万股，其中老股转让375 万股，仅占发行股份总量的15%。

借道基金提高中签率

虽然网上中签率还未发布，但可以预见的是，中签率很低，网上有人戏言道：“中签比世界杯进球更难。”一个现实的问题是：小散们如何提高中签率？

此次打新的政策与过去有较大不同，目前沪深两个市场的市值是分开计算的，投资者如果要打新，必须在两个市场都买入超过1 万元市值标准的股票方能参与，而且计算方法修改为打新之前20 天的平均值。这意味着，如果投资者只有1 万元的市值，但持有时间没有超过20 天的话，还是没有打新资格的，这无__形中加剧了普通小散户打新的难度和打新的成本。

事实上，即便小散们有足够的市值和足够的资金去打新，中签仍如中彩。有评论说，优质公司股票由于申购资金众多导致中签率很低，建议投资者转而去申购稍差一些的公司。但是当大家都有如此想法时，会导致差公司的股票申购中签率也会降低，所以新股申购完全凭运气。

若借道基金打新可能会是一个好办法。按照改革后的打新政策，基金打新优势愈发明显。新的规则规定，网下申购中不少于40%的份额将向公募基金和社保基金配售。数据统计显示，上半年仅新股发行期间，打新基金收益率高达8%左右。机构投资者网下平均中签率为散户投资者的8.79 倍。由此可见，借道基金打新是中小投资者间接获取新股超额收益的有效途径。

真正利空在IPO之后

与打新形成鲜明对比的是，A 股指数却在近几天跌跌不休，连续微微上涨后，股民刚刚恢复的信心又被无情地打压。命运多舛的A 股后势将如何？

近日，中国证券业协会投资咨询专业委员会委员崔晓黎表示，经济暂时好转令市场出现阶段性反弹，而股市真正的利空是在IPO开闸之后，中小投资者尽量不要参与新股炒作。

他表示，新股的赚钱效应未必会提振老股票的活跃，与股市的整体活跃更是关系不大。最为典型的例子便是此轮新股发行暂停之前的上一轮新股发行，那时的新股上市后都遭到爆炒，但主板市场却持续低迷。在目前主板市场缺乏成交量配合的情况下，新股发行对市场资金和炒作热点的分流是无法避免的。虽然目前市场出现一定幅度的反弹，但新股真正上市后市场如何演绎还是未知数。

崔晓黎指出，为配合IPO 二度重启，证监会对发行人与承销商均下达了窗口指导，对包括发行市盈率、超募和老股转让作出了更为严厉的限制。预计此次IPO 重启后，新股发行重演“三高”发行的概率比较低。因此，新股上市后再度被资金热炒在所难免，但这并不意味着中小投资者就要积极投身炒新。因为新股上市一段时间后，会回归理性，股价也会随之回归理性。

“真正的利空在IPO 开闸之后，在对市场形成实实在在的抽血作用之时，目前只是悬着的靴子落了地而已，或者说是管理层下半年新发公司数量安排比预期的少一些让投资者心里有了些安慰，还不能说利空已经出尽。”崔晓黎说。

不过，券商的看法并不如此悲观。前期著名的空头司令安信证券突然空翻多。据悉，安信证券将于6 月25日至27日举办的中期策略会的主题确定为“守时待势熊自去，楼花落尽牛渐来”，概括而言就是“熊渐去，牛渐来”。会上安信首席经济学家高善文和首席策略分析师吴照银将分别发表以“盈虚之有时”和“希望的等候”为题目的演讲，似乎和策略会的大主题一脉相承。

综合而言，不管指数涨跌，2000 点在中国A 股历史上不算高点，当然，是不是阶段性高点无从判断。因此，套着的股票就让它套着，作为底仓去申购新股，应该是个不错的主意。