单只新股净值贡献不足1厘 打新基金收益低逼退客户

每经记者 李娜 发自成都

新股网下配售中，公募基金和社保配售比例不得低于40%——尽管有这一制度红利，但今年第二批IPO过后，网下出奇低的中签率，让包括公募基金在内的机构频频抱怨。

此前不久，那些奔着新股收益而去的打新基金，更是尴尬之极。一方面，打中几只新股对基金净值涨幅贡献值还不到1%，和年初打新收益相比有天壤之别；另一方面，那些借道基金打新的客户，也开始出现陆续撤离的迹象。

“没有办法，以后还是得打新，再不然就做债券，以前没有新股我们也这样。”沪上某打新小组负责人告诉《每日经济新闻》记者。话语的背后凸显了目前此类打新基金的无奈。

“中签5只不如原来1只”/

年初IPO重启后，基金首轮打新获取的高收益，像是给各路资金指明了赚钱的路径。于是，在本轮10只新股申购时，巨大的财富效应引来了各路资金。

由于此次新增了回拨档次，本轮10只新股中，除富邦股份外，其余9家公司网上认购倍数均超过150倍，最低为176倍，最高达到540倍，均触发回拨机制，回拨后新股网上发行量占比90%，网下发行量仅占10%，进一步降低了基金等机构的获配比例。

从单只新股公募及社保中签率来看，联明股份创下新低，中签率不到万分之八，依顿电子的中签率为0.7%，龙大肉食为0.25%，雪浪环境的中签率为0.16%，一心堂的中签率为万分之九，莎普爱思的中签率为千分之一，而最不被基金看好的今世缘，中签率为2%。统计显示，回拨后网上平均中签率0.79%，网下平均配售比率0.24%，是近几年首次出现网上中签率高于网下的情况。

事实上，在今年年初的首轮上市新股中，基金网下配售平均获配比率达到了26%。

“我们10个中6个，不算最好的，但也还可以了。关键是中了也没用啊，涨幅较大拉开收益差距的新股没中上。不过，这批新股质地都不太好。唯一能够赚大钱的就是飞天诚信，预计股价能翻番。”在接受采访时，一家中型基金公司的打新负责人如此告诉记者。

“从第一阶段10只来看，能够拉开收益率差距的新股都没中上。我们有只基金打中了5个，按照我们内部测算的目标价，大概能赚个200万~300万元，收益率连1%都不到。如果就中一只的话，基金净值涨一厘都不可能。中了5只的盈利还比不上原来中1只赚的钱多。”该负责人抱怨道。

在新股发行前夕，实施限购的国投瑞银新机遇基金，本轮打中多只新股，其打新成绩可谓不菲。其中，龙大肉食获配82706股；飞天诚信获配21122股；联明股份申购1200万股，获配9081股；莎普爱思获配4037股；今世缘获配38268股。

按照这5只新股获配的数量计算，打中的新股总金额大约为200多万元，假设上市后，股价都能够飙涨100%并全部抛出的话，那么获利也就是200多万元。以其募集成立时的10亿元资金规模计算，也是微不足道。而在3只新股上市的首日（6月26日），该基金净值涨幅只有0.1%。

可想而知，如果一只基金有10亿元规模，基金净值要上涨1%，需要赚1000万元。

已有借道打新客户撤出/

基金净值数据显示，多只此前以打新噱头发行的基金，在6月26日净值涨幅大多都维持在0.1%附近。

有关机构人士统计也显示，本轮前5家IPO中，一共有282只基金参与了申购，平均获配金额仅有51万元，获配比例最低的资金只获配了1万元，对基金的业绩贡献较低。

打新基金的收益水平，自然会影响到那些借道基金打新的客户们的投资意愿。据《每日经济新闻》记者了解，已有打新基金出现了客户流失的现象。

“我们客户问我，你中这几个新股能赚到多少钱，我说两三百万吧，好的也就有500万元吧，可这已很乐观了。”华南某基金公司的基金经理如此告诉记者。

而当询问是否有客户会选择赎回时，该基金经理直言：“客户也不傻，也会算啊，10个亿的资金规模，打新收益一个点都没有。现在已有客户选择赎回了。”

前述沪上打新小组负责人也表示：“现有客户流失是正常的，打新又不赚钱，这是一个选择的过程。”

事实上，对于借道基金打新的投资者而言，基金各类费用的支出则是摊薄投资收益的主要因素，尤其是申购、赎回费并非像管理费、托管费一样按日累计、按月缴付，而是一次性收取。其中混合、保本基金的申赎费率还相对较高。

此前，好买基金研究中心的测算显示，打新基金的中位收益水平还会维持大约年化8%~10%。而根据渤海证券的研报测算，以打新基金中的主力灵活配置型基金为例，管理费、赎回费和申购费加起来总费用就达到3.39%。这也意味着，普通散户打新如果一年内2次以上进出，打新基金的收益基本就被各种费率覆盖。

不过，在接受采访时，不少基金经理对客户的流失并不担心。有基金人士认为，就打新而言，前面一两次说明不了什么情况，总会有一批人撤出来，市场是非理性的。打新可以说是一种阶段型财富，投资者也可以看长远一点，在更长的范围考察打新基金的收益。

策略调整靠投资债券增收/

打新收益尴尬的背后，是否会影响基金打新热情？答案毋庸置疑。接下来，自然是打新基金的策略势必会进行相应调整。

“我们本来就是干这事的，新股以后还会打。产品本来设计的就是为谋求稳定收益。”前述沪上打新小组负责人表示。

前述中型基金公司人士也坦言：“像飞天诚信这种较好的标的，如果愿意锁定12个月，预计能够对小规模基金的净值贡献度达到1%，当然这里面也存在一定的风险。不过，老股转让的中签率往往较高。”

据记者了解，除了打新策略的调整，做债券也是目前打新基金增收的共同选择。事实上，此类为打新而生的混合型基金，普遍都将投资债券作为基金投资策略的一部分。在固定收益人士看来，上半年的债市无疑是牛市，这是基于政策支持、资金面宽松以及宏观经济并不明朗的三方面因素共同作用的结果，下半年债市仍有希望维持慢牛行情。

《每日经济新闻》记者了解到，某打新基金发行时，在其渠道宣传中，就将其投资策略定为“打新+债券+定向增发”三结合的模式，以追求相对稳定的收益。而这种策略也基本上是打新基金的标配模式。

“以前没有新股我们也做债券，目前我们打新基金也做定向增发，好的标的要做，至于投资比例还是取决于公司的风控，通常业内维持在10%上下。”前述沪上基金公司人士坦言。

对于在二级市场上买股票，多位打新基金的相关人士表示，鉴于目前宏观经济状况，暂时不会选择直接购买，除非有非常确定的稳定性收益才会介入，但总体比例不会太高。

关于打新基金的未来，前述打新基金相关人士并不担心，打新收益总是会有起伏，部分客户撤退了，打新的金额退出了，基金规模缩水了，接下来新股网下的中签率就有可能提高，说不定这部分的收益还会提高，可以说打新基金仍具有一定的吸引力。

也有打新小组人士表示，从未来来看，打新基金的理想规模仍是10亿元左右，像那种20亿元规模的资金是用不完的，很多都浪费了。

《《《

相关链接

新规博弈机制渐现 打新基金年化收益恐趋均衡

每经记者 李娜 发自成都

尽管有制度红利保证，公募基金较低的新股中签配售量被调侃为“大炮打蚊子”。不过，也有公募基金人士认为，除定价发行外，此次新股发行解决了很多问题：投行寻租利益输送、保护中小投资者利益、股基盲目炒新等以往困扰的问题都迎刃而解。

市场最为关注的就是打新基金收益问题，多位基金和多家机构人士预测，新股市场资金经过一系列博弈后，打新基金收益率会渐趋稳定，最终回落至10%左右。

新规吓退股票型基金

本轮IPO开启前，基金几乎是“全力以赴”，卖股集资、借款融资甚至导致了二级市场指数下跌和回购利率的飙涨。然而，过低的收益率，不得不让其重新思考打新成本。

“机构热情大幅降温，据我所知很多股票型基金，还有些机构都撤退了。”沪上某基金公司非公募业务负责人向 《每日经济新闻》记者透露。

据了解，有些股票型基金经理也私下表示，打新只能当做副业，有好货，有空资金就打打，仅当做增收，投资重心将重回二级市场。

一位老公募基金经理认为：“没必要频繁交易，一进一出，就有0.3%的交易成本，摩擦成本非常大，卖掉股票去打新是得不偿失。

对此，深圳某公募基金人士直言不讳地说道：“这就对了，机构有抱怨是正常的。”

针对股票型基金蜂拥打新的背后逻辑，该基金人士进行了剖析：如果一只股票型基金仓位有90%，而基金经理预测股指涨幅下半年超不过10%，就会出现基金经理卖掉30%的仓位，天天打新。以0.5%的配售比例，上市股价涨幅50%后抛出计算，再换算成50周，年化收益率就有12%。

那么，如果机构中签率达到1%的话，照此计算年化收益率就有25%。如果这样，就会出现股票型基金都减仓了，混合型基金都把仓位降到20%。这种无风险的收益，谁不愿意做？更为现实的问题是，在公募基金巨大的排名压力下，无法实现竞争对手打新的收益率，就意味着未尽责。

对于打新，“第一轮没打，打了也要靠中彩票般的运气，这次如果中签率有1%，我一定会去打，我还把股票仓位降到最低去打。无风险收益20%，你不去做，你对得起基民吗？”上述深圳某公募基金人士表示。

事实上，此前年初打新中，就有基金公司依靠打新，凭借着较小的规模，单日基金净值涨幅遥遥领先。

另一些公募基金人士看来，这次新股制度设计的挺好，打新不一定非要照顾机构；公募基金机构投资者不会因排名，导致他做不理性的决策；原来投行的权利太大，他配售可以剔除很多，就可以实现定向利益输送，现在就那么点配售比例，资金收益连覆盖融资成本都不够，同时又可以把更多利益倾斜到中小散户。

打新告别暴利时代

在记者采访中，多位公募人士向《每日经济新闻》记者提到了博弈。在他们看来，此次新股发行建立了博弈机制，使得打新基金告别暴利时代。

“这就是一个游戏，你不可能永远太高，也不可能永远太低，太低就没有人来做，太高就会‘一窝蜂’来做。波动是没有意义的，最后会回到一个合理的收益水平，也就是常说均衡收益。这个均衡收益应该在无风险收益，肯定比一般的债券型基金要高一些，但比股票型基金要低一些。预计也就在5~6个点左右。”前述非公募业务负责人表示。

前述深圳公募基金人士也表示：“这是个市场的自然均衡。我估算了一下，打新市场均衡的收益率在10%左右，并长期围绕着这个10%波动，最终收益率应该就是资金成本。”

与此同时，有机构人士也对打新收益进行了测算，如果按照网下0.1%的中签率计算，下半年新股若还按现在这么低的价格来发行，上市以后基本上是翻番的，一只新股机构可赚0.1%。同时，网下的资金是压2天的，2天一轮，一年按照250~260个交易日来计算，可以参加130轮新股的申购，年化收益率大概是13%左右。

不过，网下机构实际参与的轮次没有这么多，但资金有一个自动调整机制，若按照现在这个资金收益率，有些机构就退出了，不会再参与。上了证监会黑名单的也会被取消资格。最后博弈的结果，应该就是收益率落在10%~13%。

同时，该机构人士认为，今年是一个特殊情况，报备的公司总体质量较差。预计这批公司全部审完，新报公司的增速就会非常高，因为它们都是代表着这两年经济增长方向的一些新兴企业。从明年往后看，上市公司的质量会有大幅的提高，而且股市投资标的更新速度也会大大提高，到那时，会是A股市场牛市的一个基础。