民生宏观：2014中国全年经济或呈N型走势

凤凰财经讯  统计局公布上半年GDP数据。初步核算，上半年国内生产总值269044亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%。分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%。

民生宏观研究院对此解读：全年经济或呈N型走势。

二季度GDP同比增长7.5%，同比环比均明显改善，符合我们3月以来“二季度基本持平或略高”的判断。主因：低基数+微刺激托底+外需回暖。从高频数据看，房地产等传统产业需求依然疲弱，三季度经济仍有下行压力。预计政策将维持宽松，但重点从宽货币转向“宽信用+宽财政”，四季度经济或企稳回升，全年经济呈现N型走势。以下为具体数据分析：

① 6月工业增加值同比增速9.2%，较上月明显回升。尽管经济仍受房地产投资拖累，但货币定向宽松配合稳增长，财政支出加大力度，出口改善，内外需共振带动经济企稳回升。

② 1-6月固定资产投资回升至17.3%，稳增长带动固定资产投资回暖。分项看，房地产投资同比增速回落至14.1%。库存高，销售难，融资约束趋紧，拖累房地产投资增速不断下行，三季度还有下行空间。二季度央行通过定向宽松支持稳增长，带动基建投资明显回升。基建投资的回升对冲房地产投资的下行的负面冲击，内外需改善带动制造业投资回升至14.8%。

③ 6月社会消费品零售总额名义同比增速略微回落至12.4%。“三公”消费政策边际冲击减弱，限额以上单位消费品零售额低位企稳。流动性宽裕带动地产销售略有回暖，带动地产相关行业家电、家具和建筑装潢材料消费增速均有所回升。

④ 经济内生下行压力犹存。销售持续低迷，三季度房地产投资仍有下行空间，外需改善难有增量，仍需依靠宽信用、宽财政托底经济。财政政策将扭转八项规定带来的被动紧缩，财政支出将进一步加大。货币政策会继续采用定向宽松措施，主要针对“三农”、小微企业以及财政稳增长领域。