国祯环保等5新股8月1日上市定位分析

2014年07月31日 11:39
来源：凤凰财经综合

() 　　主营业务\t内燃机增压器的研发、制造和销售，是我国主要的内燃机配套增压器专业制造商，产品广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、船舶、发电机组等领域。() 　　主营业务\t内燃机增压器的研发、制造和销售，是我国主要的内燃机配套增压器专业制造商，产品广泛应用于汽车、工程机械、农业机械、船舶、发电机组等领域。

国祯环保(300388)

【基本信息】

股票代码	300388	股票简称	国祯环保
申购代码	300388	上市地点	深圳证券交易所
发行价格(元/股)	12.14	发行市盈率	18.55
市盈率参考行业	生态保护和环境治理业	参考行业市盈率(2014-07-21)	42.80
发行面值(元)	1.00	实际募集资金总额(亿元)	2.68
网上发行日期	2014-07-24 周四	网下配售日期	2014-07-24 周四
网上发行数量(股)	19,854,000	网下配售数量(股)	2,206,000
老股转让数量(股)		回拨数量(股)	11,094,000
申购数量上限(股)	8500	总发行量数(股)	22,060,000
顶格申购所需市值(万元)	8	市值确认日	T-2日2014年7月22日，周二)

【申购状况】

中签号公布日期	2014-07-29 周二	上市日期	2014-08-01 周五
网上发行中签率(%)	0.47681587	网下配售中签率(%)	0.08675476
网上冻结资金返还日期	2014-07-29 周二	网下配售认购倍数	1152.67
初步询价累计报价股数(万股)	257740	初步询价累计报价倍数	193.79
网上每中一签约(万元)	127.3028	网下配售冻结资金(亿元)	308.70
网上申购冻结资金(亿元)	505.49	冻结资金总计(亿元)	814.19
网上有效申购户数(户)	792732	网下有效申购户数(户)	300
网上有效申购股数(万股)	416387	网下有效申购股数(万股)	254280

【公司简介】

公司是我国生活污水处理行业市场化过程中最早提供“一站式六维服务”综合解决方案的专业公司之一，已形成生活污水处理研究开发、设计咨询、核心设备制造、系统设备集成、工程建设安装调试、投资运营管理等全寿命周期的完整产业链。公司在全国五大片区七个省份运营53座生活污水处理厂，污水处理能力超过240万吨/日，无论运营项目数量，还是运营规模都居于国内前列。公司连续主持国家水污染治理重大专项863计划课题，主持和参加多项国家863计划课题，参加国家科技支撑计划课题，主持和参加编制了12项行业标准，拥有多项国家专利技术，已通过ISO9001质量体系认证和ISO14001环境体系认证。公司先后被评为2011年度水业优秀服务机构、2012年度中国水业最具成长性投资运营企业、技术创新先进单位、十佳达标单位、优秀企业技术中心等。()

主营业务	生活污水处理投资运营业务、环境工程EPC 业务、污水处理设备生产销售业务。
筹集资金将用于的项目	序号	项目	投资金额(万元)
	1	污水厂物联网系统建设项目	5282
	2	工程技术研究中心建设项目	2008
	3	生活污水处理投资运营投资类项目	32600
	投资金额总计		39890
	超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)		-13109.16
	投资金额总计与实际募集资金总额比		148.95%

【机构研究】

中金公司：国祯环保合理估值为20-25倍PE

竞争优势：全产业链覆盖和营销网络涉及7 个省。1)公司能够提供从咨询、设计、设备制造、系统集成、EPC 到运营全产业链服务；2)公司拥有超过38 个运营项目，在7 个省区建立了营销网络。3)2011-13 年公司收入复合增速23%，净利润复合增速4%，净利润增速偏慢的与财务负担增长、营业外收入波动有关。

未来增长来自于自有项目结算和并购扩张。1)公司在手EPC 项目合同额达10 亿元以上，接近2013 年营收规模的1.6 倍、EPC收入的6 倍，为公司2014-15 年业绩增长提供保障。2)在监管趋严的背景下，拥有经验的龙头公司更具竞争优势，公司上市后，资金状况改善，有助推行新建投资和并购整合。

预计公司2014/15 年收入增25%/20%；归属净利润增23%/21%。

1)运营产能的内生增速趋缓，收入增加主要来自于EPC 订单结算。

2)考虑行业竞争压力，假定各项业务毛利率均比现有水平下降1个百分点。3)由于募投项目负债水平低于公司整体负债率，预计后续财务费用率稳步小幅下行。4)以8823 万股计算，2014/15EPS为0.80 和0.97 元。

预计合理估值区间20-25x.1)根据募资需求推算拟发价格为：11.58元(按10%的发行费用率估算)，对应2014 年动态PE14x，低于行业平均。2)目前业务相近的A 股上市公司是首创股份、创业环保；对应2014 年平均PE 约在20~25x，PB 为2.0x.3)考虑公司上市后资金充裕，拿单能力增强，2014-2016 年有望获得持续增长，优于同行；预计公司可获得优于行业的估值溢价，合理估值区间：20-25xPE.(中金公司)

中信建投：国祯环保合理估值为20-2倍PE

根据我们的测算，未来几年在市政污水处理每年市场规模将超千亿元，随着清洁水行动计划的出台，行业将持续高景气，市政污水建设未来将向二、三线城市发展。二三线城市是公司水处理业务的主战场，公司将大幅受益于水处理行业的高景气。公司EPC项目未完成订单额高达9.8 亿，今年前5 月新获得运营项目4 项，EPC 项目9 项，充裕的订单是公司未来持续快速增长的保证。公司上市融资后，财务费用大幅降低将进一步提升公司盈利能力。

预计公司14 年EPS 为0.87 元，上市合理价格为17.4-21.75 元我们预计公司2014~2016 年实现归属母公司净利润分别为0.77/0.92 /1.08 亿元，对应完全摊薄后EPS 为0.87/1.04/1.23 元。

可比公司2014 年P/E 在16-45 倍之间。考虑公司未来的成长性，我们给予公司2014 年20~25 倍P/E，上市首日合理股价区间17.4~21.75 元。(中信建投)