民生宏观：PMI回升不改定向宽松基调

【民生宏观】PMI回升不改定向宽松基调

①7月官方PMI上升至51.7，创27个月新高，稳增长政策持续发力，外需积极改善带动经济继续企稳。

②新订单指数为53.6%，环比升0.8个百分点，反映出前期稳增长政策对内需的积极带动；新出口订单指数为50.8%，环比升0.5个百分点，反映外贸稳增长和发达国家经济复苏拉动外需，内外需共振带动经济总需求上升。

③总需求好转带动了企业投产意愿大幅增强，生产指数为54.2%，环比升1.2个百分点。

④生产端改善提升企业原料采购热情，采购指数和原料购进价格双升，预计本月PPI同比-0.7%，降幅继续收窄。

⑤内外需改善和采购意愿增强带动企业补库存，产成品库存和原料库存均有所上升。

⑥尽管宏观经济数据持续改善，但微观数据显示经济复苏基础仍不牢固，未来房地产下行与外需增量不足，经济内生下行压力并未消除，定向宽松货币政策短期不会退出，利率短期有望下行。但随着未来融资需求和通胀双升，货币边际放松力度会趋于衰减，利率会面临新一轮上行风险。