潘铁珊：和记黄埔上半年业绩表现理想

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港股受地区性资金追逐下连升多日，但恒指在25000点左右见阻力，个别重磅股如港交所及长和系已出现超买，不排除短线出现回吐。预计恒指8月将较反复，恒指短线支持位在24200点。沪港通将在10月份展开，本港具独特性的蓝筹企业有机会持续吸引国内资金青睐，预期具备欧洲复苏概念的和黄将是互联互通机制下的受惠者，可待股价回吐时衬低吸纳。

和记黄埔(13.HK)积极透过整合现有的业务以维持盈利较高的增长。集团的核心业务大致可分为六项：包括港口及相关服务、地产及酒店、零售及制造、能源、基建、财务及投资，以及电讯，业务广泛有效分散营运风险。集团昨天刚公布上半业绩，经常性溢利按年升13%至135亿元、每股经常性盈利为港币3 .17，较2013 年上半年之港币2.82增加13%。主要是受惠于早前分拆电能实业独立上市。在各项业务中增长较强的是零售部门，今年上半年再取得强劲之收益，收益总额较去年上半年增加9%。其次是港口及相关服务部门，港口之吞吐量于2014 年首六个月增加5%，收益总额达港币172.7 亿，较去年同期增加2%。但地产及酒店部门的表现未如理想，录得收益总额港币74.6 亿，年较去年同期减少33%，主要由于内地与新加坡发展物业销售额下降。

在宏观的经济环境下，对坐拥庞大欧洲资产的和黄有利，早前欧洲央行一如预期减息，使企业的借贷成本下降，对欧洲整体经营环境有利。回顾和黄2014年上半年的业绩。当中欧洲业务的EBIT 约118亿港元，贡献集团总利润的39%，较去年同期增长18%，并超越了香港和中国内地的利润总和。加上欧洲3业务的EBITDA己转亏为盈，在欧洲经济持续复苏下，和黄的欧洲业务将有平穏增长。

早前，和黄在四月份宣布作价400亿港元出售近24.95%屈臣氏股权予新加坡淡马锡集团，并向股东派发每股7元特别息，纵使出售部份资产，但手上仍持有大部份屈臣氏股权，相信未来仍有机会分拆上市，对股东有利，此外，欧洲的电讯业务亦具分拆概念。集团的负债净额对资本净额亦续年下降，控制得宜，集团现金流充裕，不排除日后有其他收购的可能性，以扩大欧洲的业务版图，及买入更多高增值的资产。

估值方面，和黄现时估值吸引，现价市盈率约14.5倍，预测市盈率约12.8倍；在欧洲复苏的预期下，集团估值有望上升，现时集团的估值仍被市场低估，建议可于HK$104.5吸纳，目标价HK118，止蚀HK$99。

潘铁珊

环球投资策略董事

海通国际证券有限公司

（笔者为证监会持牌人仕可就证券提供意见）

作者为海通国际证券环球投资策略董事，他本人没有持有有关股份