IPO怪象：企业低产能仍求上市扩产

韩宋辉

募集资金扩大产能一直是企业IPO的主要意图之一，也是招股书中“募集资金运用”中的常客。

不过经济观察报注意到，在过去两个月中进行预披露的219家拟IPO企业中，有些企业本身的产能利用率很低，却还要上市，并把募集资金用于扩大产能。

对于这种有意思的现象，一位私募人士称，这里面不排除有盲目去扩产，每年IPO有一些企业想不出更好的募资理由，不过，盲目扩产之后，业绩预期是容易出问题的，由此会引来一系列的问题。

产能利用率4%仍扩产

6月份以来，A股市场迎来了一大批企业的集中预先披露。据经济观察报不完全统计，从6月1日至8月5日，共有219家企业进行了预先披露，其中150家在“募集资金运用”中涉及产能扩张，占比达68.5%。而这150家涉及产能扩张的企业中，扩产项目包含“产能利用率低于80%的项目”的企业约38家，占比25.33%；扩产项目包含“产能利用率低于50%的项目”的企业约7家，占比4.7%。

在这些包含“产能利用率低于50%的项目”的企业中，不乏产能利用率低至10%以下仍在扩产的企业。据经济观察报统计，6月预披露以来产能利用率最低仍扩产的企业是北京北广科技股份有限公司（下称“北广科技”），扩产项目2013年产能利用率仅有4%。

北广科技，拟在深交所上市，发行不超过2320万股，保荐机构为民族证券。拟将全部的募集资金20819万元投于“数字广播、电视、通信发射及接收设备技术改造项目”。项目建设期为4年，达产后将新增发射设备产能400部/套，新增接收设备产能50万台。

值得一提的是，其募投项目之一的数字电视接收设备产品2013年的产能利用率仅4%。且产能利用率在2011、2012年分别仅为9.16%、13.1%。

一位不愿具名的数字电视接收设备分析师表示，数字电视接收设备这个行业里，跨区域的推广电视盒子实际上是有一定困难的，并且挨家挨户装了盒子是容易产生一个饱和状态的，现在市场上来讲，正在推的互联网盒子，对电视盒子也会造成一种冲击。同时，现在用户在从一个电视端向PC端进行转移，也会对电视机顶盒的业务产生影响。

对于公司募资扩产的缘由，经济观察报就此致电北广科技，其资本证券部负责接待的工作人员渠晓健表示：一是适应国内市场需求快速增长、参与国际竞争的需要；二是突破公司发展瓶颈，进一步巩固和提升核心竞争优势的需要。

但当记者进一步询问，既然市场需求增长，公司为何不将现有产能好好利用起来，增加产量以满足需求，却要继续扩大产能呢？渠晓健称，目前公司处于静默期，不好过多发言，对于投资者的疑问，以后会统一回复。

关注上市公司的研究人士张剑锋表示，企业产能的扩大可以带来规模效应，企业在产能利用率低的时候，坚持扩产，也可能是商业竞争的一种策略。但是，在行业巅峰期，产能利用率较低的情况下，即使为了拓宽公司的“护城河”而扩产，也会显得不理智，一旦行业增速放缓，行业价格战在所难免，制造业企业的利润必然受到影响，而与此同时，固定资产摊销折旧的大幅提高，会使公司利润基础严重削弱。

盲目扩产风险多

这一波拟上市企业中，不仅计划扩产的企业数量多，扩产的资金投向占总募集资金投向的比例也普遍高，有的企业甚至全部募集资金都用于扩产。

以湖北菲利华石英玻璃股份有限公司（以下简称“菲利华”）为例，根据招股书，该公司本次IPO扩产项目达产后，产能将提升10.46倍。

招股书显示，菲利华拟将全部募集资金41094万元全部投于“电子信息产品用石英玻璃材料及制品生产建设项目”。项目建成后将新增200吨/年的合成石英玻璃碇产能，主要用于光掩膜基版、精密光学用制品的生产；新增2400吨/年天燃料石英玻璃碇产能，主要用于半导体、太阳能用石英碇、石英筒等制品的生产，值得注意的是，该产品2013年的产量仅为229.5吨，募投项目建成后产能提升约10.46倍。

不过，菲利华目前的产能利用率大幅下降并且很低。预披露显示，受市场低迷等影响，公司半导体用、太阳能用石英玻璃材料及制品2013年的产能利用率分别为43.31%、3.15%。同时，价格下降也导致公司该项业务2013年业绩呈下滑。

对于企业产能利用率过低仍继续扩产的此类行为，上述私募人士分析称，可能有以下几种情况。一方面，目前IPO的企业多在很久之前提交的招股书，披露的募投项目是在那个时候前景比较好的，但是近几年它面临的大环境不同，特别是国际经济很糟糕，这种情况下它可能前景不如以前，开工率订单率也不如以前，呈现一个下降的水平；另一方面，有的公司可能新拓展了一项业务，当年只建了一期，可能只是把基建弄好，项目的进展可能只是50%，一年可能只是一个车间或者一期投入生产，可能要未来2-3年才能达到完全的利用，但是它的订单数可能比较高，它的客户有需求，所以它还要进行产能扩大；再者，“圈钱”也是有可能的，盲目去扩产也不排除，每年IPO有一些企业想不出更好的募资理由，盲目地募投项目也不是太令人奇怪。

上述人士提示，盲目扩产之后，业绩预期是容易出问题的，IPO上市三年的业绩达标情况都会有一个跟踪，不达预期差太远的话，会要求保荐机构包括公司本身进行解释；此外的问题是，现在只是一个预披露，如果在业绩保证这一块不能过的话，IPO最后一关有可能被砍掉。如果募投项目争论比较多，询价进行的不顺利，IPO流产也不是不可能。即使不考虑前面几种情况，如果募投项目不被看好，对它上市之后的股价也会产生影响。