管清友：物价上涨压力始于四季度

凤凰财经讯 2014年7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.1%；食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨2.5%。1-7月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.3%。

民生证券管清友解读：

①CPI同比增长2.3%，符合预期。食品环比-0.1%，猪病和存栏低位推动猪肉价格继续上涨；伏旱天气致蔬菜企稳，时令水果大量上市是导致鲜果价格大幅下跌是食品价格环比回落的主因。非食品环比0.1%，主因是暑期旅游季节性需求推动文娱价格上涨，此外，反映低端劳动力成本的家庭服务及加工维修服务环比连续上涨。

②宏观看，货币供应二季度见底，CPI滞后见底。微观看，受饲料成本和人工成本以及潜在供给的影响，未来猪肉是推动食品价格上涨的主要推动力；此外，受干旱天气影响，非猪肉品也将对食品价格推波助澜。三季度因翘尾因素，通胀同比上升的压力还不会显现，但四季度CPI同比会趋势性上升，节奏上预计年底通胀有触3的压力。

③PPI同比-0.9%，环比-0.1%，同比降幅收窄的原因：前期低翘尾和稳增长政策效能释放。受制于产能过剩，黑色和煤炭价格仍环比负增长。但稳增长发力，总需求改善，其他工业品产出价格环比涨幅均有所改善。

④下半年因翘尾因素，PPI同比增速将继续抬升。此前的稳增长政策释放，PMI新订单减去产成品库存合成的供需缺口指标连续走强，只要PPI环比不是太差，未来的PPI就有转正的可能性。

⑤整体看，央行在货币政策执行报告强调了通胀对总需求的敏感性，未来通胀从宏微观上看也确实具备上涨的基础，我们认为下半年货币宽松力度不会强于上半年。