管清友解读7月工业投资消费数据

无基建，不复苏——7月工业投资消费数据点评

①7月工业增加值同比增速9.0%，较上月略有回落。经济仍受房地产拖累，货币定向宽松配合稳增长力度减弱，尽管外需有所改善，但仍不足以拉动经济。

②1-7月固定资产投资回落至17%，稳增长边际力度减弱拖累固定资产投资。分项看，房地产投资同比增速继续回落至13.3%。库存高，销售难，融资约束趋紧，促使房地产投资增速不断下行，房地产销售仍未见底，未来还有下行空间。二季度央行通过定向宽松支持稳增长，带动基建投资明显回升，但7月财政支出和定向宽松力度双双减弱，基建投资的回升势头暂缓，不足以对冲房地产投资的下行的负面冲击。经济总需求疲弱叠加制造业产能过剩，制造业投资继续也放缓至14.6%。

③7月社会消费品零售总额名义同比增速略微回落至12.2%。“三公”消费和反腐的政策冲击仍在继续，限额以上单位消费品零售额低位徘徊。地产相关消费家电、家具和建筑装潢材料消费增速均有所回升，但若房地产销售无明显改观，该项消费不可持续。汽车消费回落，与居民部门短期贷款回落表现一致，反映居民消费借贷意愿不强。

④经济内生下滑动力犹存，未来房地产投资仍有下行空间，外需改善亦难有增量，经济高度依赖基建托底。如果货币政策会不继续采用定向宽松措施稳住基建,经济增速将趋势性下滑。