圣农发展资产减负：4亿美金引私募巨头KKR进场

在经历了2013年家禽养殖业的低谷后，圣农发展(002299.SZ)正试图引入战略投资者以谋划新的市场动作。

8月26日晚间，圣农发展发布《2014年度非公开发行股票预案》的公告显示，公司已与全球著名股权投资机构KKR签署最终协议，圣农发展拟通过定向增发方式向KKR发行20，000万股A股股份，占公司股份的18%，发行价格为12.30元/股，锁定期3年。资金总额预计折合为24.6亿元人民币。

自2012年二季度开始，整个家禽养殖业就进入下行亏损通道，随后2012年末爆发的“速成鸡事件”与2013年的“H7N9”等不可抗力因素导致了家禽业进入深度亏损状态。在2013年上半年同期，圣农发展的净利润为亏损2.33亿元。而在2014上半年，圣农发展的业绩表现却颇为靓丽，公司报告期内营业收入29.12亿元，同比增长52.37%，归属上市公司股东净利润4351万元，同比增长118.65%。

私募巨头KKR选择在此时入股圣农发展，是否意味着对家禽市场反弹的一种预判？圣农发展副总裁、董秘陈剑华对21世纪经济报道记者表示，目前H7N9等利空因素已经消散，行业的反弹情况依然要看下半年宏观经济和消费信心而定。

受KKR消息刺激，8月27日，复牌后的圣农发展大涨7.92%收报于15.39元/股。

资产负债瘦身计划

“引入KKR可以在很多方面帮助到公司发展，包括充裕现金流和改善公司资产状况。”陈剑华表示。

据了解，截至2014年6月30日，圣农发展的流动资产为17.64亿元，流动负债为43.97亿元，其中短期借款和短期融资券合计33.90亿元，负债水平较高。同时，随着圣农发展自筹资金建设的浦城圣农年产1.2亿羽肉鸡、欧圣实业年新增0.6亿羽肉鸡等项目陆续投产，对流动资金的需求进一步增加。

而一直以来，圣农发展都将自身的商业模式定位为集饲料生产、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工于一体的全产业链模式，由此获得了包括肯德基、麦当劳在内大量企业客户的青睐。

但与此同时，全产业链带来了大量固定资产的投入，这使得公司负债水平居高不下。到2013年底，圣农发展合并报表口径的资产负债率为58.81%，高于畜牧业上市公司的平均资产负债率47.73%。

负债的高企带来了圣农发展居高的财务费用，21世纪经济报道记者看到，2013年度和2014年1-6月份，圣农发展的财务费用分别为1.78亿元和1.26亿元，远高于行业其它公司的费用水平。

“24.6亿元资金到位后，10亿元会用于偿还银行的借贷，降低上市公司的资产负债率，另一部分会用于补充流动资金和一些产能项目的扩张。”陈建华对21世纪经济报道表示。

据了解，资金到位后，圣农发展的资产负债率将降低至45.83%。

KKR看好家禽业反转？

家禽业是不是已临近拐点？目前行业内仍有不少分歧。2014上半年，三大鸡肉上市公司中，圣农发展与ST民和(002234.SZ)分别实现净利润增长，但益生股份(002458.SZ)却亏损6479万元，同比下降30.59%，这也使家禽业反弹充满着悬念。

但从KKR以往的投资轨迹来看，该投资机构对中国农牧市场可谓经验老道。2008年，KKR和鼎晖共同投资于现代牧业(01117，HK)。自投资之后，现代牧业的规模从3个牧场、2.4万头奶牛逐渐发展成为今天拥有22个牧场、近18万头奶牛的大规模牧业集团。2010年，现代牧业成功在香港联交所上市。

今年6月，KKR又投资中粮肉食，这背后的逻辑是：中国每年猪肉消费量占全球总量的50%以上，但年出栏量50，000头以上生猪的规模化养殖场仅占国内生猪供应的不到1%。凭借规模养殖比散户养殖在食品安全、质量控制能力、运营效率等方面的优势，预计到2020年，规模化养殖场的数量将增长6倍以上。

由此看来，专注于中国农牧板块投资的KKR对家禽业的反转势必抱有较为乐观的态度。陈建华告诉记者说：“KKR是一家非常专业的投资机构，他们平均的项目投资周期在7年半左右。”

根据中国畜牧业协会2014 年第33 周的数据，祖代鸡存栏合计151.69 万套，同比下降24.3%，年初至今下行21.3%，近1 个月以来祖代鸡产能去化幅度达到1.6%。

长江证券农牧板块分析师陈佳表示，坚定看好禽产业链的反转机会，一方面在前期的H7N9事件下，禽行业原始产能已经大幅收缩，且7月份白羽鸡联盟约束和执行力经受了市场考验，行业祖代鸡主动计划减产10%执行到位；加之祖代鸡进口配额从计划的109 万套下调至计划的98万套。因此，未来行业产能将能够呈现持续下行的态势。

另一方面，前期的H7N9 事件导致肉鸡部分需求被替代和萎缩，而当事件阴影逐渐散去，肉鸡的部分需求呈现了回暖之势，因此需求端贡献度有望在9、10月份的需求旺季背景下呈现扩大态势。

不过，来自澳大利亚西太平洋银行对中国8月份消费者信心指数(CSI)报告显示，中国8月份消费者信心指数自7月份的114.8下降至113.3，大大低于年初值121.7。虽然信心指数依然高于均衡值100，但低于过去12个月平均值118.7和系列平均值121.3，而这意味着消费行为会因悲观而有所缩减。