投资人的焦虑与从容

姜皓天

人们常常提到“木桶理论”，指的是决定一个人成就高低的因素，是最短最弱的那块板。这个理论在某些范畴里是正确的，符合实际的。但我们做早期投资更看重的就不是短板在哪儿，而是长项在哪儿，或者说决定它能不能做起来的那块最长的板。

我们认为，一个人的成功不是因为他在各方面有多平衡，不是因为他能把某块短板补足，而是他能把长处发挥到极致。回到互联网投资领域，如果投资人过于强调某个公司的短板，就有可能错过很多不错的机会。

因为时代不同了，中国的创投圈发生了很大变化。十几年前IDG集团开始在中国做早期投资时竞争很少，投资机会很多。他们可以很从容，即便经常包揽行业前几名，也不会出错。但现在不一样，你不可能在同一领域投好几家，一是企业不会愿意，二是你的时间有限，要在那么短的时间里对那么多公司做出准确判断有很大的难度。

2011年上半年，团购网站刚兴起的时候，短时间内涌现出成百上千家公司，所谓“百团大战”“千团大战”，那么多公司你看得过来吗？

当时嗅觉比较灵敏的公司都在中间各自做了投资。北极光没投。因为当时我们没有足够的精力在很短的时间内把这些公司都看一遍。所以只能在下一个阶段再投。很幸运，我们在下一个阶段抓到了在团购领域最成功的一家公司，就是美团。其实当时美团还不是行业里的第一名，第一名是拉手网。现在想起来还是后怕——如果判断失误，损失会很严重。这也正是TMT（Telecommunica-tion，Media，Technology指电信、媒体和科技）投资风险所在——变化非常大，每一笔投资都是一个挑战，没有人能够保证每一次都选对。

在北极光的发展过程中，我们对不同类型的公司有不同的关注点，概括来说，第一，对企业创始人和管理层的人格因素比较看重，比如热情、抱负、毅力以及领导力；第二是能力，他们的快速学习能力、行业经验和执行力。

从另一个角度看，现在有很多年轻人创业。他们都不是神，不可能做到完全平衡，每个方面都突出。事实上，有些创业者能成功恰恰不是因为他很全面，而是因为他有一个非常突出的点能直戳用户要害。之前徐小平投的泡否马佳佳就是这样，她小小年纪不可能样样都行，但她很了解用户的某一点需求，所以能够开始进行早期的积累。

其实，为了应对TMT投资领域的变化，北极光的投资风格和特点也在随之调整，在不同的领域也各不相同。

例如B2B行业里的云计算、大数据、半导体、企业级软件，技术扮演的角色非常重要。如果没有技术支撑，这个企业很难能够创造大的价值。但在B2C领域，如游戏、电商、移动APP等领域，技术就不是那么举足轻重，最重要的反而是对用户需求的把握。

北极光创投在移动互联网领域的投资主要是早期项目。这样一来，判断某一个项目是否有价值有潜力就非常重要。

首先，参考过去投资的经验。过去的投资会对你了解新的投资有帮助。我在之前投资过芯片和操作系统，那我就更容易判断未来移动互联网领域哪些项目有价值。

在我看来，有些行业的投资机会像是草：整个市场像是一片草地，不同的草有不同的根，需要了解每个机会，都需要从头弄懂它的根、茎、叶；而TMT行业的投资机会生长则像树：这棵树的树干和树根是共同的，但树枝和树叶却常发常新。

更重要的一点就是要关注投资领域的生态圈。如果你认定一个领域会有比较大的发展潜力，那么这个机会不是某一个点上的机会，而是一条线甚至一个面上的机会。做投资的时候，就不能只是在中间随便撒，而是要清楚其中的价值链体系，做产业链的布局。

比如手机游戏是移动互联网领域很大的一个市场。它的价值链环节简单来说，就是研发、发行、平台以及周边增值服务。

这些环节都有各自的价值，比如开发这个环节，公司有很多，很难甚至不可能出现垄断局面，竞争会很激烈，这是一个典型的内容型领域投资的特点。同时，在这些环节中，平台的机会最好，价值也最大，但平台是可遇而不可求的，这是因为打造平台的时间点非常重要。当整个产业做起来再做平台是不现实的，只有在产业发展初期才有诞生新平台的可能性。

在手机游戏领域，平台方面我们投过触控科技，开发方面投过艺动娱乐、骏梦游戏、喜讯无限，蓝港则横跨研发和发行。周边产业链也有投，包括腾云天下Talkingdata、爱贝云计费、任玩堂和有妖气，这些都是在产业链上能够为平台和开发运营提供服务的。所以，我们关注手机游戏这个领域，不光是看那些做游戏产品的公司，还关注整个价值链上的其他环节。

2005年以来，北极光陆续投了100多家公司，一直坚持在投早期，目前在这100多家里已经退了20多家。从时间上来说现在是我们退出的密集期，今年跟明年比较确定的在退出通道里的公司有20家左右，TMT的、科技的、医疗健康的各个领域都有，当然，TMT的数量多一些。

TMT在摩尔定律和IP技术这个共同的基础上不断地发展，进而出现新的热点，例如2006年的视频、2008年的社交、2010年的电商和2012年的移动互联网，今年则可能是智能硬件。

要投资TMT行业，首先要搞明白它和其他行业有什么不同。除了格局上不同，TMT行业的周期也非常快。4年前我们还在讨论微博，现在我们基本上都用微信。所以，只有抓住早期的机会，才能在TMT领域有大的收获，如果你后知后觉，抓住的就可能只是风险。

投资人和投资机构要避免风险，抓住价值，需要具备几个方面的条件：第一，要有远见，能看到市场趋势；第二，要有灵敏的嗅觉，能够迅速判断新生事物的机会和潜力；第三，动作要快，否则就要吃亏。

当然，我不否认移动互联网领域投资存在局部泡沫。因为移动互联网确实是未来的市场趋势，大家都看准了这个领域来投资，加上之前有些机构错过了早期的机会，所以参与这个领域的投资者很多；另外，市场上现在资金很多，有很多投资公司拿着钱着急找项目，造成某些项目估值过高。

这个世界上能让你赚钱的机会很多，对于投资者来说，我们不见得愿意去投一个将来多半会被卖掉的公司，而更愿意去投资一个会IPO的公司。当然，不是每一家公司都能IPO。但也有例外，比如百度以19亿美元的价格收购91无线，这个价格实际上超过了91独立上市所能获得的市值，那是因为百度当时在移动互联网领域有落后的危险，所以才会不计代价这么做。

对我来说，做投资其实不只关乎赚钱，我更希望自己所投的这家公司是成功的，像谷歌那样；也希望将来不做这一行后，还能被人记得某家成功的公司当初是我投的；我更希望能够与自己所投企业的创始人成为永远的朋友，即使吵过架、红过脸，经年之后，仍能互相支持、肝胆相照。于我，这是一种情怀。