管清友：经济内生下行压力仍存 定向宽松仍将继续

凤凰财经讯 中国宏观经济先行指标——8月官方制造业PMI回落51.1，该数据7月为51.7，本月为7个月来首次回落。

民生证券管清友认为，未来定向宽松仍会延续，但出于前期稳增长的余温、债务风险和潜在猪周期压力的考虑，宽松力度不会强于二季度。   

①8月官方PMI回落至51.1%，弱于预期51.2%和前值51.7%，稳增长政策和外需对经济的带动减弱。

②新订单指数为52.5%，环比降1.1个百分点，政策由“微刺激”转向“新常态”后，稳增长对内需的带动减弱；新出口订单为50%，环比降0.8个百分点，发达国家贸易再平衡式复苏对我国出口带动作用有限，未来外需存在天花板。稳增长政策减弱和出口增长放缓拖累经济总需求。

③总需求下行抑制了企业生产，与中观发电量和耗煤量增速疲弱表现一致，生产指数为53.2%，环比下降1个百分点。

④生产端减弱抑制企业原料采购热情，与8月主要上游原材料焦煤、焦炭和铁矿石等价格大幅下降表现一致，采购指数、原料购进价格和进口指数分别下降1.1、1.2和0.8个百分点。

⑤总需求回落导致企业库存被动累积，采购意愿下降导致企业原料库存回补不积极，产成品库存上升0.5个百分点而原料库存下降0.4个百分点。

⑥我们一直强调“无基建、不复苏”。未来房地产继续下行且外需增量不足，经济内生下行压力仍存，如果政策贸然收紧，经济回落风险将显著加大。因此，未来定向宽松仍会延续，但出于前期稳增长的余温、债务风险和潜在猪周期压力的考虑，宽松力度不会强于二季度。