澳洋顺昌:LED芯片效率、布局均超预期

国资高调进入LED行业,欲打造行业龙头

国开行表示,为了推动我国大陆LED企业在新一轮的LED景气周期中实现对国际巨头的追赶。将采用金融加产业联盟的方式,培育一批具有国际竞争力的战略性成长型LED企业,并力争培养出2~3家进入全球前十名的龙头企业。原则上产业链每个环节重点支持2~3家,而外延芯片由于门槛高、投资大,可放宽为4~5家。澳洋顺昌作为前三有利竞争者,将很有机会得到支持。

MOCVD效率进一步提高

公司一期项目的20台MOCVD实现量产,芯片月产能达到10万片(折合2寸片),后续10台MOCVD已有几台陆续到厂,进入调试。预计一期项目11月能够满产。经过公司技术部门调试,每台MOCVD的生产效率目前已能提升10%左右,达到月产16~17万片,产能上将再次超预期。二期项目预计年底将完成封顶,明年4、5月份可以引进设备,8月份能够全部投产。

产能释放,公司计划向上游拓展

公司月产已达10万片,计划拓展上游图案化蓝宝石基板(PSS)。目前公司制作PSS技术基本具备,只有STEP工序上仍欠缺。公司通过自产PSS,预计能降低单片成本约4%。相比采购其它厂商的PSS,自产具有更高的毛利率。

趋势产品进一步提升盈利能力

一直致力于推广圆片销售,以省去下游厂商的挑选分类环节,提升产业链效率。并已取得一定成效,获得稳定客户。高压(9V~18V)芯片逐渐放量,占比已达三分之一。高压芯片比普通芯片在价格上综合看来有10%的价格优势。

项目放量缓慢、业务拓展情况低于预期

维持“推荐”评级,

我们预计公司14-16年净利润分别为1.70/3.01/4.08亿元。其中,预计14-16年传统业务净利润分别为1.0/1.1/1.2亿元,LED业务净利润分别为0.7/1.9/2.9亿元。EPS分别为0.39、0.68、0.92元,公司2015年股价合理估值为17元(出于保守原则,给予2015年25倍PE估值),维持“推荐”评级。