保险资管创新：分羹券商两融

保险资管业的投资领域，正在不断扩张，而新进入版图的，则是此前仅有银行参与类似合作的券商两融业务。

南都记者昨日获悉，泰康资产管理有限公司的稳健1号资产管理产品7月11日成功募集。从交易结构上看，该产品把券商融资的收益权作为一个资产包，而保险资产管理公司成立一个定向资产管理计划，将该资产包作为投资标的。不过南都记者昨日未能拨通泰康资产网址刊登的电话，未能获悉具体的操作方式。据业界透露，此前两融债权资管产品的年化收益率在5 .8%-6 .5%之间，预计该产品收益率与此前泰康资管推出的存款类资管产品相接近。

保险首推券商融资收益权产品

保险资管产品创新空间正在扩大。一单完全投资于证券融资业务的债券投收益权的保险资产管理产品已成立。今年7月11日，创新型产品泰康资产稳健1号债权收益权资产管理产品成功募集。据泰康资产管理公司披露，该系列产品继第一个产品发行后，以后可持续发行。

泰康资管称，管理人通过谨慎选择交易对手、动态跟踪风险限额管理、持续盯仓管理、基础资产回购等投资策略，通过投资于证券公司融资业务的债权收益权，在严格控制风险的前提下，力求实现产品资产的稳定增值。

该类产品的风险性较低。若从交易结构上看，券商融资的收益权作为一个资产包，而保险资产管理公司成立一个定向资产管理计划，将该资产包作为投资标的，事实上该资产包相当于抵押品。根据业内披露的操作方式，一般合同会列有券商到期后同意全额回购资产包的条例。不过，昨日南都记者未能拨通泰康资产网址刊登的电话，未能获悉具体的操作方式。

据目前产品运行情况来看，稳健1号于7月11日成立，7月31日单位净值为1.0035元，而截至8月29日，累计单位净值为1.0082元。按产品设计，尽管是创新型产品，但作为资金方的投资人的收益率亦不低。该系列产品的业绩比较基准，是中国人民银行公布的金融机构6个月人民币贷款基准利率。南都记者比较获悉，若按人民银行2012年7月6日调整后的半年基准利率5.6%和一年基准利率6%来计算，该系列产品收益率显然与此前泰康资管推出的存款类资管产品相接近。

券商两融业务进展快速

保险资管设立券商两融债券收益权资产管理产品，是行业的一次创新。此前，仅有银行与券商进行过类似合作。作为资管产品的项目方，券商的利差空间并不大。南都记者昨日从业内人士处获悉，两融债权资管产品的年化收益率在5 .8%- 6 .5%之间。而相应地，根据券商业界人士透露，券商则以8 .6%的年化融资利率融出给客户，从中赚取利差约为2%。

事实上，从券商融资渠道来看，转融通、银行间市场的资金拆解、发行短期债券等作为短期融资手段，而发行公司债券、增资扩股等则是长期等融资方式。选择两融业务收益权转让的创新业务，源自券商两融业务资金的需求。事实上，2010年3月31日，经国务院同意，中国证监会推出证券公司融资融券业务试点，而融资融券需求空间较大。

据中证金公司的融资融券数据显示，截至今年9月9日，两市融资融券余额为5414.16亿元，其中融资5366.89亿元，融券47.27亿元。其中融资买入额占A股交易金额的13 .13%，而融券卖出额占A股交易额的1.09%。南都记者查询获悉，2012年12月31日，两市融资融券余额为894 .63亿元，而2013年12月31日已增至3465.47亿元，增长了2.9倍。

转融通渠道是券商获取资金的一个重要渠道。事实上，证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向中国证券金融股份有限公司借入。南都记者昨日获悉，由于当前资金面不如2013年紧张，券商获取资金的成本较去年下滑。南都记者查询获悉，80多家券商可通过转融通渠道拆入资金，半年(182天)的转融资利率为5.8%左右，远远低于2013年9月的7.1%。

采写：南都记者梁小婵