明日具备爆发潜力10大金股

南京新百：HOF资产价值渐被发掘，集团资产整合大幕或将拉开

现有资产价值严重低估。公司旗下拥有商业、医药、地产三大板块。商业，我们预计国内商业14 年实现净利润1.09 亿，对应市值13.08 亿（对应PE12X）；我们预计HOF 线下、线上14 年实现收入110.95 亿、12.02 亿，对应市值分别为33.29 亿（线下对应PS0.3X）、24.04 亿(线上对应PS2X)；商业合计市值70.41 亿。医药，我们预计医药14 年实现净利润0.4 亿，对应市值12.06 亿（对应PE30X）；地产，我们预计14 年实现净利润0.26 亿，对应市值2.1 亿（对应PE8X）；河西300 亩在建项目预期实现利润20 亿，对应市值20 亿（对应PE1X），地产合计市值22.1 亿。据此分拆，公司合理市值为104.6 亿，现有资产价值严重低估。

HOF 价值逐渐被市场认知，沪港通后或受海外资金追捧。HOF 为英国165 年历史的老牌百货，拥有61 家门店，营业面积超过45.5 万㎡，为A 股唯一海外商业资产。HOF 价值逐渐被市场认知：第一，现代商业运营模式。公司自有品牌16 个，均为收购英国百年品牌，拥有庞大买手团队，当前自营、买手销售占比达47%，自营、买手毛利率分别为50%、40%，有效提升公司盈利能力；第二，O2O 运营成熟。公司线上销售增长迅猛，近三年复合增速近50%，占整体销售比重达10%，线上线下形成完整运营体系，助力未来高速成长；第三，品牌经营、跨境电商。公司拥有海外品牌资源和渠道推广能力，有望在国内设立品牌经营公司拓展海外品牌，同时或在海外成立跨境电商采购部，专职运作跨境电商业务；第四，债务替换。HOF 拥有2.5 亿英镑高息负债（利率8.875%，09年股东冰岛隐含破产所致），公司通过债务替换当年即可实现盈利（替换利率4%-5%）；第五，海外上市。06 年私有化之前，HOF 一直在海外市场上市，冰岛银行私有化后并未进行大力发展，三胞集团接手或筹划HOF 海外再次上市，市场价值将被重估

集团资产丰厚，整合大幕或拉开。根据公司官方网站，三胞集团拥有商贸医疗健康、信息服务、地产开发、金融投资五大板块。商贸板块，集团拥有商圈网和美股上市资产麦考林，或同上市公司进行业务协同；医疗健康板块，集团旗下拥有众多营利性医院，其中徐州第三医院、徐州北区医院为营利能力强劲的肿瘤三甲医院；拥有以色列最大养老企业natali，市场份额占60%，以远程医疗、紧急救助、社区体检、上门服务为主营业务，服务10 万当地客户及50 万留学生；同时拥有上海健康养老企业安康通。公司作为集团旗下两大上市平台之一，未来在夯实主业的情况下，或将实现集团资产整合，拓展双主业。

维持盈利预测，维持买入。公司实现国退民进之后，历经长期资产梳理过程，目前已进入起步发展的新阶段，未来存在国内资产稳定、海外资产发力、集团资产整合的机遇；当前资产价值严重低估，HOF 未来价值或将被海外投资者挖掘，集团商业、医疗资产整合预期强烈。我们维持盈利预测，考虑并购条件下，预测公司14-16 年EPS 分别为0.50 元、0.57 元、0.98 元，对应PE 分别为31 倍、27倍、16 倍，维持买入。（申银万国）