保险公司发行优先股开闸 平安集团或先行试点

本报记者刘艾琳北京报道

中行、农行等多家银行发行优先股获批后，为拓宽保险公司资本补充渠道，9月18日，21世纪经济报道记者获悉，就保险公司发优先股事宜，保监会将公开征求意见。这是保险公司发行优先股的首张政策门票。

21世纪经济报道记者获得的信息显示，保险公司和集团均可发行优先股，除符合证券监管部门规定的条件外，应当符合下列条件：开业满三年；上一年末经审计的净资产在10 亿元以上；最近四个季度的分类监管为A 类或B 类；公司治理机制健全；制定了完整健全的三年资本规划，且得到有效实施；近两年未受到过重大行政处罚，且没有正在调查中的重大案件；及保监会规定的其他条件等。

“国务院发文后，商业银行发行优先股的指导意见在4月下发，同时财政部关于优先股的会计核算办法也已确定，保险公司发行优先股的条件已经成熟。”18日，一位接近监管机构的人士对21世纪经济报道记者说。

该人士透露，经营状况良好、盈利水平较高的上市公司，对发行优先股有浓厚兴趣。18日，21世纪经济报道记者获得平安集团一份内部文件称，平安集团有意愿先行先试，参与优先股的发行和投资。

多位保险资管人士分析，优先股具有较强资本属性。其清偿顺序在负债之后、没有到期日、股息可以递延，因此具有较强的吸收损失能力。其资本属性较一般次级资本工具（如次级债）更强。

21世纪经济报道记者梳理保险公司2013年年报发现，满足开业三年，净资产超10亿两项硬要求的公司约有61家，其中产险24家，寿险37家。

发行量不得超过普通股数50%

所谓优先股，是指在一般规定的普通种类股份之外，另行规定的其他种类股份，其股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制。

去年底，国务院下发《关于开展优先股试点的指导意见》，多家银行已开始参与试点。相比股东注资、发行股票和次级债等常用融资手段，一位保险资管人士分析称，优先股财务负担轻，相对灵活，同时不影响控制权，也不会对资本市场构成冲击。

征求意见稿显示，保险公司发行优先股，可以采用公开发行方式，也可采用非公开发行方式。

如果公开发行，应按照证券监管部门要求在证券交易所发行，并明确股息分配方式和股息递延约定。

保险公司非公开发行优先股，应当按照证券监管部门的有关规定向合格投资者发行。并且不得通过股息支付方式和股息率，向优先股股东转移不正当利益，从而损害保险公司偿付能力。

优先股必须在发行5年后才可赎回，公司可以设定赎回条款。但只有在赎回后偿付能力达标的前提下，才可赎回优先股。

优先股还可设定利率跳升机制，但跳升幅度不得超过100BP，跳升的期间应当在发行五年后。

此次征求意见对优先股发行量有一定限制，即不得超过公司普通股股份总数的50%，优先股募集金额不得超过发行前净资产的50％。

目前保险公司外在融资模式主要包括：资本注入、发行股票、发行次级债。保险公司通过优先股筹资，可实现以更低成本提升偿付能力。

平安证券分析报告指出，最近10年间保险行业总资产增长超过9倍，年复合增长率24.8%。由于总资产增速与负债增速基本持平，因此过去10年保险行业年均负债增速在24%以上，而保险公司ROE 尚难达到这一增幅，2008年后资本短缺一直困扰保险公司。

该报告介绍部分对冲优先股成本的方法。例如保险公司之间，或保险与银行之间相互发行同等金额相同股息率的优先股，双方不需要有资金往来，通过交易对冲，能解决成本问题。当然这种简单模式可能会引发监管层的限制，但是如果有多家公司采用相互轮转的发行方式，则能规避这一监管。

资本补充管理办法将下发

保监会正在起草保险公司资本补充管理办法的征求意见稿。一位接近保监会人士对21世纪经济报道记者透露，其中，对保险公司优先股的发行方式、发行条件、发行额度、审核流程、信息披露等方面进行了规范。“修订完善后不久会下发。”

除保险机构自己发行优先股外，市场仍关注保险资金投资优先股的动态。今年上半年的诸多公开场合，都有保险公司高管表示过会研究优先股的投资。

尽管理论上优先股产品风险低、久期长、收益与现金流稳定，比较适合保险资金投资，但预计股息率和转让退出方式让不少保险资管人士称“比较犹豫和在观望”。

日前几家银行公布出的优先股预案测算，股息率假设为6%-7%。“在现行大资管环境下，保险资金的高收益压力较大，股息率一是偏低，二是利率未必是固定方式，再加上我们认为退出方式不太合理，比如转为普通股的转股价格过高等。”一位保险资管分析师对21世纪经济报道记者说。（编辑韩瑞芸）